Å bryte ned Federal Reserve's Dual Mandate

Det nåværende mandatet til Federal Reserve kom først inn i Federal Reserve Act i november 1977. 1970-tallet var plaget med høy inflasjon og arbeidsledighet, en alvorlig negativ makroøkonomisk tilstand kjent som stagflasjon, som motiverte Kongressen til å reformere den opprinnelige loven fra 1913. Med den hensikt å avklare Feds styreråd og Federal Open Market Committee (FOMC) roller, identifiserer Kongressens reformlov eksplisitt "målene om maksimal sysselsetting, stabile priser og moderat langsiktig rente." Det er disse målene som har blitt kjent som Feds “dobbeltmandat.”

Den første tingen å merke seg er at det såkalte dobbeltmandatet faktisk ser ut til å være et tredoblet mandat for å oppnå følgende tre mål: 1) maksimal sysselsetting; 2) stabile priser; og 3) moderat langsiktig rente. Vi skal begynne med å se på den første, maksimal sysselsetting, før vi vender oss til de to andre, som effektivt kan behandles som et enkelt mandat.

Maksimal sysselsetting

Når du tenker på det første mandatet, er det viktig å innse at det er to veldig viktige punkter å gjøre: 1) maksimal sysselsetting betyr ikke 100 prosent sysselsetting eller null prosent arbeidsledighet, og 2) det ikke er ett eneste sysselsettingsnivå, skåret i stein og gyldig i all evighet, kjent som det "maksimale sysselsettingsnivået."

Økonomer erkjenner at det alltid vil være et nivå av arbeidsledighet fordi det alltid vil være mennesker som slutter eller begynner på nye jobber, bedrifter svikter og nye starter, eller spesifikke sektorer som kontraherer og andre utvider seg. Fordi det tar tid å finne en ny jobb, vil det alltid være et visst arbeidsledighetsnivå, og dermed er ikke nivået som Fed har til oppgave å oppnå ikke null prosent arbeidsledighet.

Arbeidsledighetsnivået er det som vil seire under normale økonomiske forhold (dvs. i mangel av en boom eller lavkonjunktur). Denne satsen har blitt kalt den ”naturlige arbeidsledighetsraten.” Denne naturlige raten bestemmes av strukturelle faktorer som påvirker arbeidsmarkedets fleksibilitet eller mobilitet. For eksempel hvis arbeidere har større mobilitet i sitt land for å jobbe i en annen region, vil dette bidra til å redusere den naturlige arbeidsledigheten. Forskrifter som begrenser arbeidsmobiliteten vil ha en tendens til å heve den naturlige raten.

Det er ikke alltid åpenbart om økonomien er i normale økonomiske tider eller til og med hva den naturlige arbeidsledigheten er hvis den var. Fed må stole på vurderinger fra sine medlemmer til tross for usikkerheten, og disse er alltid gjenstand for revisjon. Fra september 2015 hadde estimatene for den langsiktige naturlige eller normale arbeidsledigheten en medianverdi på 4, 9 prosent, alt fra 4, 7 til 5, 8 prosent. (For mer, se: Arbeidsledigheten: Bli virkelig.)

Stabile priser og moderat langsiktig rente

For at folk og bedrifter skal legge planer for fremtiden, må de være rimelig sikre på at prisene vil forbli relativt konstante over tid. Som et resultat kan prisstabilitet i form av enten deflasjon eller rask inflasjon ha drastiske konsekvenser for den økonomiske stabiliteten.

Vi bemerket ovenfor at de stabile prisene og moderat langsiktig rente effektivt kunne tolkes som å omfatte et enkelt mandat. Dette fordi langsiktige nominelle renter settes med inflasjonsforventninger i tankene. For en gitt nominell rente vil raskt stigende priser redusere realrenten som långivere mottar og skyldnere må betale. I et ustabilt pengemiljø med raskt stigende priser vil långivere derfor ønske å ta mye høyere renter for å dempe inflasjonsrisikoen. (For mer, se: Forstå rentene: Nominelle, reelle og effektive.)

Etter å ha kombinert målene om stabile priser og moderat langsiktig rente til et enkelt mandat, kan det være overraskende å innse at fra og med januar 2012 hevdet FOMC at å oppnå sitt doble mandat er i samsvar med å målrette en inflasjonsrate på to prosent . Dette høres mer ut som et enkelt mandat, og det er grunnen til at man kan tolke Feds mål som i samsvar med Den europeiske sentralbankens (ECB) enkeltmandat for å opprettholde prisstabilitet.

Feds begrunnelse er at dette inflasjonsmålet, ved å sikre prisstabilitet, skaper et stabilt økonomisk miljø som er i stand til å fremme målet om maksimal sysselsetting. Når prisene er stabile, kan mennesker og bedrifter ta økonomiske beslutninger på lengre sikt som er nødvendige for stabil økonomisk vekst. Dette fører igjen til forbedrede sysselsettingsmuligheter.

Bunnlinjen

Enten det er et trippel, dobbelt- eller enkeltmandat, Federal Reserve har som hovedmål å skape et stabilt monetært miljø. For å oppnå dette har Fed ansett at å målrette inflasjonen (ved å holde den på en lav og stabil rate på to prosent) er den beste måten å oppnå en slik stabilitet. Så alt oppstyret om å endre rentene handler egentlig om å holde prisene stabile for å fremme økonomisk vekst og fremme maksimal sysselsetting.