En introduksjon til kommersiell papir

Verden av rentepapirer kan deles inn i to hovedkategorier. Kapitalmarkedene består av verdipapirer med løpetid på mer enn 270 dager, mens pengemarkedet omfatter alle renteinstrumenter som forfaller om 270 dager eller færre. Kommersielle papirer faller i sistnevnte kategori og er en vanlig armatur i mange aksjefond i pengemarkedet. Dette kortsiktige instrumentet kan være et levedyktig alternativ for rentebærende investorer som er ute etter en bedre avkastning på pengene sine.

Viktige takeaways

• Kommersiell papir er en vanlig form for usikret, kortsiktig gjeld utstedt av et selskap.
• Kommersielle papirer utstedes vanligvis for finansiering av lønn, leverandørgjeld, varelager og oppfyllelse av andre kortsiktige forpliktelser.
• Forfall på de fleste kommersielle papirer varierer fra noen uker til måneder.
• Kommersielle papirer utstedes vanligvis til en rabatt fra pålydende og reflekterer rådende markedsrenter.

Kommersielle papiregenskaper

Kommersiell papir er en usikret form for gjeldsbrev som betaler en fast rente. Det utstedes vanligvis av store banker eller selskaper for å dekke kortsiktige fordringer og oppfylle kortsiktige økonomiske forpliktelser, for eksempel finansiering til et nytt prosjekt. Som med alle andre obligasjoner eller gjeldsinstrumenter, tilbyr den utstedende enheten papiret under forutsetning av at det vil være i stand til å betale både renter og hovedstol ved forfall. Det brukes sjelden som et finansieringsmiddel for langsiktige forpliktelser fordi andre alternativer er bedre egnet for det formålet.

Handelsdokumentet gir en praktisk finansieringsmetode fordi det gjør det mulig for utstedere å unngå hinder og utgifter ved å søke om og sikre kontinuerlige forretningslån, og Securities and Exchange Commission (SEC) krever ikke at verdipapirer som handler i pengemarkedet skal registreres. Det tilbys vanligvis med en rabatt med løpetid som kan variere fra 1 til 270 dager, selv om de fleste utgaver forfaller om ett til seks måneder.

Historie om kommersielt papir

Kommersiell papir ble først introdusert for over 100 år siden da handelsmenn i New York begynte å selge sine kortsiktige forpliktelser til forhandlere som fungerte som mellommenn. Disse forhandlerne ville kjøpe sedlene til en rabatt fra pålydende og deretter gi dem videre til banker eller andre investorer. Låntaker vil da tilbakebetale investoren et beløp som er lik pålydets verdi.

Marcus Goldman fra Goldman Sachs var den første forhandleren i pengemarkedet som kjøpte kommersiell papir, og selskapet hans ble en av de største kommersielle papirforhandlerne i Amerika etter borgerkrigen. Federal Reserve begynte også å handle kommersiell papir sammen med statskasseveksler fra den tiden og fram til andre verdenskrig for å heve eller senke nivået på monetære reserver som sirkulerte mellom bankene.

Etter krigen begynte handelspapirer å bli utstedt av et økende antall selskaper, og til slutt ble det det fremste gjeldsinstrumentet i pengemarkedet. Mye av denne veksten ble lettet av økningen i forbrukerkredittindustrien, ettersom mange kredittkortutstedere ville tilby kortinnehavere fasiliteter og tjenester til selgere som bruker penger generert fra kommersielt papir. Kortutstedere ville deretter kjøpe kundefordringene fra disse selgerne fordringene (og gi et betydelig overskudd på spredningen).

En debatt raste på 1980-tallet om hvorvidt banker brøt bankloven av 1933 ved å tegne kommersiell papir, siden den ikke er klassifisert som et obligasjon av SEC. I dag er kommersiell papir som hovedkilden til kortsiktig finansiering for utstedere av investeringsklasse sammen med kommersielle lån og brukes fremdeles mye i kredittkortsektoren.

Kommersielle papirmarkeder

Tradisjonelt papir har tradisjonelt blitt utstedt og omsatt blant institusjoner i kirkesamfunn på $ 100 000, med notater som overstiger dette beløpet tilgjengelig i trinn på $ 1000. Finansielle konglomerater som verdipapirforetak, banker og verdipapirfond har historisk sett vært de viktigste kjøperne i dette markedet, og et begrenset sekundærmarked for denne artikkelen eksisterer i banknæringen.

Velstående individuelle investorer har historisk sett hatt tilgang til kommersielle papirtilbud gjennom en rettet emisjon. Markedet fikk en alvorlig hit da Lehman Brothers erklærte konkurs i 2008, og nye regler og begrensninger for typen og mengden kommersiell papir som kunne holdes i verdipapirfond i pengemarkeder ble innstiftet som et resultat. Likevel blir disse instrumentene stadig mer tilgjengelige for detaljinvestorer gjennom nettbutikker sponset av finansielle datterselskaper.

Kommersielle papirer betaler vanligvis en høyere rente enn garanterte instrumenter, og rentene har en tendens til å stige sammen med nasjonal økonomisk vekst. Noen finansinstitusjoner tillater til og med kundene sine å skrive sjekker og foreta overføringer online med kommersielle papirfondskontoer på samme måte som en kontant- eller pengemarkedsregnskap.

Imidlertid må investorer være klar over at disse notatene ikke er FDIC-forsikret. De støttes utelukkende av den økonomiske styrken til utstederen på samme måte som enhver annen type selskapsobligasjon eller obligasjonslån. Standard & Poor's og Moody's vurderer regelmessig forretningsdokumenter med samme rangeringssystem som for selskapsobligasjoner, med AAA og Aaa som deres høyeste respektive rangering. Som for enhver annen type gjeldsinvestering, betaler tilbud med papirer med lavere rating tilsvarende høyere rente. Men det er ikke noe søppelmarked tilgjengelig, ettersom kommersiell papir bare kan tilbys av investeringsbedrifter.

Standarder for kommersiell papir

Som en praktisk sak, er den utstedende og betalende agenten, eller IPA, ansvarlig for å rapportere utstederens standard mislighold til investorer og alle involverte børskommisjoner. Siden kommersielle papirer er usikret, er det veldig lite bruk av investorer som har misligholdt papir, bortsett fra å innkalle andre forpliktelser eller selge noe aksjebeholdning i selskapet. Faktisk kan en stor standard faktisk skremme hele markedet for kommersielle papirer. Mange utstedere av papirer kjøper forsikring som en form for sikkerhetskopi.

Standardverdiene er vanligere enn tidligere år. Før finanskrisen 2007-08, utstedte kommersielle papirer i USA omtrent 3% av utstedelsene. Dette tallet steg kraftig i 2007-08. Faktisk falt den utestående mengden kommersiell papir med rundt 29% innen september 2008 i frykt for fortsatt mislighold.

Et kjent eksempel på mislighold av kommersielt papir fant sted i 1970 da transportgiganten Penn Central erklærte konkurs. Selskapet misligholdt alle sine forpliktelser til kommersiell papir. Den umiddelbare konsekvensen var at kreditorene mistet pengene sine. Det var så mye Penn Central-kommersielt papir som fløt rundt at hele markedet for kommersielle papirer tok en hit. Utstedere som ikke hadde noe forhold til Penn Central, så investorer miste tilliten til instrumentet helt. Markedet for kommersielle papirer falt med nesten 10% i løpet av en måned. Etter denne ødeleggelsen ble praksisen med å kjøpe sikkerhetskopieringslånforpliktelser som en form for forsikring for kommersiell papir vanlig i markedet.

Handel med kommersiell papir

Det er mulig for små detaljister å kjøpe kommersiell papir, selv om det er flere begrensninger som gjør det vanskeligere. De fleste kommersielle papirer selges og selges videre til institusjonelle investorer, som store finansinstitusjoner, hedgefond og multinasjonale selskaper. En detaljistinvestor ville trenge tilgang til veldig store mengder kapital for å kjøpe og eie kommersiell papir; I motsatt fall er indirekte investeringer mulig gjennom verdipapirfond, børshandlede fond (ETF) eller en pengemarkedsregnskap administrert og holdt på en depositarinstitusjon.

Faktorer som reguleringskostnader, omfanget av investerbar kapital og fysisk tilgang til kapitalmarkedene kan gjøre det svært vanskelig for en enkeltperson eller detaljhandelsinvestorer å kjøpe og eie kommersiell papir.

For eksempel selges kommersielt papir i runde partier på til sammen $ 100 000. Denne terskelen gjør i seg selv å kjøpe kommersiell papir generelt eksklusiv for institusjonelle investorer og velstående individer. Meglerforhandlere som utsteder kommersielle papirer på vegne av en kunde har videre forhold til institusjonelle kjøpere som gjør markedet effektivt gjennom store innkjøp av primærtilbud. Det er ikke sannsynlig at de vil se på enkelte investorer som en kilde til kapital for å finansiere transaksjonen.

Kommersielle papirpriser og priser

Federal Reserve Board legger ut gjeldende kurs som betales med kommersielt papir på sin hjemmeside. FRB publiserer også kursene for AA-vurdert økonomisk og ikke-finansiell kommersiell papir i sin H.15 statistiske utgivelse hver mandag klokka 14:30. Dataene som er brukt for denne publikasjonen er hentet fra Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), og kursene beregnes basert på det estimerte forholdet mellom kupongrenter for nye utstedelser og forfall. Tilleggsinformasjon om kurs og handelsvolum er tilgjengelig hver dag for den foregående dags aktivitet. Tall for hver utestående kommersielle papirutgave er også tilgjengelig ved avslutningen av virksomheten hver onsdag og den siste virkedagen i hver måned.

Bunnlinjen

Kommersiell papir blir stadig mer tilgjengelig for detaljhandelsinvestorer fra mange utsalgssteder. De som søker høyere avkastning vil sannsynligvis finne disse instrumentene tiltalende på grunn av sin overlegne avkastning med beskjeden risiko. For mer informasjon om kommersielt papir, kontakt din finansrådgiver eller besøk Federal Reserve Boards nettsted.