Utbytte kontra tilbakekjøp: Hva er forskjellen?

Selskaper belønner sine aksjonærer på to hovedmåter - ved å betale utbytte eller ved å kjøpe tilbake aksjer. Et økende antall blue chips, eller veletablerte selskaper, gjør begge deler. Å betale utbytte og tilbakekjøp av aksjer utgjør en kraftig kombinasjon som kan øke aksjonærenes avkastning betydelig. Men hva er det bedre - tilbakekjøp eller utbytte av aksjer?

Hovedforskjellen mellom utbytte og tilbakekjøp er at en utbytte utgjør en bestemt avkastning i den nåværende tidsrammen som vil bli beskattet, mens tilbakekjøp representerer en usikker fremtidig avkastning på hvilken skatt som blir utsatt til aksjene er solgt.

Vær oppmerksom på at i USA, for det fullførte skatteåret 2018, er kvalifisert utbytte og langsiktige kapitalgevinster beskattet med 15% opp til en viss inntektsgrense ($ 425 800 hvis arkivering enkeltvis, $ 479 000 hvis gift og arkivering i felleskap), og til 20% for beløp som overskrider den grensen.

Viktige takeaways

• Tilbakekjøp og utbytte kan øke aksjonærenes avkastning betydelig.
• Selskaper betaler utbytte til sine aksjonærer med jevne mellomrom, vanligvis fra overskudd etter skatt, som investorene må betale skatt på.
• Selskaper kjøper tilbake aksjer fra markedet, noe som reduserer antall utestående aksjer, noe som kan føre til at aksjekursen blir høyere over tid.
• På lang sikt kan tilbakekjøp bidra til å produsere høyere kapitalgevinster, men investorer trenger ikke å betale skatt på dem før de selger aksjene.

Hvordan utbytte og tilbakekjøp fungerer

Både utbytte og tilbakekjøp kan bidra til å øke den samlede avkastningen fra å eie aksjer i et selskap. Imidlertid er det mye debatt rundt hvilken metode for å returnere kapital til aksjonærene som er bedre for investorer og for de involverte selskapene på lang sikt. Bedrifter sparer en del av fortjenesten fra år til år og legger de akkumulerte sparepengene inn på en konto som kalles beholdt inntjening. Beholdt inntjening brukes vanligvis til investeringer eller store innkjøp som fabrikkutstyr. Beholdt inntjening, for noen selskaper, kan også fordeles for å betale utbytte eller kjøpe tilbake aksjer i det åpne markedet.

utbytte

Utbytte er en andel av overskuddet som et selskap betaler med jevne mellomrom til sine aksjonærer. Selv om kontantutbytte er det vanligste, kan selskaper også tilby aksjer som utbytte. Investorer liker selskaper som betaler kontantutbytte, fordi utbytte utgjør en viktig del av investeringens avkastning. Siden 1932 bidro utbytte til nesten en tredjedel av totalavkastningen for amerikanske aksjer, ifølge Standard & Poor's. Kapitalgevinster - eller gevinst ved prisstigning - utgjorde de to andre tredjedelene av totalavkastningen.

Selskaper betaler vanligvis utbytte fra overskudd etter skatt. Når de er mottatt, må aksjonærene også betale skatt på utbytte, om enn til en gunstig skattesats i mange jurisdiksjoner.

Oppstartsbedrifter og andre selskaper med høy vekst som de i teknologisektoren tilbyr sjelden utbytte. Disse selskapene rapporterer ofte tap de første årene, og eventuelt overskudd investeres vanligvis for å fremme vekst. Store, etablerte selskaper med forutsigbare strømmer av inntekter og overskudd har vanligvis den beste resultater for utbytteutbetalinger og tilbyr de beste utbetalingene. Større selskaper har også en tendens til å ha lavere inntjeningsvekstnivå siden de har etablert sitt marked og konkurransefortrinn. Som et resultat bidrar utbyttet til å øke den samlede avkastningen for å investere i selskapets aksje.

tilbakekjøp

En tilbakekjøp av aksjer refererer til kjøp av et selskap av sine aksjer fra markedet. Den største fordelen med tilbakekjøp av aksjer er at den reduserer antall utestående aksjer for et selskap. Tilbakekjøp av aksjer øker vanligvis målinger per lønnsomhet per lønnsomhet som inntjening per aksje (EPS) og kontantstrøm per aksje, og forbedrer også resultatmål som avkastning på egenkapital. Disse forbedrede beregningene vil generelt øke aksjekursen over tid, noe som vil gi kapitalgevinster for aksjonærene. Imidlertid vil denne fortjenesten ikke beskattes før aksjonæren selger aksjene og realiserer gevinsten som oppnås på aksjepostene.

Et selskap kan finansiere tilbakekjøpet ved å ta på seg gjeld, med kontanter på hånden eller med kontantstrømmen fra driften.

Tidspunktet er avgjørende for at tilbakekjøpet skal være effektivt. Å kjøpe tilbake egne aksjer kan betraktes som et tegn på ledelsens tillit til selskapets utsikter. Imidlertid, hvis aksjene deretter glir av en eller annen grunn, vil tilliten bli feilplassert.

Eksempel på utbytte kontra tilbakekjøp

La oss bruke eksemplet på et hypotetisk forbrukerproduksjonsselskap som vi vil kalle Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), som har 500 millioner aksjer utestående i år ett.

Aksjene handles for $ 20, noe som gir FLUF en markedsverdi på 10 milliarder dollar. Anta at FLUF hadde en inntekt på 10 milliarder dollar i året en og en netto inntektsmargin på 10 prosent for nettoinntekt (eller resultat etter skatt) på 1 milliard dollar. Resultat per aksje er $ 2 per aksje (eller en milliard dollar i overskudd / 500 millioner aksjer). Som et resultat handles aksjen til et pris-til-inntjeningsmultipel (P / E) på 10 (eller $ 20 / $ 2 = $ 10).

Anta at FLUF føler seg spesielt sjenerøs mot sine aksjonærer og bestemmer seg for å returnere hele nettoinntekten til en milliard dollar til dem. Utbyttepolitisk vedtak kan spille ut i et av to forenklede scenarier.

Scenario 1: Utbytte

FLUF utbetaler 1 milliard dollar som et spesielt utbytte, som utgjør 2 dollar per aksje. Anta at du er en FLUF-aksjonær og at du eier 1000 aksjer av FLUF kjøpt til $ 20 per aksje. Du mottar derfor $ 2000 (1000 aksjer x $ 2 / aksje) som spesialutbytte. Ved skattetid betaler du $ 300 som skatt (ved 15%), for en utbytteinntekt etter skatt på 1 700 dollar, eller et avkastning etter skatt på 8, 5% ($ 1700 / $ 20 000 = 8, 5%).

Scenario 2: Tilbakekjøp

FLUF bruker 1 milliard dollar på å kjøpe tilbake FLUF-aksjer. Selskaper utfører typisk sitt tilbakekjøpsprogram over en periode på mange måneder og til forskjellige priser. For å holde ting enkelt for illustrerende formål, la oss imidlertid anta at FLUF kjøper tilbake en enorm aksjeblokk til $ 20, som utgjør 50 millioner aksjer som er kjøpt tilbake eller kjøpt tilbake. Resultatet er en reduksjon i selskapets aksjetall fra 500 millioner aksjer til 450 millioner aksjer.

De 1000 aksjene i FLUF som er kjøpt til 20 dollar, vil nå være verdt mer over tid fordi det reduserte aksjetallet vil øke verdien på aksjene. Anta at i år to er selskapets inntekter og nettoinntekt uendret fra år én til henholdsvis 10 og 1 milliard dollar. Fordi antall utestående aksjer er redusert til 450 millioner, vil inntektene per aksje imidlertid være 2, 22 dollar i stedet for 2 dollar. Hvis aksjen handler med en uendret pris-til-inntjeningsgrad på 10, bør FLUF-aksjer nå handle til 22, 22 dollar (2, 22 x 10 dollar), i stedet for 20 dollar per aksje.

Hva om du solgte FLUF-aksjene dine til 22, 22 dollar etter å ha holdt dem i et drøyt år og betalt den langsiktige kapitalgevinstskatten på 15%? Du vil bli beskattet på kapitalgevinster på $ 2220 (dvs. ($ 22, 22 - $ 20, 00) x 1000 aksjer = $ 2, 220), og skatteregningen din i dette tilfellet vil være $ 333. Gevinsten din etter skatt vil dermed være $ 1, 887, for en avkastning etter skatt på omtrent 9, 4% ($ 1, 887 / $ 20, 000 = 9, 4%).

Fordeler og ulemper ved utbytte og tilbakekjøp

I den virkelige verden fungerer ting sjelden selvfølgelig så praktisk. Her er noen ytterligere betraktninger med hensyn til tilbakekjøp kontra utbytte:

Retur er ikke garantert

Den fremtidige avkastningen med tilbakekjøp av aksjer er alt annet enn sikret. La oss for eksempel si at FLUFs forretningsmessige utsikter ble tanket etter år 1, og inntektene falt 5 prosent i år 2. Med mindre investorer er villige til å gi FLUF fordelen av tvilen og behandle inntektsnedgangen som en midlertidig hendelse, er det ganske sannsynlig at aksjen vil handle til en lavere pris per inntjeningsmulti enn de ti ganger inntekten som den generelt handler med. Hvis flere komprimerer til 8, basert på en inntjening per aksje på 2, 22 dollar i år to, ville aksjene handlet til $ 17, 76, en nedgang på 11 prosent fra 20 dollar per aksje.

En boost for selskaper med lav vekst

Blikkensiden av dette scenariet nytes av mange blåbrikker, der vanlige tilbakekjøp stadig reduserer antall utestående aksjer. Reduksjonen kan øke veksten i inntjening per aksje betydelig, også for selskaper med middelmådig topplinje og bunnlinje, noe som kan føre til at investorer får høyere verdsettelser og øker aksjekursen.

Formueoppbygging

Tilbakekjøp av aksjer kan være bedre for å bygge formue over tid for investorer på grunn av den gunstige innvirkningen på inntjening per aksje fra redusert andeltelling, samt muligheten til å utsette skatt inntil aksjene er solgt. Tilbakekjøp muliggjør gevinster med sammensatte skattefrie inntil de er krystallisert, i motsetning til utbytteutbetalinger som skattlegges årlig.

Når det gjelder ikke-skattepliktige kontoer der beskatning ikke er et spørsmål, kan det være lite å velge mellom aksjer som betaler voksende utbytte over tid og de som regelmessig kjøper tilbake aksjene.

Formidling

En stor fordel med utbytte er at de er veldig synlige. Informasjon om utbytte er lett tilgjengelig via finansielle nettsteder og selskaper for investorforhold. Informasjon om tilbakekjøp er imidlertid ikke så lett å finne og krever generelt gjennomgang gjennom bedriftsnyhetsutgivelser.

fleksibilitet

Tilbakekjøp gir større fleksibilitet for selskapet og dets investorer. Et selskap er ikke forpliktet til å fullføre et uttalt tilbakekjøpsprogram i den angitte tidsrammen, så hvis det blir grovt kan det redusere tempoet i tilbakekjøp for å spare penger. Ved tilbakekjøp kan investorer velge tidspunktet for aksjesalget og den påfølgende skattebetalingen. Denne fleksibiliteten er ikke tilgjengelig når det gjelder utbytte, ettersom en investor må betale skatt på dem når han leverer selvangivelse for det året. Selv om utbytte er skjønnsmessig for et utbyttebetalende selskap, blir ikke reduksjon eller eliminering av utbytte gunstig sett av investorer. Resultatet kan føre til at aksjonærer selger aksjene sine i massevis hvis utbyttet reduseres, suspenderes eller elimineres.

Spesielle hensyn

Hvilken gruppe selskaper har prestert bedre over tid, de som konsekvent betaler økt utbytte eller de som har størst tilbakekjøp?

For å svare på dette spørsmålet, la oss sammenligne resultatene til to populære indekser som inneholder utbyttebetalende selskaper og selskaper som utsteder tilbakekjøp.

S&P 500 Dividend Aristocrats Index har selskaper som har hevet utbytte hvert år de siste 25 årene eller mer. S&P 500 tilbakekjøpsindeks har topp 100 aksjer med høyest tilbakekjøpsgrad som definert av kontanter betalt for tilbakekjøp av aksjer i de siste fire kalenderkvartalene delt på selskapets markedsverdi.

Mellom mars 2009 og mars 2019 hadde S&P 500 Buyback Index en årlig avkastning på 21, 09% mens Dividend Aristocrats Index hadde en årlig avkastning på 19, 35%. Begge overgikk S&P 500, som hadde en årlig avkastning på 17, 56% i samme periode.

Hva med 16-månedersperioden fra november 2007 til den første uken i mars 2009, da globale aksjer tålte et av de største bjørnemarkedene på rekord? I løpet av denne perioden falt tilbakekjøpsindeksen med 53, 32%, mens utbyttearistokratene bare var litt bedre, med en nedgang på 43, 60%. S&P 500 falt 53, 14% i samme periode.