Fallet av markedet høsten 2008

Pantekrise. Kredittkrise. Bankkollaps. Regjeringens redning. Setninger som disse dukket ofte opp i overskriftene utover høsten 2008, en periode der de store finansmarkedene mistet mer enn 30% av verdien. Denne perioden rangerer også blant de mest forferdelige i amerikansk finansmarkedshistorie. De som levde gjennom disse hendelsene vil sannsynligvis aldri glemme uroen. Så hva skjedde, nøyaktig, og hvorfor? Les videre for å lære hvordan den eksplosive veksten i markedet for boliglån, som begynte i 1999, spilte en viktig rolle i å sette scenen for uroen som skulle utfolde seg bare ni år senere.

Enestående vekst og forbruksgjeld

Subprime-pantelån er pantelån rettet mot låntakere med mindre enn perfekt kreditt og mindre enn tilstrekkelig sparing. En økning i subprime-innlån begynte i 1999 da Federal National Mortgage Association (ofte omtalt som Fannie Mae) begynte en samlet innsats for å gjøre boliglån mer tilgjengelig for de med lavere kreditt og sparing enn utlånere vanligvis krever. Tanken var å hjelpe alle til å oppnå den amerikanske drømmen om boligeierskap. Siden disse låntakerne ble ansett som høyrisiko, hadde pantelånene deres ukonvensjonelle vilkår som reflekterte den risikoen, som for eksempel høyere rente og variabel innbetaling. (Lær mer om utlån til subprime: Hjelpende hånd eller underhanded? )

Mens mange så stor velstand når subprime-markedet begynte å eksplodere, begynte andre å se røde flagg og potensiell fare for økonomien. Bob Prechter, grunnleggeren av Elliott Wave International, argumenterte konsekvent for at det utekontrollerte boliglånsmarkedet var en trussel for den amerikanske økonomien ettersom hele bransjen var avhengig av stadig større eiendomsverdier.

Fra og med 2002 hadde statlig sponsede pantelångivere Fannie Mae og Freddie Mac utvidet mer enn 3 billioner dollar til pantelån. I sin bok fra 2002 "Conquer the Crash", uttalte Prechter, "tillit er det eneste som holder opp med dette gigantiske korthuset." Fannie og Freddie har som rolle å kjøpe tilbake pantelån fra långiverne som stammer fra dem, og tjene penger når pantesedler blir betalt. Dermed førte stadig økende misligholdsrente til en ødeleggende nedgang i inntektene for disse to selskapene. (Lær mer i Fannie Mae, Freddie Mac og kredittkrisen i 2008. )

Blant de mest dødelige av pantelånene som ble tilbudt subprime-låntakere, var det bare ARM og betalingsalternativet ARM, begge pantelån med justerbar rente (ARM). Begge disse pantetypene har låntaker som foretar mye lavere innledende utbetalinger enn det ville være forfaller under et fast rente. Etter en periode, ofte bare to eller tre år, tilbakestilles disse armene. Betalingene varierer så ofte som månedlig, og blir ofte mye større enn de første innbetalingene.

I det oppsiktsvekkende markedet som eksisterte fra 1999 til og med 2005, var disse pantelånene tilnærmet risikofrie. En låntaker, som hadde positiv egenkapital til tross for de lave pantebetalingene siden hjemmet hans hadde økt i verdi siden kjøpsdatoen, kunne bare selge boligen med overskudd i tilfelle han ikke hadde råd til fremtidige høyere utbetalinger. Imidlertid hevdet mange at disse kreative pantelånene var en katastrofe som ventet på å skje i tilfelle en nedgang i boligmarkedet, noe som ville sette eiere i en negativ aksjesituasjon og gjøre det umulig å selge.

For å sammensette den potensielle prioritetsrisikoen fortsatte den samlede forbruksgjelden generelt å vokse med en forbløffende rente, og i 2004 rammet den 2 billioner dollar for første gang. Howard S. Dvorkin, president og grunnlegger av Consolidated Credit Counselling Services Inc., en ideell organisasjon for gjeldshåndtering, sa til Washington Post den gangen: "Det er et enormt problem. Du kan ikke være det rikeste landet i verden og ha alle landene dine vær opp til halsen i gjeld. "

Den påfølgende økningen av kreative pantelånsrelaterte investeringsprodukter

I løpet av oppkjøringen av boligprisene ble markedet for pantelån-støttet verdipapir (MBS) populært blant kommersielle investorer. En MBS er en pant av pantelån gruppert i en enkelt sikkerhet. Investorer drar fordel av premiene og rentebetalingene på de individuelle pantelånene den inneholder. Dette markedet er svært lønnsomt så lenge boligprisene fortsetter å stige og huseiere fortsetter å gjøre sine pantebetalinger. Risikoen ble imidlertid altfor reell da boligprisene begynte å stupe og huseiere begynte å misligholde sine pantelån i hopetall. (Lær hvordan fire store aktører kutter og terninger pantelånet ditt i annenhåndsmarkedet i Behind The Scenes Of Your Mortgage .)

Et annet populært investeringsinstrument i løpet av denne tiden var kredittderivatet, kjent som en credit default swap (CDS). CDS-er ble designet for å være en metode for sikring mot selskapets kredittverdighet, i likhet med forsikring. Men i motsetning til forsikringsmarkedet, var CDS-markedet uregulert, noe som betyr at det ikke var noe krav at utstedere av CDS-kontrakter oppbevarer nok penger i reserven til å utbetale under en worst-case scenario (for eksempel en økonomisk nedtur). Dette var nøyaktig hva som skjedde med American International Group (AIG) i begynnelsen av 2008 da det kunngjorde store tap i sin portefølje av tegnet CDS-kontrakter som den ikke hadde råd til å betale opp for. (Lær mer om dette investeringskjøretøyet i Credit Default Swaps: En introduksjon og fallende kjempe: En casestudie av AIG .)

Markedsnedgang

I mars 2007, med feil fra Bear Stearns på grunn av store tap som følge av at det var involvert i å ha tegnet mange av investeringskjøretøyene som er direkte knyttet til subprime-lånemarkedet, ble det tydelig at hele markedet for utlån til underprime var i trøbbel. Huseiere misligholdte høye priser fordi alle de kreative variasjonene i subprime-pantelån ble tilbakestilt til høyere utbetalinger mens boligprisene falt. Huseiere var på hodet - de skyldte mer på boliglånene sine enn hjemmene deres var verdt - og kunne ikke lenger bare vende seg ut av hjemmene sine hvis de ikke kunne foreta de nye, høyere utbetalingene. I stedet mistet de hjemmene sine til utestengelse og søkte ofte konkurs i prosessen. (Ta en titt på faktorene som fikk dette markedet til å blusse opp og brenne ut i Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)

Til tross for dette tilsynelatende rotet, fortsatte finansmarkedene høyere inn i oktober 2007, med Dow Jones Industrial Average (DJIA) som nådde en avslutning på 14 1664 9. oktober 2007. Uroen kom til slutt opp, og i desember 2007 hadde USA hatt falt i en lavkonjunktur. I begynnelsen av juli 2008 ville Dow Jones Industrial Average handle under 11 000 for første gang på over to år. Det ville ikke være slutten på nedgangen.

Søndag 7. september 2008, med finansmarkedene nede på nesten 20% fra toppene i oktober 2007, kunngjorde regjeringen overtakelsen av Fannie Mae og Freddie Mac som et resultat av tap fra kraftig eksponering for det kollapsende subprime-lånemarkedet. En uke senere, den 14. september, bukket under av det største investeringsselskapet Lehman Brothers for sin egen overeksponering for markedet for subprime-pantelån og kunngjorde den største konkursregistreringen i USAs historie på den tiden. Dagen etter stupte markedene og Dow la ned 499 poeng på 10.917.

Sammenbruddet av Lehman falt, noe som resulterte i at nettoformuesverdien til Reserve Primary Fund falt under $ 1 per aksje 16. september 2008. Investorene ble da informert om at for hver $ 1 investering som var investert, hadde de rett til bare 97 cent. Dette tapet skyldtes beholdningen av papirer utstedt av Lehman, og var bare andre gang i historien at et pengemarkedsfonds andelsverdi har "brutt pengene." Det oppsto panikk i pengemarkedsfondbransjen, noe som resulterte i massive innløsningsforespørsler. (For relatert lesning, se Vil ditt pengemarkedsfond bryte pengene?) Og case study: The Collapse of Lehman Brothers .)

Samme dag kunngjorde Bank of America (NYSE: BAC) at de kjøpte Merrill Lynch, landets største meglerselskap. I tillegg fikk AIG (NYSE: AIG), et av landets ledende finansielle selskaper, nedprioritert kreditt som følge av å ha tegnet flere kredittderivatkontrakter enn det hadde råd til å betale seg. 18. september 2008 begynte snakk om regjeringens redning, og sendte Dow opp 410 poeng. Dagen etter foreslo finansminister Sekretær Henry Paulson at et Troubled Asset Relief Program (TARP) på så mye som en billion dollar ble gjort tilgjengelig for å kjøpe opp giftig gjeld for å avverge en fullstendig økonomisk nedbrytning. Også denne dagen innledet Securities and Exchange Commission (SEC) et midlertidig forbud mot å selge aksjene til finansielle selskaper på kort tid, og trodde dette ville stabilisere markedene. Markedene økte på nyhetene og investorene sendte Dow opp 456 poeng til en intradagshøyde på 11.483, og endelig lukket 361 på 11.388. Disse høydepunktene skulle vise seg å være av historisk betydning ettersom finansmarkedene var i ferd med å gjennomgå tre ukers total uro.

Fullstendig økonomisk uro

Dow ville stupe 3600 poeng fra 19. september 2008, intradagshøyde på 11.483 til 10. oktober 2008, intradag lavt på 7.882. Følgende er en oversikt over de viktigste amerikanske hendelsene som utspilte seg i løpet av denne historiske tre ukers perioden.

• 21. september 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) og Morgan Stanley (NYSE: MS), de to siste av de store investeringsbankene som fremdeles står, konverterer fra investeringsbanker til bankholdingsselskaper for å få mer fleksibilitet for å få finansiering av bailout.
• 25. september 2008: Etter en 10-dagers bankkjøring griper Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) til Washington Mutual, da landets største sparing og lån, som hadde vært sterkt utsatt for subprime-pantegjeld. Eiendelene overføres til JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28. september 2008: TARP-bailout-planen boder i Kongressen.
• 29. september 2008: Dow synker 774 poeng (6, 98%), det største poengfallet i historien. I tillegg kjøper Citigroup (NYSE: C) Wachovia, da den fjerde største amerikanske banken.
• 3. oktober 2008: En omarbeidet TARP-plan på 700 milliarder dollar, som ble omdøpt til Emergency Economic Stabilization Act of 2008, vedtok en topartsstemme i Kongressen. (USAs bailouts er helt tilbake til 1792. Lær hvordan de største påvirket økonomien i Topp 6 amerikanske regjerings økonomiske redninger .)
• 6. oktober 2008: The Dow stenger under 10 000 for første gang siden 2004.
• 22. oktober 2008: President Bush kunngjør at han vil være vertskap for en internasjonal konferanse med økonomiske ledere 15. november 2008.

Bunnlinjen

Hendelsene høsten 2008 er en leksjon i hva som til slutt skjer når rasjonell tenking vender for irrasjonalitet. Mens gode intensjoner sannsynligvis var katalysatoren som førte til beslutningen om å utvide subprime-lånemarkedet tilbake i 1999, et sted underveis mistet USA sansene. Jo høyere boligprisene gikk, jo mer kreative långivere forsøkte å holde dem i gang enda høyere, med en tilsynelatende fullstendig ignorering av de potensielle konsekvensene. Når man vurderer den irrasjonelle veksten i subprime-lånemarkedet sammen med investeringskjøretøyene som er kreativt hentet fra det, kombinert med eksplosjonen av forbruksgjeld, var kanskje ikke den økonomiske uroen i 2008 så uforutsigbar som mange ønsker å tro.