Forklare CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Uansett hvor mye du diversifiserer investeringene dine, vil det alltid være et visst nivå av risiko. Så investorer søker naturlig en avkastning som kompenserer for den risikoen. Prismodellen for kapitalforvaltning (CAPM) er med på å beregne investeringsrisiko og hvilken avkastning en investering en investor bør forvente.

Systematisk risiko kontra usystematisk risiko

Prisfastsettelsesmodellen for kapital er utviklet av finansøkonomen (og senere nobelprisvinneren i William) William Sharpe, beskrevet i sin bok fra 1970 Portfolio Theory and Capital Markets . Hans modell starter med ideen om at individuell investering inneholder to typer risiko:

1. Systematisk risiko - Dette er markedsrisiko - det vil si generelle investeringsfare - som ikke kan diversifiseres bort. Rentesatser, lavkonjunkturer og kriger er eksempler på systematiske risikoer.
2. Usystematisk risiko - Også kjent som "spesifikk risiko", denne risikoen knytter seg til enkeltaksjer. Mer teknisk sett representerer det komponenten i aksjens avkastning som ikke er korrelert med generelle markedsbevegelser.

Moderne porteføljeteori viser at spesifikk risiko kan fjernes eller i det minste reduseres gjennom diversifisering av en portefølje. Problemet er at diversifisering fortsatt ikke løser problemet med systematisk risiko; selv en portefølje som holder alle aksjene i aksjemarkedet kan ikke eliminere den risikoen. Derfor, når man beregner en fortjent avkastning, er systematisk risiko det som mest plager investorene.

CAPM-formelen

CAPM utviklet seg som en måte å måle denne systematiske risikoen. Sharpe fant ut at avkastningen på en enkelt aksje, eller en portefølje av aksjer, skulle lik kapitalens kostnad. Standardformelen forblir CAPM, som beskriver forholdet mellom risiko og forventet avkastning.

Her er formelen:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) hvor: Ra = Forventet avkastning på en sikkerhetRrf = Risikofri renteRm = Forventet avkastning på markedetβa = Beta for sikkerheten \ begynne {justert} & R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ venstre (R_m - R_ {rf} \ høyre) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & R_a = \ text {Forventet avkastning på en sikkerhet} \\ & R_ {rf} = \ text {Risikofri rate} \\ & R_m = \ text {Forventet avkastning i markedet} \\ & \ beta_a = \ text {Sikkerhetens beta} \\ & \ left (R_m - R_ {rf} \ høyre) = \ text {Equity markedspremie} \ slutt {justert} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) hvor: Ra = Forventet avkastning på en sikkerhetRrf = Risikofri renteRm = Forventet avkastning på markedetβa = Sikkerhetens beta

CAPMs utgangspunkt er risikofri rente - typisk en 10-årig statsobligasjonsrente. En premie legges til, en som aksjeinvestorer krever som kompensasjon for den ekstra risikoen de påløper. Denne aksjemarkedspremien består av forventet avkastning fra markedet som helhet fratrukket den risikofrie avkastningen. Egenrisikopremien multipliseres med en koeffisient som Sharpe kalte "beta".

Betas rolle i CAPM

I følge CAPM er beta det eneste aktuelle målet på en aksjers risiko. Den måler en aksjes relative volatilitet - det vil si at den viser hvor mye prisen på en bestemt aksje hopper opp og ned sammenlignet med hvor mye hele aksjemarkedet hopper opp og ned. Hvis en aksjekurs beveger seg nøyaktig på linje med markedet, er aksjens beta 1. En aksje med en beta på 1, 5 ville stige med 15% hvis markedet steg med 10% og falt med 15% hvis markedet falt med 10% .

Beta finnes ved statistisk analyse av individuelle, daglige kursavkastninger sammenlignet med markedets daglige avkastning over nøyaktig samme periode. I sin klassiske studie "The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests" fra 1972 bekreftet finansøkonomene Fischer Black, Michael C. Jensen og Myron Scholes et lineært forhold mellom den økonomiske avkastningen til aksjeporteføljer og deres betas. De studerte prisbevegelsene på aksjene på New York Stock Exchange mellom 1931 og 1965.

Beta, sammenlignet med egenkapitalrisikopremien, viser mengden kompensasjon egenkapitalinvestorer trenger for å ta på seg ytterligere risiko. Hvis aksjens beta er 2, 0, er risikofri rente 3%, og markedsrenten er 7%, er markedets meravkastning 4% (7% - 3%). Følgelig er aksjens meravkastning 8% (2 x 4%, multipliserer markedsavkastningen med beta), og aksjens totale nødvendige avkastning er 11% (8% + 3%, aksjens meravkastning pluss risikofri rente) .

Det beta-beregningen viser er at en risikofyltere investering bør tjene en premie over den risikofri rente. Beløpet over risikofri rente beregnes av aksjemarkedspremien multiplisert med beta. Med andre ord er det mulig, ved å kjenne til de enkelte delene av CAPM, å måle om den nåværende prisen på en aksje er i samsvar med dens sannsynlige avkastning eller ikke.

Hva CAPM betyr for investorer

Denne modellen presenterer en enkel teori som gir et enkelt resultat. Teorien sier at den eneste grunnen til at en investor skal tjene mer, i gjennomsnitt ved å investere i en aksje i stedet for en annen, er at en aksje er mer risikabelt. Ikke overraskende har modellen kommet til å dominere moderne økonomisk teori. Men fungerer det egentlig?

Det er ikke helt klart. Det store festepunktet er beta. Da professorene Eugene Fama og Kenneth French så på avkastningen på New York Stock Exchange, den amerikanske børsen og Nasdaq, fant de at forskjeller i betas over en lengre periode ikke forklarte resultatene til forskjellige aksjer. Det lineære forholdet mellom beta og individuell aksjeutbytte brytes også over kortere tidsperioder. Disse funnene ser ut til å antyde at CAPM kan være feil.

Mens noen studier reiser tvil om CAPMs gyldighet, er modellen fremdeles mye brukt i investeringssamfunnet. Selv om det er vanskelig å forutsi fra beta hvordan individuelle aksjer kan reagere på bestemte bevegelser, kan investorer sannsynligvis trygt trekke fra at en portefølje med høye beta-aksjer vil bevege seg mer enn markedet i begge retninger, og en portefølje av la-beta-aksjer vil bevege seg mindre enn markedet.

Dette er viktig for investorer, spesielt fondsforvaltere, fordi de kan være uvillige til eller hindre i å holde kontanter hvis de føler at markedet sannsynligvis vil falle. I så fall kan de holde aksjer med lav beta i stedet. Investorer kan skreddersy en portefølje til sine spesifikke krav til risikoavkastning, og tar sikte på å ha verdipapirer med betas over 1 mens markedet stiger, og verdipapirer med betas under 1 når markedet faller.

Ikke overraskende bidro CAPM til økningen i bruken av indeksering - montering av en portefølje av aksjer for å etterligne et bestemt marked eller aktivaklasse - av risikovillige investorer. Dette skyldes i stor grad CAPMs budskap om at det bare er mulig å oppnå høyere avkastning enn markedets samlede ved å ta på seg høyere risiko (beta).

Bunnlinjen

Prisfastsettelsesmodellen for kapital er på ingen måte en perfekt teori. Men ånden til CAPM er riktig. Det gir et nyttig tiltak som hjelper investorer med å bestemme hvilken avkastning de fortjener på en investering, i bytte for å sette pengene sine i fare.