Hvordan velge den beste aksjevurderingsmetoden

Når du bestemmer hvilken verdsettelsesmetode som skal brukes for å verdsette en aksje for første gang, er det lett å bli overveldet av antall verdsettelsesteknikker som er tilgjengelige for investorer. Det er verdsettelsesmetoder som er ganske greie mens andre er mer involverte og kompliserte.

Dessverre er det ingen metode som passer best for enhver situasjon. Hver aksje er forskjellig, og hver bransje eller sektor har unike egenskaper som kan kreve flere verdsettelsesmetoder. I denne artikkelen skal vi utforske de vanligste verdsettelsesmetodene og når vi skal bruke dem.

Hvordan velge den beste aksjevurderingsmetoden

To kategorier av verdsettelsesmodeller

Verdsettelsesmetoder faller vanligvis inn i to hovedkategorier:

Absolutte verdsettelsesmodeller forsøk å finne den egentlige eller "sanne" verdien av en investering bare basert på grunnleggende. Å se på grunnleggende betyr ganske enkelt at du bare vil fokusere på ting som utbytte, kontantstrøm og vekstraten for et enkelt selskap - og ikke bekymre deg for andre selskaper. Verdsettelsesmodeller som faller i denne kategorien inkluderer utbyttediskonteringsmodell, diskontert kontantstrømningsmodell, gjenværende inntektsmodell og aktivabasert modell.

Relative verdsettelsesmodeller fungerer derimot ved å sammenligne det aktuelle selskapet med andre lignende selskaper. Disse metodene involverer beregning av multipler og forholdstall, for eksempel pris-til-inntjeningsmultipel, og sammenligning av dem med multiplene til lignende selskaper. Hvis for eksempel P / E for et selskap er lavere enn P / E multiplum for et sammenlignbart selskap, kan det opprinnelige selskapet anses som undervurdert. Typisk er den relative verdsettelsesmodellen mye enklere og raskere å beregne enn den absolutte verdsettelsesmodellen, og det er grunnen til at mange investorer og analytikere begynner analysen med denne modellen.

La oss ta en titt på noen av de mer populære verdsettelsesmetodene som er tilgjengelige for investorer, og se når det er aktuelt å bruke hver modell.

Nedsatte kontantstrømmer (DCF)

Utbytterabattmodell (DDM)

Utbyttediskonteringsmodellen (DDM) er en av de mest grunnleggende av de absolutte verdsettelsesmodellene. Utbytteavslagsmodellen beregner den "sanne" verdien av et firma basert på utbytte selskapet betaler sine aksjonærer. Begrunnelsen for å bruke utbytte for å verdsette et selskap er at utbytte representerer de faktiske kontantstrømmene som går til aksjonæren, og å verdsette nåverdien av disse kontantstrømmene bør gi deg en verdi for hvor mye aksjene bør være verdt.

Det første trinnet er å avgjøre om selskapet betaler utbytte.

Det andre trinnet er å avgjøre om utbyttet er stabilt og forutsigbart, siden det ikke er nok for selskapet å bare betale utbytte. Selskapene som betaler stabilt og forutsigbart utbytte er typisk modne blue-chip selskaper i velutviklede bransjer. Denne typen selskaper er ofte best egnet for DDM-verdsettelsesmodellen. For eksempel, se gjennom utbytte og inntjening til selskap XYZ nedenfor og finne ut om DDM-modellen vil være passende for selskapet:

I eksemplet ovenfor vokser inntjeningen per aksje konsekvent med en gjennomsnittlig hastighet på 5%, og utbyttet vokser også i samme takt. Selskapets utbytte er i samsvar med inntektsutviklingen, noe som skal gjøre det enkelt å forutsi utbytte for fremtidige perioder. Du bør også sjekke utbetalingsgraden for å sikre at forholdet er konsistent. I dette tilfellet er forholdet 0, 125 for alle seks år, noe som gjør dette selskapet til en ideell kandidat for utbytteavslagsmodellen.

Nedsatte kontantstrømningsmodeller (DCF)

Hva om selskapet ikke betaler utbytte eller utbyttemønsteret er uregelmessig? I dette tilfellet kan du gå videre for å sjekke om selskapet oppfyller kriteriene for å bruke den nedsatte kontantstrømmen eller DCF-modellen. I stedet for å se på utbytte, bruker DCF-modellen et firmas diskonterte fremtidige kontantstrømmer for å verdsette virksomheten. Den store fordelen med denne tilnærmingen er at den kan brukes med et bredt utvalg av firmaer som ikke betaler utbytte, og til og med for selskaper som betaler utbytte, for eksempel selskap XYZ i forrige eksempel.

DCF-modellen har flere varianter, men den mest brukte formen er To-trinns DCF-modell. I denne variasjonen er de frie kontantstrømmene generelt prognostisert i fem til ti år, og deretter beregnes en terminalverdi for å gjøre rede for alle kontantstrømmer utover prognoseperioden. Det første kravet for å bruke denne modellen er at selskapet har positive og forutsigbare frie kontantstrømmer. Basert på dette kravet alene, vil du oppdage at mange små selskaper med høy vekst og ikke-modne firmaer vil bli ekskludert på grunn av de store kapitalutgiftene disse selskapene typisk har.

La oss for eksempel se på kontantstrømmene til følgende firma:

I dette øyeblikksbildet har firmaet gitt økende positiv driftskontantstrøm, noe som er bra. Imidlertid kan du se ved de store mengdene av kapitalutgifter at selskapet fremdeles investerer mye av kontantene sine tilbake i virksomheten for å vokse. Som et resultat har selskapet negative frie kontantstrømmer i fire av de seks årene, noe som gjør det ekstremt vanskelig eller nesten umulig å forutsi kontantstrømmene for de neste fem til ti årene.

For å bruke DCF-modellen mest effektivt, bør målselskapet generelt ha stabile, positive og forutsigbare frie kontantstrømmer. Selskaper som har den ideelle kontantstrømmen som passer for DCF-modellen er typisk modne firmaer som er forbi vekststadiene.

Comparables-modellen

Den siste modellen er en slags en alt-i-modell som kan brukes hvis du ikke klarer å verdsette selskapet ved å bruke noen av de andre modellene, eller hvis du ganske enkelt ikke vil bruke tiden på å knuse tallene. Denne modellen prøver ikke å finne en egenverdi for aksjen som de to foregående verdsettelsesmodellene. I stedet sammenligner den aksjens prismultipler med et referanseindeks for å avgjøre om aksjen er relativt undervurdert eller overvurdert. Begrunnelsen for dette er basert på loven om en pris, som sier at to lignende eiendeler skal selge for lignende priser. Den intuitive naturen til denne modellen er en av grunnene til at den er så populær.

Årsaken til at sammenlignbare modeller kan brukes i nesten alle omstendigheter skyldes det store antall multipler som kan brukes, for eksempel pris-til-inntjening (P / E), pris-til-bok (P / B), pris-til-salg (P / S), pris-til-kontantstrøm (P / CF) og mange andre. Av disse forholdene er P / E-forholdet det mest brukte fordi det fokuserer på inntjeningen til selskapet, som er en av de viktigste driverne for en investerings verdi.

Når kan du bruke P / E-multiplum til sammenligning? Du kan vanligvis bruke den hvis selskapet er børsnotert, siden du trenger både aksjekursen og inntektene til selskapet. For det andre bør selskapet generere positive inntekter fordi en sammenligning som bruker en negativ P / E-multippel ville være meningsløs. Til slutt skal inntektskvaliteten være sterk. Det vil si at inntektene ikke skal være for ustabile, og regnskapspraksis som brukes av ledelsen skal ikke forvrenge den rapporterte inntjeningen drastisk.

Dette er bare noen av hovedkriteriene investorer bør se på når de velger hvilket forhold eller multipler de skal bruke. Hvis P / E-multiple ikke kan brukes, velger du et annet forhold, for eksempel pris-til-salg eller pris-til-kontantstrøm-multipler.

Bunnlinjen

Ingen enkelt verdsettelsesmodell passer til enhver situasjon, men ved å kjenne til selskapets egenskaper, kan du velge en verdsettelsesmodell som passer best for situasjonen. I tillegg er investorene ikke begrenset til å bare bruke en modell. Ofte vil investorer utføre flere verdivurderinger for å skape en rekke mulige verdier eller gjennomsnittlig alle verdivurderingene til en. Med aksjeanalyse er det noen ganger ikke et spørsmål om det riktige verktøyet for jobben, men snarere hvor mange verktøy du bruker for å få varierende innsikt fra tallene.