Hvordan beregner du kapitalkostnader når du budsjetterer nye prosjekter?

Et nytt prosjekt gir bare økonomisk mening hvis den nedsatte netto nåverdi (NPV) overstiger de forventede finansieringskostnadene. Før en budsjettering for et nytt prosjekt, må et selskap vurdere det totale nivået av prosjektrisiko i forhold til normal forretningsdrift. Prosjekter med høyere risiko krever en større diskonteringsrente enn selskapets historiske vektede gjennomsnittlige kapitalkostnad (WACC) antyder. Det motsatte er tilfelle med lavrisikoprosjekter, der selskapet også må jobbe mot prosjekter som sannsynligvis vil tilføre nok verdi til å kompensere for enhver risiko, og som innebærer å projisere lønnsomhet.

Prosjekterende fortjeneste

Det er tre vanlige metoder for å projisere overskudd for en ny operasjon: netto nåverdi, intern avkastning og tilbakebetalingstid. Et selskap kjører ofte alle disse tre før de tar en beslutning, selv om beslutninger ofte tas basert på hvilket tall som passer best til valgkriteriene. For eksempel er tilbakebetalingsperioder mer nyttige i tider med usikker likviditet. NPV er sannsynligvis den mest allment aksepterte av disse tre verdsettelsesteknikkene.

For at et prosjekt skal være fornuftig, må det forventede overskuddet overstige de forventede finansieringskostnadene. Dette er viktige figurer for å tilnærme riktig. Hvis selskapet feilaktig undervurderer kapitalkostnadene med en liten margin, kan prosjektet vise en høyere NPV og virke som en god idé. Overvurdering av kapitalkostnader kan vise tap, og selskapet kan gi en god mulighet.

Ledelsen bør allerede ha en god ide om selskapets vektede gjennomsnittlige kapitalkostnader. Dette bør ta hensyn til alle kapitalkilder, inkludert aksjeutstedelser, obligasjoner og andre former for gjeld. Foretak med lav risiko har en tendens til å skaffe kapital til en rimeligere rente, enten gjennom lån som kommer med lavere renteutbetaling eller aksjeinvestorer som har lavere avkastningskrav.

Estimering av gjeldskostnader

Det er enkelt å estimere gjeldskostnader - prognoser satsen for ny gjeldsutstedelse. Dette er ofte annerledes enn den gjeldende gjennomsnittsrenten for utestående gjeld eller selskapets gjennomsnittlige historiske lånerente; låneutgifter endres over tid, og å stole på nåværende gjennomsnitt kan føre til feil kostnad ved kapitalberegninger. Skatter må også innarbeides, og de fleste eksperter anser det som hensiktsmessig å bruke den marginale skattesatsen fremfor den effektive skattesatsen.

Å identifisere kostnaden for egenkapital er vanskeligere. Selv om nesten alle selskaper begynner med den risikofrie avkastningen - basert på amerikanske statsrenter - er det ingen bred enighet om hvilke renter de skal bruke. Noen foretrekker tre måneders statskasseveksler (andre obligasjoner), mens andre bruker 10-årige obligasjonsrenter. Disse to investeringene er ofte hundrevis av basispunkter fra hverandre og kan utgjøre en reell forskjell på kostnadene ved kapitalvurderinger.

Risikopremie

Når en risikofri rente er blitt avgjort, må selskapet da finne risikopremien for aksjemarkedseksponering over risikofri rente. Dette tallet bør regelmessig oppdateres av selskapet for å gjøre rede for dagens markedssentiment. Det siste trinnet i å beregne aksjekostnader er å finne betaen. Igjen er det ingen bred enighet om riktig tidsramme for dette.

Det siste trinnet er å finne ut gjeldsgraden og vekt kapitalkostnadene tilsvarende. Når WACC er beregnet, må du justere for relativ risiko og sammenligne med prosjektets nåverdi.