CAPM vs. Arbitrage Pricing Theory: Hva er forskjellen?

På 1960-tallet utviklet Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner og Jan Mossin kapitalforvaltningsmodellen (CAPM) for å bestemme den teoretiske passende kursen som en eiendel skulle returnere gitt det antatte risikonivået. Deretter, i 1976, utviklet økonom Stephen Ross arbitrage prising teori (APT) som et alternativ til CAPM. APT introduserte et rammeverk som forklarer forventet teoretisk avkastningskurs for en eiendel, eller portefølje, i likevekt som en lineær funksjon av risikoen for eiendelen, eller porteføljen, med hensyn til et sett faktorer som fanger opp systematisk risiko.

Prisfastsettelsesmodell for kapital

CAPM lar investorer kvantifisere forventet avkastning på en investering gitt investeringsrisiko, risikofri avkastning, forventet markedsavkastning og beta til en eiendel eller portefølje. Den risikofrie avkastningen som brukes er vanligvis den føderale fondskursen eller den 10-årige statsobligasjonsrenten.

En aktivas eller porteføljens beta måler den teoretiske volatiliteten i forhold til det totale markedet. For eksempel, hvis en portefølje har en beta på 1, 25 i forhold til Standard & Poor's 500-indeksen (S&P 500), er den teoretisk sett 25 prosent mer ustabil enn S&P 500-indeksen. Derfor, hvis indeksen stiger med 10 prosent, stiger porteføljen med 12, 5 prosent. Hvis indeksen faller med 10 prosent, faller porteføljen med 12, 5 prosent.

CAPM-formelen

Formelen som brukes i CAPM er: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), hvor rf er den risikofrie avkastningskursen, βi er eiendelens eller porteføljens beta i forhold til en referanseindeks, E (rM) er den forventede referanseindeksens avkastning over en spesifikk periode, og E (ri) er den teoretiske passende kursen som en eiendel skal returnere gitt innspillene.

Arbitrage prissettingsteori

Arbitrage prissettingsteori

APT fungerer som et alternativ til CAPM, og den bruker færre forutsetninger og kan være vanskeligere å implementere enn CAPM. Ross utviklet APT på grunnlag av at prisene på verdipapirer er drevet av flere faktorer, som kan grupperes i makroøkonomiske eller selskapsspesifikke faktorer. I motsetning til CAPM, indikerer ikke APT identiteten eller antallet risikofaktorer. I stedet, for enhver multifaktormodell som antas å generere avkastning, som følger en returgenererende prosess, gir teorien det tilknyttede uttrykket for eiendelens forventede avkastning. Mens CAPM-formelen krever innspill til forventet markedsavkastning, bruker APT-formelen en eiendels forventede avkastning og risikopremien for flere makroøkonomiske faktorer.

Arbitrage Prising Theory Formula

I APT-modellen følger avkastningen til en eiendel eller porteføljen en faktorintensitetsstruktur hvis avkastningen kan uttrykkes ved hjelp av denne formelen: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, hvor ai er en konstant for eiendelen; F er en systematisk faktor, for eksempel en makroøkonomisk eller selskapsspesifikk faktor; β er følsomheten til eiendelen eller porteføljen i forhold til den spesifiserte faktoren; og εi er eiendelets idiosynkratiske tilfeldige sjokk med et forventet gjennomsnitt på null, også kjent som feiluttrykket.

APT-formelen er E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, hvor rf er den risikofrie avkastningskursen, β er følsomheten til eiendelen eller porteføljen i forhold til den spesifiserte faktoren og RP er risikopremien for den spesifiserte faktoren.

Viktige forskjeller

Ved første øyekast ser CAPM- og APT-formlene identiske ut, men CAPM har bare én faktor og en beta. Motsatt har APT-formelen flere faktorer som inkluderer ikke-selskapsfaktorer, som krever eiendelens beta i forhold til hver enkelt faktor. APT gir imidlertid ikke innsikt i hva disse faktorene kan være, så brukere av APT-modellen må analytisk bestemme relevante faktorer som kan påvirke eiendelets avkastning. På den annen side er faktoren som brukes i CAPM forskjellen mellom forventet avkastning på markedet og den risikofrie avkastningen.

Siden CAPM er en enfaktormodell og enklere å bruke, kan det være lurt å investere bruke den til å bestemme den forventede teoretiske passende avkastning snarere enn å bruke APT, som krever at brukere skal kvantifisere flere faktorer.

Viktige takeaways

• CAPM lar investorer kvantifisere forventet avkastning på investering gitt risiko, risikofri avkastning, forventet markedsavkastning og beta til en eiendel eller portefølje.
• Arbitrage-priseteorien er et alternativ til CAPM som bruker færre forutsetninger og kan være vanskeligere å implementere enn CAPM.
• Selv om begge deler er nyttige, foretrekker mange investorer å bruke CAPM, en enfaktormodell, fremfor den mer kompliserte APT, som krever at brukere skal kvantifisere flere faktorer.