Hvordan kan et selskap motstå en fiendtlig overtakelse?

En virksomhetsovertakelse er en kompleks forretningstransaksjon knyttet til ett selskap som kjøper et annet selskap. Overtagelser skjer ofte av en rekke logiske grunner, inkludert forventede synergier mellom det overtakende selskapet og målselskapet, potensiale for betydelige inntektsforbedringer, sannsynligvis reduserte driftskostnader og gunstige skattehensyn.

I USA er de fleste virksomhetsovertagelser vennlige, og betyr at flertallet av viktige interessenter støtter oppkjøpet. Imidlertid kan virksomhetsovertakelser noen ganger bli fiendtlige. Et fiendtlig overtakelse skjer når en virksomhet får kontroll over et offentlig selskap mot samtykke fra eksisterende ledelse eller dets styre. Typisk kjøper det kjøpende selskapet en kontrollerende prosentandel av de stemmeberettigede aksjene i målselskapet og - sammen med de kontrollerende aksjene - makten til å diktere ny selskapspolitikk.

Det er tre måter å overta et offentlig selskap: vertikal erverv, horisontalt oppkjøp og konglomerert oppkjøp. Hovedårsaken til den fiendtlige gjennomføringen av erverv, i det minste i teorien, er å fjerne ineffektiv ledelse eller styre og øke fremtidig fortjeneste.

Strategier for å avverge en fiendtlig overtakelse

Med dette i bakhodet kan noen grunnleggende forsvarsstrategier brukes av ledelsen for potensielle målselskaper for å avskrekke uønskede fremskritt ved anskaffelse.

Poison Pill Defense

Det første forsøket mot giftpiller ble brukt i 1982, da New York-advokat Martin Lipton avduket en ordningsutbytteplan; dette forsvaret er mer kjent som aksjonærers rettighetsplaner. Dette forsvaret er kontroversielt, og mange land har begrenset søknaden. For å utføre en giftpille, utvanner det målrettede selskapet aksjene på en måte som den fiendtlige budgiver ikke kan oppnå en kontrollerende andel uten å pådra seg store utgifter.

En "flip-in" pilleversjon gjør at selskapet kan utstede foretrukne aksjer som bare eksisterende aksjonærer kan kjøpe, noe som fortynner den fiendtlige budgiverens potensielle kjøp. "Flip-over" -pillene gjør det mulig for eksisterende aksjonærer å kjøpe det overtakende selskapets aksjer til en betydelig rabattert pris, noe som gjør overtakelsestransaksjonen mer lite attraktiv og dyr.

En slik strategi ble implementert tilbake i 2012 da Carl Icahn kunngjorde at han hadde kjøpt nesten 10 prosent av aksjene i Netflix i et forsøk på å overta selskapet. Netflix-styret svarte med å innføre en aksjonærrettighetsplan for å gjøre ethvert forsøk på overtakelse for kostbart. Vilkårene i planen uttalte at hvis noen kjøpte opp 10 prosent eller mer av selskapet, vil styret tillate sine aksjonærer å kjøpe nyutstedte aksjer i selskapet til en rabatt, og utvanne eierandelen til eventuelle bedriftsangrepere og gjøre en overtakelse tilnærmet umulig uten godkjenning fra overtakelsesmålet.

Svimlet styreforsvar

Et selskap kan kanskje adskille styret i forskjellige grupper og bare legge en håndfull til gjenvalg på et hvilket som helst møte. Dette svimler styret over tid, noe som gjør det veldig tidkrevende for hele styret å bli stemt ut.

White Knight Defense

Hvis et styre føler at det ikke med rimelighet kan forhindre en fiendtlig overtakelse, kan det oppsøke et vennligere firma å slynge seg inn og kjøpe en kontrollerende interesse før den fiendtlige budgiveren. Dette er det hvite ridderforsvaret. Hvis desperat, kan det truede styret selge sentrale eiendeler og redusere driften, i håp om å gjøre selskapet mindre attraktivt for budgiveren.

Typisk samtykker den hvite ridderen til å betale en premie over erververens tilbud om å kjøpe målselskapets aksjer, eller den hvite ridderen samtykker i å restrukturere målselskapet etter at oppkjøpet er fullført på en måte som støttes av målselskapets ledelse.

To klassiske eksempler på hvit ridderengasjement i virksomhetsovertagelsesprosessen inkluderer PNC Financial Services '(PNC) kjøp av National City Corporation i 2008 for å hjelpe selskapet med å overleve under subprime-utlånskrisen, og Fiat's (FCAU) overtakelse av Chrysler i 2009 for å redde det fra avvikling.

Greenmail Defense

Greenmail viser til en målrettet gjenkjøp, der et selskap kjøper et visst beløp av sin egen aksje fra en individuell investor, vanligvis til en betydelig premie. Disse premiene kan betraktes som betalinger til en potensiell erverver for å eliminere et uvennlig overtakelsesforsøk.

En av de første anvendte forekomstene av dette konseptet var i juli 1979, da Carl Icahn kjøpte 9, 9 prosent av aksjen i Saxon Industries for 7, 21 dollar per aksje. Deretter ble Saxon tvunget til å kjøpe tilbake egne aksjer til 10, 50 dollar per aksje for å slappe av virksomhetsovertakelsen.

Mens anti-overtakelsesprosessen med greenmail er effektiv, har noen selskaper, som Lockheed Martin (LMT), implementert anti-greenmail-bestemmelser i sine firmakart. I løpet av årene har greenmail redusert bruken på grunn av kapitalgevinstskatten som nå blir pålagt gevinstene som er oppnådd fra slike fiendtlige overtakelsestaktikker.

Aksjer med forskjellig stemmerett

En preemptiv forsvarslinje mot en fiendtlig virksomhetsovertakelse ville være å etablere aksjepapirer som har forskjellig stemmerett (DVR). Aksjer med denne typen avsetninger gir færre stemmerett til aksjonærene. For eksempel kan innehavere av denne typen verdipapirer måtte eie 100 aksjer for å kunne avgi én stemme.

Opprett en eierplan for ansatte

En annen forebyggende forsvarslinje mot en fiendtlig virksomhetsovertakelse vil være å etablere en plan for eierandel av ansatte (ESOP). En ESOP er en skattekvalifisert pensjonsplan som tilbyr skattemessige besparelser til både selskapet og dets aksjonærer. Ved å etablere en ESOP, har ansatte i selskapet eierskap i selskapet. Dette betyr igjen at en større andel av selskapet sannsynligvis vil bli eid av personer som vil stemme sammen med målselskapets ledelse og ikke med en potensiell erverver.

Hvordan Williams-loven påvirker fiendtlige overtakelser

Fiendtlige forsøk på å overta et selskap finner vanligvis sted når en potensiell erverver gir et anbudstilbud, eller direkte tilbud, til aksjeeierne i målselskapet. Denne prosessen skjer i motsetning fra målselskapets ledelse, og den fører vanligvis til betydelig spenning mellom målselskapets ledelse og den som erverver.

Som svar på slik praksis vedtok Kongressen Williams Act for å tilby full og rettferdig avsløring til aksjonærer i potensielle målselskaper, og for å etablere en mekanisme som gir ekstra tid for det overtakende selskapet å forklare oppkjøpets formål.

Williams Act krever at det overtakende selskapet skal opplyse til Securities and Exchange Commission om kilden til midler som vil bli brukt til å gjennomføre oppkjøpet, formålet som tilbudet legges til, planene overtakeren ville ha hvis det lykkes i anskaffelse, og eventuelle kontrakter eller forståelser vedrørende målforetaket. Mens Williams Act ble designet for å gjøre virksomhetsovertakelsesprosessen mer ryddig, har den økte bruken av derivater gjort loven til en mindre nyttig forsvarsmekanisme. Som et resultat må ulike typer forsvarsstrategier vurderes av ledelsen i selskaper som sannsynligvis er målrettet mot anskaffelse.

Bunnlinjen

Selskaper har mange fiendtlige overtakelsesforsvarsmekanismer til rådighet. Gitt nivået på fiendtlige virksomhetsovertagelser som har funnet sted i USA gjennom årene, kan det være forsvarlig av ledelsen å få på plass forebyggende virksomhetsovertakelsesmekanismer, selv om deres selskap foreløpig ikke vurderes for overtagelse. Slike retningslinjer bør følges seriøst av selskaper som har en godt kapitalisert balanse, en konservativ resultatregnskap som viser høy lønnsomhet, en attraktiv kontantstrømoppgave og en stor eller voksende markedsandel for sine produkter eller tjenester.

I tillegg, hvis selskapet viser betydelige hindringer for innreise, mangel på konkurransedyktig konkurranse i bransjen, en minimal trussel om erstatningsprodukter eller -tjenester, minimalt med forhandlingsstyrke hos kjøperne og minimal forhandlingsstyrke fra leverandørene, tilfellet for å implementere forebyggende fiendtlig strategier mens du utvikler en grundig forståelse av responsive overtakelsesforsvarsmekanismer anbefales sterkt.