Buffett's Moat: Er Apples konkurransefordel bærekraftig? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) er et av de største selskapene i verden, med et markedskapital på 540 milliarder dollar i juni 2016. Selskapet har oppnådd denne skalaen til tross for at de tilbyr et relativt lite antall produkter. Apple har bygget et av verdens sterkeste merkevarer gjennom innovasjon og overlegen estetikk, med transformative produkter som iPod, iPhone og iTunes. Denne sterke merkevaren og førstebehandlingsstatusen på flere forstyrrende teknologier har gjort det mulig for Apple å belaste en premie for sine produkter, og støtter høye gevinstmarginer. Selskapet opprettholdt en bred økonomisk vollgrav tidlig i 2016, men synkende marginer og avkastning på investert kapital kan indikere en viss sammentrekning av konkurransefortrinn de kommende årene. Apple må lede sine jevnaldrende i innovasjon for å opprettholde vollgraven fremover.

Økonomiske moats

En økonomisk vollgrav etableres av konkurransefortrinn som beskytter et selskaps plass i sin bransje. Disse faktorene skaper barrierer for nye aktører og begrenser andre konkurrenters mulighet til å samle markedsandeler. Stordriftsfordeler, nettverkseffekter, regulering, åndsverk og merkevarestyrke er de fem viktigste faktorene for vollgravbredde og bærekraft. Bedrifter som ikke er beskyttet av minst ett av disse elementene, vil være utsatt for sterk konkurranse, spesielt i modne bransjer.

Apples kvalitative moat-analyse

Apple etablerte veldig sterk merkevarelojalitet gjennom mange års smart innovasjon, design og markedsføring. Merket ble rangert som verdens mest verdifulle av Forbes i 2015, og var verdt anslagsvis $ 145 milliarder dollar, som var mer enn det dobbelte av det nest høyest rangerte merket. Apples produkter fikk et rykte som personlig elektronikk av høy kvalitet for kyndige forbrukere med disponibel inntekt. Dette gjorde dem ambisiøse elementer for iøynefallende forbruk, selv om deres markedsinntrengning var usedvanlig høy. Da konkurrenter til lavere pris fulgte Apple inn i det bærbare markedet for digital musikk og smarttelefoner, beskyttet den opplevde kvaliteten og merkevaregjenkjenningen Apples salgsvolum og marginer.

App Store og iTunes bidro også til å skape en nettverkseffekt, der markedet ble et mer attraktivt utvekslingsmedium. Innholdsskapere hadde fordel av å få tilgang til et større antall brukere på en enkelt plattform, mens brukere hadde fordel av et sentralt sted for å konsumere og rangere musikk eller applikasjoner. Apple opprettholdt også en såkalt inngjerdet hage, med egne operativsystemer, kundestøtte og markedsplasser, som alle var restriktive nok til å opprettholde en mer fanget brukerbase og muliggjorde salg av verdiøkende tjenester.

Apple er et stort selskap som drar fordel av stordriftsfordeler, men det har ikke en klar fordel i denne forbindelse fremfor sine største konkurrenter. Den eksisterende konkurransen inkluderer massive firmaer som kan matche eller overgå Apples produksjons-, administrasjons- eller markedsføringseffektivitet. Mens Apple besitter åndsverk og patentsikring, indikerer utvalget av sammenlignbare produkter i flere hovedkategorier hvor smal vollgrav er i denne forbindelse. Apple eksisterer i et meget konkurransedyktig miljø der estetikk til slutt kan kopieres, og andre firmaer vil stadig innovere. For å opprettholde denne kanten i et raskt utviklende miljø, må Apple med jevne mellomrom lage et radikalt forstyrrende nytt produkt. Dette er ikke en lett oppgave å utføre, og en manglende evne til å revolusjonere nye markeder vil på sikt føre til marginkompresjon og voll erosjon.

Moat: My Favorite Financial Term

Kvantitativ Moat Analyse

Økonomiske havre kan identifiseres kvantitativt av omfanget og stabiliteten av fortjenestemarginene. Hvis avkastningen på investert kapital (ROIC) overstiger den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) for en virksomhet, har den mest sannsynlig en vollgrav. Apples ROIC var 25, 5% i løpet av de tolv månedene som ble avsluttet mars 2016, noe som var godt under det siste høye nivået på 42%. Selskapets WACC var 7, 85%, forutsatt en vektet effektiv rente på 2, 54%, en egenkapitalrisikopremie på 6, 16%, beta på 1, 5 og en gjeld / kapital-forhold på 0, 38. ROIC er godt i overkant av WACC indikerer en bred vollgrav.

Apples bruttomargin var 39, 8% i løpet av de tolv månedene som ble avsluttet i mars 2016, noe som var over fem års laveste på 37, 6% og under femårshøyden på 43, 9%. Driftsmarginen på 29, 4% falt tilsvarende midt i den siste distribusjonen. De kvantitative truslene mot Apples økonomiske vollgrav er tydelige, men det var lite som tydet på den systematiske erosjonen fra mars 2016.