Gamma-Delta nøytrale opsjonsspredninger

Har du funnet strategier som bruker forfallet til et alternativs theta som er attraktive, men du ikke tåler den tilhørende risikoen? På samme tid kan konservative strategier som skriftlig omtale eller syntetisk omtale skrives for restriktive. Gamma-delta nøytral spredning kan være den beste mellomgrunnen når du søker etter en måte å utnytte forfall mens du nøytraliserer effekten av prishandlinger på din posisjon. I denne artikkelen vil vi introdusere deg for denne strategien.

Alternativer "grekere"

For å forstå anvendelsen av denne strategien er kunnskap om de grunnleggende greske tiltakene viktig. Dette betyr at leseren også må være kjent med alternativer og deres egenskaper.

theta

Theta er forfallsfrekvensen i et alternativs verdi som kan tilskrives passering av en dags tid. Med denne spredningen vil vi utnytte forfallet til theta til vår fordel for å hente ut et overskudd fra stillingen. Selvfølgelig gjør mange andre oppslag dette; men som du vil oppdage, ved å sikre netto gamma og nettodelta for vår posisjon, kan vi trygt holde posisjonen vår nøytral.

Strategi

For vårt formål vil vi bruke en ratio call-skrivestrategi som vår kjerneposisjon. I disse eksemplene vil vi kjøpe opsjoner til en lavere streikpris enn den de selges til. Hvis vi for eksempel kjøper samtalene med en streikpris på $ 30, selger vi samtalene til en streikpris på $ 35. Vi vil utføre en vanlig ratio call-skrivestrategi og justere forholdet vi kjøper og selger opsjoner for å eliminere nettogammaen til vår posisjon vesentlig.

Vi vet at i en ratio for skriveopsjonsstrategi skrives det flere opsjoner enn du kjøper. Dette betyr at noen alternativer selges "nakne." Dette er iboende risikabelt. Risikoen her er at hvis aksjen stiger nok, vil posisjonen tape penger som et resultat av ubegrenset eksponering for oppsiden med de nakne alternativene. Ved å redusere nettogammaen til en verdi nær null, eliminerer vi risikoen for at deltaet vil skifte betydelig (forutsatt bare en veldig kort tidsramme).

Nøytraliserende gamma

For å nøytralisere gammaen effektivt, må vi først finne forholdet der vi vil kjøpe og skrive. I stedet for å gå gjennom et system med ligningsmodeller for å finne forholdet, kan vi raskt finne ut gamma-nøytralt forhold ved å gjøre følgende:

1. Finn gamma for hvert alternativ.

2. For å finne antallet du vil kjøpe, ta gammaen til alternativet du selger, rund det til tre desimaler og multipliser det med 100.

3. For å finne antallet du vil selge, ta gammaen til alternativet du kjøper, rund det til tre desimaler og multipliser det med 100.

For eksempel, hvis vi har en $ 30-samtale med en gamma på 0, 126 og vår $ 35-samtale med en gamma på 0, 095, vil vi kjøpe 95 $ 30-samtaler og selge 126 $ 35-samtaler. Husk at dette er per aksje, og hvert alternativ representerer 100 aksjer.

• Å kjøpe 95 samtaler med en gamma på 0, 126 er en gamma på 1 117, eller: 95 × (0, 126 × 100) \ begynne {justert} og 95 \ ganger (0, 126 \ ganger 100) \\ \ end {justert} 95 × (0, 126 x 100)
• Å selge 126 samtaler med en gamma på -0.095 (negativt fordi vi selger dem) er et gamma på -1.197, eller: 126 × (−0.095 × 100) \ begynne {justert} og 126 \ ganger (-0.095 \ ganger 100 ) \\ \ slutt {justert} 126 × (−0, 095 × 100)

Dette gir en netto gamma på 0. Fordi gammaen vanligvis ikke er godt avrundet til tre desimaler, kan den faktiske netto gammaen variere med omtrent 10 poeng rundt null. Men fordi vi har å gjøre med så store tall, er disse variasjonene av faktisk netto gamma ikke vesentlige og vil ikke påvirke en god spredning.

Nøytraliserer deltaet

Nå som vi har gamma-nøytralisert, må vi gjøre nettodeltaet null. Hvis våre 30 samtaler har et delta på 0, 709 og våre $ 35 samtaler har et delta på 0, 418, kan vi beregne følgende.

• 95 samtaler kjøpt med et delta på 0, 709 er 6 735, 5, eller: 95 × (0, 709 × 100) \ begynne {justert} og 95 \ ganger (0, 709 \ ganger 100) \\ \ end {justert} 95 × (0, 709 × 100)
• 126 samtaler som selges med et delta på -0.418 (negativt fordi vi selger dem) er -5 266, 8, eller: 126 × (−0.418 × 100) \ begynne {justert} og 126 \ ganger (-0.418 \ ganger 100) \\ \ end {innrettede} 126 x (-0, 418 x 100)

Dette resulterer i et nettodelta på positive 1 468, 7. For å gjøre dette nettodeltaet veldig nær null, kan vi korte inn 1 469 aksjer i den underliggende aksjen. Dette er fordi hver aksjeandel har et delta på 1. Dette tilfører -1 469 til deltaet, noe som gjør det til -0, 3, veldig nær null. Fordi du ikke kan korte deler av en aksje, er -0, 3 så nær som vi kan få nettodeltaet til null. Som vi sa i gamma fordi vi har å gjøre med store tall, vil dette ikke være vesentlig stort nok til å påvirke resultatet av en god spredning.

Undersøker Theta

Nå som vi har vår posisjon effektivt prisneutrale, la oss undersøke lønnsomheten. USD 30 samtalene har en theta på -0.018 og $ 35 samtalene har en theta på -0.027. Dette betyr:

• 95 samtaler kjøpt med en theta på -0.018 er -171, eller: 95 × (−0.018 × 100) \ begynne {justert} og 95 \ ganger (-0.018 \ ganger 100) \\ \ slutt {justert} 95 × ( -0, 018 x 100)
• 126 samtaler som selges med et theta på 0, 027 (positivt fordi vi selger dem) er 340, 2, eller: 126 × (0, 027 × 100) \ begynne {justert} og 126 \ ganger (0, 027 \ ganger 100) \\ \ end {justert } 126 x (0, 027 x 100)

Dette resulterer i et nettoteta på 169, 2. Dette kan tolkes som din stilling som tjener $ 169, 20 per dag. Fordi opsjonens oppførsel ikke blir justert daglig, må du beholde din stilling omtrent en uke før du kan merke disse endringene og tjene på dem.

lønnsomhet

Uten å gå gjennom alle marginkravene og netto debet og kreditter, ville strategien vi har beskrevet, kreve rundt $ 32.000 i kapital for å sette opp. Hvis du hadde denne stillingen i fem dager, kan du forvente å tjene 846 dollar. Dette er 2, 64% på toppen av kapitalen som trengs for å sette opp dette - en ganske god avkastning i fem dager. I de fleste eksempler fra det virkelige liv, vil du finne en stilling som har vært inne i fem dager, vil gi omtrent 0, 5-0, 7%. Dette kan ikke virke som mye før du årlig 0, 5% på fem dager - dette representerer 36, 5% avkastning per år.

ulempene

Noen få risikoer er forbundet med denne strategien. Først trenger du lave provisjoner for å tjene penger. Dette er grunnen til at det er viktig å ha en veldig lav provisjonsmegler. Svært store prisbevegelser kan også kaste dette ut av det. Hvis det holdes i en uke, er det ikke sannsynlig med en nødvendig justering av forholdet og deltahekken; hvis det holdes over lengre tid, vil prisen på aksjen ha mer tid til å bevege seg i en retning.

Endringer i underforstått volatilitet, som ikke er sikret her, kan føre til dramatiske endringer i posisjonens verdi. Selv om vi har eliminert de relative daglige prisbevegelsene, står vi overfor en annen risiko: økt eksponering for endringer i underforstått volatilitet. I løpet av en ukes kort tidshorisont, bør endringer i volatilitet spille en liten rolle i din totale stilling.

Bunnlinjen

Risikoen for ratio ratio kan bringes ned ved matematisk sikring av visse egenskaper ved opsjonene, sammen med å justere vår posisjon i den underliggende vanlige aksjen. Ved å gjøre dette, kan vi tjene på theta-forfallet i de skriftlige alternativene.