Hedgefond jakter på oppsiden, uansett marked

Hedgefond er som aksjefond ved at de er sammenslåtte investeringsbiler (dvs. at flere investorer overlater pengene sine til en forvalter) og ved at de investerer i børsnoterte verdipapirer. Men det er viktige forskjeller mellom et hedgefond og et aksjefond. Disse stammer fra og forstås best i lys av hedgefondets charter: Investorer gir hedgefond frihet til å forfølge absolutte avkastningsstrategier.

Verdipapirfond søker relativ avkastning

De fleste verdipapirfond investerer i en forhåndsdefinert stil, for eksempel "small cap-verdi", eller i en bestemt sektor, for eksempel teknologi. For å måle resultatene sammenlignes verdipapirfondets avkastning med en stilspesifikk indeks eller referanseindeks.

Hvis du for eksempel kjøper inn et fond med liten verdi, kan forvalterne av det fondet prøve å overgå S&P Small Cap 600-indeksen. Mindre aktive forvaltere kan konstruere porteføljen ved å følge indeksen og deretter anvende aksjeutvelgelsesferdigheter for å øke (overveie) foretrukne aksjer og redusere (veie) mindre tiltalende aksjer.

Et aksjefond har som mål å slå indeksen, selv om det bare er beskjedent. Hvis indeksen er nede med 10% mens aksjefondet bare er nede i 7%, vil fondets resultater bli kalt en suksess. På det passive-aktive spekteret, som ren indeksinvestering er det passive ekstremet, ligger verdipapirfond et sted i midten når de semi-aktivt tar sikte på å generere avkastning som er gunstig sammenlignet med et referanseindeks. (Se også: benchmark for å vise vinnende returer .)

Hedgefonder søker faktisk absolutt avkastning

Hedgefond ligger i den aktive enden av investeringsspekteret da de søker positiv absolutt avkastning, uavhengig av resultatene til en indeks eller sektorens referanseindeks. I motsetning til verdipapirfond, som er "langvarige" (bare tar beslutninger om kjøp og salg), engasjerer et hedgefond seg mer aggressive strategier og posisjoner, som for eksempel kortsalg, handel med derivatinstrumenter som opsjoner og bruk av gearing (låneopptak) for å forbedre risiko / belønningsprofilen for deres spill.

Denne aktiviteten av hedgefond forklarer deres popularitet i bjørnemarkeder. I et oksemarked kan det hende at hedgefond ikke fungerer like bra som aksjefond, men i et bjørnemarked - tatt som en gruppe eller aktivaklasse - bør de gjøre det bedre enn aksjefond fordi de har korte stillinger og sikringer. Hedgefondenes absolutte avkastningsmål varierer, men et mål kan oppgis som noe som "6-9% årlig avkastning uavhengig av markedsforholdene."

Investorer må imidlertid forstå at hedgefondets løfte om å oppnå absolutt avkastning betyr at hedgefond er "frigjort" med hensyn til registrering, investeringsposisjoner, likviditet og gebyrstruktur. For det første er hedgefond generelt ikke registrert hos SEC. De har vært i stand til å unngå registrering ved å begrense antall investorer og kreve at deres investorer ble akkreditert, noe som betyr at de oppfyller en inntekt eller en nettoformue. Videre er hedgefond forbudt å oppfordre eller reklamere for et generelt publikum, et forbud som øker mystikken.

I hedgefond er likviditet en sentral bekymring for investorer. Likviditetsbestemmelser varierer, men investerte midler kan være vanskelig å ta ut "når du vil." For eksempel har mange fond en sperreperiode, som er den første perioden hvor investorer ikke kan fjerne pengene sine.

Til slutt er hedgefond dyrere selv om en del av gebyrene er resultatbasert. Vanligvis krever de en årlig avgift som tilsvarer 1% av forvaltede eiendeler (noen ganger opptil 2%), pluss at de får en andel - vanligvis 20% - av investeringsgevinsten. Forvalterne i mange fond investerer imidlertid egne penger sammen med de andre investorene i fondet, og kan som sådan sies å "spise sin egen matlaging." (Se også: Hedgefunds Due Diligence .)

Tre brede kategorier og mange strategier

De fleste hedgefond er gründerorganisasjoner som bruker proprietære eller godt bevoktede strategier. De tre brede hedgefondkategoriene er basert på de typer strategier de bruker:

1. Arbitrage-strategier (aka, Relative Value) Arbitrage er utnyttelsen av en observerbar prisineffektivitet, og som sådan anses ren arbitrage som ufarlig. Tenk på et veldig enkelt eksempel: Acme-aksjer handles for øyeblikket til $ 10 og en aksjefutures for en enkelt aksje på seks måneder er priset til $ 14. Futures-kontrakten er et løfte om å kjøpe eller selge aksjen til en forhåndsbestemt pris. Så ved å kjøpe aksjen og samtidig selge futureskontrakten, kan du uten å ta på deg noen risiko låse inn en gevinst på $ 4 før transaksjon og låneutgifter. I praksis er arbitrage mer komplisert, men tre trender i investeringspraksis har åpnet opp muligheten for alle slags arbitrage-strategier: bruk av derivater, handelsprogramvare og forskjellige handelsutvekslinger (for eksempel elektroniske kommunikasjonsnettverk og utenlandske børser) det er mulig å dra nytte av "byttearbitrage", voldgift av priser mellom forskjellige børser). Bare noen få hedgefond er rene arbitrageere, men historiske studier viser ofte at når de er det, er de en god kilde til pålitelig moderat avkastning. Men fordi observerbare priseffektiviteter har en tendens til å være ganske små, krever ren arbitrage store investeringer og høy omsetning. Videre er arbitrage forgjengelig og selvbeseirende: Hvis en strategi er for vellykket, blir den duplisert og forsvinner gradvis. De fleste såkalte arbitrage-strategier er bedre merket som "relativ verdi." Disse strategiene prøver å utnytte prisforskjellene, men de er ikke risikofrie. For eksempel innebærer konvertible arbitrage kjøp av et konvertibelt obligasjonslån, som kan konverteres til vanlige aksjer, samtidig som det selges korte aksjer i det samme selskapet som utstedte obligasjonen. Denne strategien prøver å utnytte de relative prisene på den konvertible obligasjonen og aksjen: arbitreren av denne strategien vil synes obligasjonen er litt billig og aksjen er litt dyr. Tanken er å tjene penger på obligasjonens avkastning hvis aksjen går opp, men også å tjene penger på kortsalget hvis aksjen går ned. Men da konvertible obligasjoner og aksjer kan bevege seg uavhengig, kan arbitrageur tape på begge deler, noe som betyr at stillingen bærer risiko. (Se også: Arbitrage presser fortjeneste fra markedseffektivitet.) 2. Hendelsesdrevne strategier Hendelsesstyrte strategier drar fordel av transaksjonsmeldinger og andre engangshendelser. Et eksempel er fusjons arbitrage, som brukes i tilfelle av en kunngjøring om anskaffelse og innebærer å kjøpe aksjen i målselskapet og sikre sikring av kjøpet ved å selge aksjen til det overtakende selskapet. Vanligvis, ved kunngjøringen, overstiger kjøpesummen som det overtakende selskapet skal betale for å kjøpe målet sitt den nåværende handelsprisen for målselskapet. Sammenslåingen arbitrageur satser på at oppkjøpet vil skje og føre til at målselskapets pris konvergerer (stiger) til kjøpesummen som det overtakende selskapet betaler. Dette er heller ikke ren arbitrage. Hvis markedet tilfeldigvis rynker av avtalen, kan oppkjøpet løsne og sende aksjen til erververen opp (i lettelse) og målselskapets aksje ned (utslette den midlertidige bulen), noe som vil føre til tap for stillingen. Det er forskjellige typer hendelsesstyrte strategier. Et annet eksempel er "nødlidende verdipapirer", som innebærer å investere i selskaper som omorganiserer eller har blitt urettferdig slått. En annen interessant type hendelsesdrevet fond er aktivistfondet, som er rovvilt. Denne typen tar betydelige stillinger i små, mangelfulle selskaper og bruker deretter eierskapet for å tvinge til ledelsesendringer eller en restrukturering av balansen. (Se også: Hvorfor hedgefond elsker kjærlighet i gjeld.) 3. Retningsbestemte eller taktiske strategier Den største gruppen hedgefond bruker retningsbestemte eller taktiske strategier. Et eksempel er makrofondet, gjort kjent av George Soros og hans Quantum Fund, som dominerte hedgefondens univers og avisoverskrifter på 1990-tallet. Makrofond er globale, og gjør "top-down" -innsatser på valutaer, renter, råvarer eller utenlandske økonomier. Fordi de er for "store bilder" investorer, analyserer makrofond ofte ikke enkeltbedrifter. Her er noen andre eksempler på retningsbestemte eller taktiske strategier: • Lange / korte strategier kombinerer kjøp (lange posisjoner) med kortsalg. For eksempel kan en lang / kort leder kjøpe en portefølje av kjerneaksjer som okkuperer S&P 500-indeksen og sikrer ved å satse mot (kortslutte) S&P 500-indeks futures. Hvis S&P 500 går ned, vil den korte posisjonen oppveie tapene i kjerneporteføljen, og begrense de samlede tapene. • Markedsneutrale strategier er en spesifikk type lang / kort med mål om å negere virkningen og risikoen for generelle markedsbevegelser, og prøve å isolere den rene avkastningen til enkeltaksjer. Denne typen strategier er et godt eksempel på hvordan hedgefond kan sikte på positiv, absolutt avkastning selv i et bjørnemarked. For eksempel kan en markedsnøytral sjef kjøpe Lowe's og samtidig kortere Home Depot, og satse på at førstnevnte vil utkonkurrere sistnevnte. Markedet kan gå ned og begge aksjene kunne falle sammen med markedet, men så lenge Lowes overgår Home Depot, vil short-salget på Home Depot gi et netto overskudd for stillingen. • Dedikerte korte strategier spesialiserer seg på kortsalg av oververdierte verdipapirer. Fordi tap på bare stillinger er teoretisk ubegrenset (fordi aksjen kan stige på ubestemt tid), er disse strategiene spesielt risikable. Noen av disse dedikerte korte midlene er blant de første som forutså sammenbrudd av selskaper - forvalterne av disse fondene kan være spesielt dyktige til å granske selskapets grunnleggende og finansielle rapporter på jakt etter røde flagg.

Bunnlinjen

Du bør nå ha et godt grep om forskjellene mellom verdipapirfond og hedgefond og forstå de forskjellige strategiene hedgefond implementerer for å prøve å oppnå absolutt avkastning.