Contango vs. Normal tilbakestilling: Hva er forskjellen?

Formen på futurekurven er viktig for varehekkere og spekulanter. Begge bryr seg om futuresmarkedene for råvarer er kontango-markeder eller normale tilbakestillingsmarkeder. Imidlertid er disse to kurvene ofte forvirrede for hverandre.

Contango og normal tilbakestilling refererer til mønsteret med priser over tid, spesielt hvis prisen på kontrakten stiger eller synker.

I 1993 tapte det tyske selskapet Metallgesellschaft berømt mer enn 1 milliard dollar, mest fordi ledelsen satte inn et sikringssystem som tjente på normale tilbakefallsmarkeder, men ikke forventet et skifte til kontangomarkeder. I denne artikkelen skal vi legge frem forskjellene mellom kontango og tilbakevending og vise deg hvordan du kan unngå alvorlige tap.

Viktige takeaways

• Et kontangomarked forveksles ofte med en normal futurekurve.
• Et normalt tilbakestillingsmarked forveksles med en omvendt futurekurve.
• Et futuresmarked er normalt hvis futuresprisene er høyere ved lengre løpetid og omvendt hvis futuresprisene er lavere ved fjerne løpetider.

oppgangen

Et kontangomarked forveksles ofte med en normal futurekurve.

Normal tilbakestilling

Et normalt tilbakestillingsmarked - noen ganger kalt bare tilbakestilling - forveksles med en omvendt futurekurve.

Spesielle hensyn

For å forstå forskjellen mellom de to, starter du med et statisk bilde av en futurekurve. Et statisk bilde av futurekurven viser futurespriser (y-aksen) mot kontraktens løpetid (dvs. betingelser til løpetid). Dette er analogt med et diagram over rentestrukturen: Vi ser på priser for mange forskjellige løpetider når de strekker seg inn i horisonten. Diagrammet nedenfor plotter et normalt marked med grønt og et omvendt marked i rødt:

I diagrammet over er spotprisen $ 60. I det vanlige markedet (grønn linje) er en ett-års futurekontrakt priset til $ 90. Derfor, hvis du tar en lang stilling i ettårskontrakten, lover du å kjøpe en kontrakt for $ 90 på ett år. Din lange stilling er ikke et alternativ i fremtiden, det er en forpliktelse i fremtiden.

Contango versus normal tilbakestilling

Den røde streken i figur 1 skildrer derimot et omvendt marked. I et omvendt marked er futuresprisen for fjernleveranser mindre enn spotprisen. Hvorfor vil en futurekurve invertere ">

Hvis vi virkelig vil være presise, kan vi si grunnleggende forhold som lagringskostnader, finansieringskostnader (kostnad å bære) og bekvemmelighetsutbytte informere om tilbud og etterspørsel. Tilbudet dekker etterspørsel der markedsaktørene er villige til å bli enige om den forventede fremtidige spotprisen. Deres konsensus syn setter futuresprisen. Og det er grunnen til at en futurespris endres over tid: Markedsdeltakere oppdaterer synspunktet om den fremtidige forventede spotprisen.

Den tradisjonelle futurekurven for råolje er for eksempel typisk pukket: den er normal på kort sikt, men viker for et omvendt marked for lengre løpetid.

Når det gjelder en fysisk eiendel, kan det være en fordel å eie eiendelen kalt bekvemmelighetsutbyttet. Når det gjelder en finansiell eiendel, kan eierskapet gi utbytte til eieren. Noen ganger kan det være lønnsomt å ha den materielle varen i stedet for å holde derivater i eiendelen.

Viktige forskjeller

Et futuresmarked er normalt hvis futuresprisene er høyere ved lengre løpetid og omvendt hvis futuresprisene er lavere ved fjerne løpetider.

Det er her konseptet blir litt vanskelig, så vi begynner med to viktige ideer:

• Når vi nærmer oss kontraktens modenhet - vi kan være lange eller korte med futureskontrakten - må futuresprisen bevege seg eller konvergere mot spotprisen. Forskjellen mellom de to er grunnlaget. Det er fordi futuresprisen på forfallsdato må være lik spotprisen. Hvis de ikke samles på løpetid, kan noen tjene gratis penger med en enkel arbitrage.
• Den mest rasjonelle futuresprisen er den forventede fremtidige spotprisen . Hvis du for eksempel bruker krystallkulen din, hvis du og din motpart både kunne forutse at spotprisen i råolje ville være $ 80 på ett år, ville du rasjonelt avgjort en futurespris på $ 80. Alt over eller under vil representere et tap for et av handelskontraktparene.

Nå kan vi definere kontango og normal tilbakestilling. Forskjellen er normal / omvendt refererer til formen på kurven når vi tar et øyeblikksbilde i tide.

Anta at vi inngikk en futureskontrakt i desember 2012 i dag for $ 100. Gå fremover en måned. Den samme futureskontrakten fra desember 2012 kan fremdeles være $ 100, men den kan også ha økt til $ 110 (dette innebærer normal tilbakestilling), eller den kan ha falt til $ 90 (innebærer contango). Definisjonene er som følger:

• Contango er når futuresprisen er over forventet fremtidig spotpris. Fordi futuresprisen må konvergere på forventet fremtidig spotpris, innebærer contango at futuresprisene faller over tid ettersom ny informasjon bringer dem i tråd med den forventede fremtidige spotprisen.
• Normal tilbakestilling er når futuresprisen er under forventet fremtidig spotpris. Dette er ønskelig for spekulanter som er netto lange i sine posisjoner: De vil at futuresprisen skal øke. Normalt tilbakefall er altså når futuresprisene øker.

Tenk på en futureskontrakt vi kjøper i dag, på grunn av nøyaktig ett år. Anta at den forventede fremtidige spotprisen er $ 60 (den blå flate linjen i figur 2 nedenfor). Hvis dagens kostnad for ettårs futures er 90 dollar (den røde linjen), er futuresprisen over forventet fremtidig spotpris. Dette er et kontango-scenario. Med mindre de forventede fremtidige spotprisendringene må kontraktprisen synke. Hvis vi går fremover i tid en måned, vil vi vise til en 11-måneders kontrakt; om seks måneder vil det være en seks måneders kontrakt.

Bunnlinjen

Når du kjenner til forskjellen mellom kontango og tilbakestilling, kan du unngå tap i futuresmarkedet.