immunisering
Immunisering, også kjent som flerperiodsimmunisering, er en risikoreduserende strategi som samsvarer med varigheten på eiendeler og forpliktelser, og minimerer effekten av renten på nettoverdien over tid. For eksempel må store banker beskytte sin nåværende nettoverdi, mens pensjonsfond har plikt til å betale etter en årrekke. Disse institusjonene er begge opptatt av å beskytte fremtidig verdi av porteføljene sine og må håndtere usikre fremtidige renter.
I økende grad immuniseres langsiktige personlige investeringer, som pensjonskontoer, der fremtidige forpliktelser blir matchet med varighet av renteporteføljen.
Hvordan immunisering fungerer
Immunisering hjelper store firmaer og institusjoner med å beskytte porteføljene sine mot eksponering for rentesvingninger. Ved å bruke en perfekt immuniseringsstrategi kan firmaer nesten garantere at rentebevegelser praktisk talt ikke vil ha noen innvirkning på verdien av porteføljene.
Immunisering anses som en "kvasi-aktiv" strategi for å redusere risikoen, siden den har egenskapene til både aktive og passive strategier. Per definisjon innebærer ren immunisering at en portefølje investeres for en definert avkastning i en bestemt periode uavhengig av noen påvirkning utenfra, for eksempel endringer i renter.
Mulighetskostnadene ved å bruke immuniseringsstrategien er potensielt å gi opp potensialet til en aktiv strategi for å sikre at porteføljen vil oppnå den ønskede avkastningen. Som i kjøp-og-hold-strategien, er instrumentene som er best egnet for denne strategien, av design, høykvalitetsobligasjoner med eksterne muligheter for standard. Faktisk vil den reneste formen for immunisering være å investere i en obligasjonslån uten null og matche obligasjonens løpetid til den datoen hvor kontantstrømmen forventes å være nødvendig. Dette eliminerer alle variasjoner i avkastning, positiv eller negativ, knyttet til reinvestering av kontantstrømmer.
Akkurat som at en vaksine immuniserer et legeme mot infeksjon, etterlater immunisering en portefølje sikret mot rentesvingninger.
Varighet, eller gjennomsnittlig levetid for en obligasjon (som også er dens prisfølsomhet for endringer i renter), brukes ofte ved immunisering. Det er et mye mer nøyaktig prediktivt mål på en obligasjons volatilitet enn løpetid. Denne strategien brukes ofte i det institusjonelle investeringsmiljøet av forsikringsselskaper, pensjonsfond og banker for å matche tidshorisonten for deres fremtidige forpliktelser med strukturerte kontantstrømmer. Det er en av de lydeste strategiene og kan brukes med suksess av enkeltpersoner. For eksempel, akkurat som et pensjonsfond ville bruke en vaksinering for å planlegge for kontantstrømmer ved en persons pensjonisttilværelse, kan den samme personen bygge en dedikert portefølje for sin egen pensjonsplan.
Immunisering kan oppnås ved kontantstrøm matching, varighet matching, konveksitet matching, og trading fremover, futures og opsjoner på obligasjoner. Lignende strategier kan brukes til å immunisere andre økonomiske risikoer som valutarisiko. Ofte bruker investorer og porteføljeforvaltere sikringsteknikker for å redusere spesifikke risikoer. Sikringsstrategier er vanligvis ufullkomne, men hvis en perfekt sikringsstrategi er på plass, er det teknisk sett en immuniseringsstrategi.
Viktige takeaways
- Immunisering er en risikoreduserende strategi som samsvarer med eiendelens og forpliktelsens varighet, slik at porteføljeverdiene er beskyttet mot renteendringer.
- Immunisering kan oppnås ved kontantstrøm matching, varighet matching, konveksitet matching, og trading fremover, futures og opsjoner på obligasjoner.
- Ulempen med immunisering av en portefølje er foran foran mulighetskostnaden hvis eiendelene skulle øke i verdi, mens forpliktelsene heller ikke økte på samme måte.
Eksempler på immunisering
Kontantstrømming
Anta at en investor må betale en forpliktelse på 10.000 dollar på fem år. For å immunisere seg mot denne bestemte kontantstrømmen, kan investoren kjøpe en sikkerhet som garanterer en $ 10.000 innstrømning på fem år. En fem-årig nullkupongobligasjon med en innløsningsverdi på $ 10.000 ville være passende. Ved å kjøpe denne obligasjonen samsvarer investoren med forventet innstrømning og utstrømning av kontanter, og enhver endring i renten ville ikke påvirke hans evne til å betale forpliktelsen om fem år.
Varighet Matching
For å immunisere en obligasjonsportefølje ved å bruke varighetsmetoden, må en investor matche porteføljens varighet til den aktuelle investeringstidshorisonten. Hvis en investor har en forpliktelse på 10 000 dollar på fem år, er det noen måter han kan bruke varighetstilpasning på. For det første kan en investor kjøpe et null-kupongobligasjon som forfaller om fem år og tilsvarer $ 10.000. For det andre kan en investor kjøpe flere kupongobligasjoner som hver har en varighet på fem år og til sammen $ 10.000. For det tredje kan en investor kjøpe flere kupongobligasjoner på til sammen 10 000 dollar, men har en gjennomsnittlig varighet på fem år når de blir sett sammen.
Det er mulig å tjene på å bruke varighetstilpasning, alt som må gjøres er å konstruere en obligasjonsportefølje på en måte som porteføljens konveksitet er høyere enn passasjens konveksitet.
Hvilken strategi du skal bruke
Porteføljeimmunisering ved bruk av varighet og kontantstrøm matching er to typer dedikasjonsstrategier for å sikre finansieringen av forpliktelser når forfall. Immunisering via varighetstilpasning har som mål å balansere de motsatte virkningene rentene har på prisavkastning og reinvestering av avkastning på en kupongobligasjon. En immuniseringsstrategi med flere ansvarsområder lønner seg bedre når renteskiftene ikke er for vilkårlige. Det krever en lavere investering enn samsvar med kontantstrømmer, men medfører reinvesteringsrisiko i tilfelle ikke-parallelle renteendringer.
Kontantstrøm matching, på den annen side, er avhengig av tilgjengeligheten av verdipapirer med bestemte oppdragsgivere, kuponger og løpetid for å fungere effektivt. Dette er langsiktig i de fleste praktiske tilfeller, og derfor krever denne strategien mer kontante investeringer og risikerer at overskytende kontantbeholdninger akkumuleres og blir investert på nytt til svært lave renter mellom forpliktelsene.
På grunn av disse faktorene er immunisering mot flere ansvarsområder generelt bedre enn kontantstrøm-samsvar. Lineære programmering og optimaliseringsteknikker (les mer om optimale porteføljer) brukes til å utvide og til og med kombinere de to strategiene for å oppnå enda bedre resultater.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.