Investorer trenger en god WACC

I løpet av dotcom-epoken var det spådommer om Dow Jones-indeksen steg til 30 000. Det var imidlertid en tid da markedet mistet seg mot hypen. Dotcom-boblen minnet alle om at det er på tide å komme tilbake til det grunnleggende. Konkret var det på tide å se på et sentralt aspekt ved aksjevurderinger: den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC).

Forstå WACC

Et selskaps kapitalfinansiering består av to komponenter: gjeld og egenkapital. Långivere og aksjeeiere forventer en viss avkastning på midlene eller kapitalen de har gitt. Kapitalkostnaden er den forventede avkastningen til aksjeeiere (eller aksjonærer) og til andelshavere; så WACC forteller oss avkastningen som begge interessenter kan forvente. WACC representerer investorens mulighetskostnader for å ta på seg risikoen for å sette penger i et selskap.

For å forstå WACC, tenk på et selskap som en pose med penger. Pengene i sekken kommer fra to kilder: gjeld og egenkapital. Penger fra forretningsdrift er ikke en tredje kilde fordi pengene som er igjen etter å ha betalt gjeld ikke blir returnert til aksjonærene i form av utbytte, men blir holdt i posen på deres vegne. Hvis utstedere krever 10% avkastning på investeringen og aksjonærene krever 20% avkastning, vil prosjekter som er finansiert av vesken i gjennomsnitt måtte returnere 15% for å tilfredsstille gjelds- og aksjeeiere. Femten prosent er WACC.

Hvis de eneste pengene posen hadde var $ 50 fra andelshavere, $ 50 fra aksjonærer og $ 100 som er investert i et prosjekt, ville avkastningen fra dette prosjektet måtte returnere $ 5 i året til andelshavere og $ 10 i året til aksjonærene for å oppfylle forventningene. Dette vil kreve en totalavkastning på $ 15 i året, eller en 15% WACC.

WACC: Et investeringsverktøy

Verdipapiranalytikere ansetter WACC når de verdsetter og velger investeringer. I diskontert kontantstrømanalyse brukes for eksempel WACC som diskonteringsrente som brukes på fremtidige kontantstrømmer for å oppnå en virksomhets netto nåverdi. WACC kan brukes som en hindringsrate for å vurdere ROIC-ytelse. Det spiller også en nøkkelrolle i beregninger av økonomisk verdiøkning (EVA).

Investorer bruker WACC som et verktøy for å bestemme om de skal investere. WACC representerer den minste avkastningen som et selskap produserer verdi for sine investorer. La oss si at et selskap gir en avkastning på 20% og har en WACC på 11%. For hver $ 1 selskapet investerer i kapital, skaper selskapet $ 0, 09 av verdi. Derimot, hvis selskapets avkastning er mindre enn WACC, kaster selskapet verdien, noe som indikerer at det er en ugunstig investering.

WACC fungerer som en nyttig reality-sjekk for investorer. For å være sløv, vil den gjennomsnittlige investoren sannsynligvis ikke gå i problemer med å beregne WACC fordi det krever mye detaljert selskapinformasjon. Ikke desto mindre hjelper det investorer å forstå betydningen av WACC når de ser det i megleranalytikernes rapporter.

Beregning av WACC

For å beregne WAAC, må investorer bestemme selskapets kostnad for egenkapital og gjeldskostnader.

Kostnad for egenkapital

Kostnaden for egenkapital kan være litt vanskelig å beregne da aksjekapital ikke har noen "eksplisitte" kostnad. I motsetning til gjeld, har ikke egenkapitalen en konkret pris som selskapet må betale. Det betyr imidlertid ikke at det ikke eksisterer noen kostnad for egenkapital. Vanlige aksjonærer forventer en viss avkastning på egenkapitalinvesteringen i et selskap. Aksjonærenes avkastningskrav regnes ofte som en kostnad fordi aksjonærene vil selge sine aksjer hvis selskapet ikke leverer forventet avkastning. Som et resultat vil aksjekursen falle. Kostnaden for egenkapital er i utgangspunktet det det koster selskapet å opprettholde en aksjekurs som er tilfredsstillende for investorene. På dette grunnlaget kommer den mest aksepterte metoden for å beregne kostnaden for egenkapitalen fra den Nobelprisvinnende kapitalforvaltningsmodellen (CAPM):

Re = Rf + β (Rm − Rf) hvor: Re = CAPMRf = Risikofri renteβ = BetaRm = Markedsrente \ begynne {justert} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \\ & \ textbf {hvor: } \\ & R_e = \ text {CAPM} \\ & R_f = \ text {Risikofri rente} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & R_m = \ text {Markedsrate} \\ \ slutt {justert} Re = Rf + β (Rm −Rf) hvor: Re = CAPMRf = Risikofri renteβ = BetaRm = Markedsrente

Men hva betyr det?

• R _f - Risikofri rente - Dette er beløpet oppnådd ved å investere i verdipapirer som anses som fri for kredittrisiko, for eksempel statsobligasjoner fra utviklede land. Rentesatsen til amerikanske statsobligasjoner brukes ofte som fullmakt for risikofri rente.
• ß - Beta - Dette måler hvor mye et selskaps aksjekurs reagerer mot markedet som helhet. En beta på 1 indikerer for eksempel at selskapet beveger seg på linje med markedet. Hvis betaen overstiger 1, overdriver andelen markedets bevegelser; mindre enn 1 betyr at andelen er mer stabil. Noen ganger kan et selskap ha en negativ beta (f.eks. Et gullgruveselskap), noe som betyr at aksjekursen beveger seg i motsatt retning fra det bredere markedet. For offentlige selskaper kan du finne databasetjenester som publiserer betas for selskaper. Få tjenester gjør en bedre jobb med å estimere betas enn BARRA. Selv om du kanskje ikke har råd til å abonnere på beta-estimeringstjenesten, beskriver dette nettstedet prosessen de har til å komme med "grunnleggende" betas. Bloomberg og Ibbotson er andre verdifulle kilder til beta-bransjer.
• (R _m - R _f ) - Aksjemarkedsrisikopremie - Aksjemarkedsrisikopremien (EMRP) representerer avkastningen investorer forventer i bytte for at de vil investere i aksjemarkedet utover den risikofri rente. Det er med andre ord forskjellen mellom risikofri rente og markedsrente. Det er en svært omstridt figur. Mange hevder at det har gått opp på grunn av forestillingen om at å holde aksjer har blitt mer risikabelt. EMRP som siteres ofte er basert på den historiske gjennomsnittlige årlige meravkastningen oppnådd ved å investere i aksjemarkedet over risikofri rente. Gjennomsnittet kan enten beregnes ved å bruke et aritmetisk middel eller et geometrisk middel. Det geometriske gjennomsnittet gir en årlig sammensatt rate av meravkastning og vil i de fleste tilfeller være lavere enn det aritmetiske gjennomsnittet. Begge metodene er populære, men det aritmetiske gjennomsnittet har fått bred aksept.
  Når kostnaden for egenkapital er beregnet, kan det gjøres justeringer for risikofaktorer som er spesifikke for selskapet, noe som kan øke eller redusere risikoprofilen. Slike faktorer inkluderer størrelsen på selskapet, verserende søksmål, konsentrasjonen av kundegrunnlaget og avhengighet av nøkkelansatte. Justeringer er helt og holdent et spørsmål om investorvurdering, og de varierer fra selskap til selskap. (Lær mer om hvordan du forklarer modellen for kapitalforvaltning .)

Kostnad for gjeld

Sammenlignet med kostnaden for egenkapital, er gjeldskostnader ganske greie å beregne. Kostnaden for gjeld (R _d ) skal være den gjeldende markedsrenten selskapet betaler på gjelden sin. Hvis selskapet ikke betaler markedspriser, bør en passende markedsrente betales av selskapet.

Ettersom selskaper drar fordel av de skattefradragene som er tilgjengelig på betalte renter, er nettokostnaden for gjelden faktisk de betalte renter med fradrag for skattemessige besparelser som følger av den skattemessig fradragsberettigede rentebetalingen. Derfor er gjeldskostnaden etter gjeld R _d (1 - selskapsskattesats).

Kapitalstruktur

WACC er det veide gjennomsnittet av egenkapitalkostnaden og gjeldskostnaden basert på andelen gjeld og egenkapital i selskapets kapitalstruktur. Andelen gjeld er representert av D / V, et forhold som sammenligner selskapets gjeld med selskapets totale verdi. Andelen av egenkapitalen er representert av E / V, et forhold som sammenligner selskapets egenkapital med selskapets totale verdi. WACC er representert med følgende formel:

WACC = Re × EV + [Rd × DV × (1 − selskapsskattesats)] hvor: Re = totalkostnad for egenkapitalE = markedsverdi total egenkapitalV = total markedsverdi av selskapets samlede gjeld og egenkapitalRd = totale kostnader for gjeldD = marked verdien av den totale gjelden \ begynne {justert} & WACC = R_e \ ganger \ frac {E} {V} + [\ frac {R_d \ ganger D} {V} \ ganger (1 - \ tekst {selskapsskattesats})] \ \ & \ textbf {hvor:} \\ & R_e = \ tekst {total kostnad for egenkapitalen} \\ & E ​​= \ text {markedsverdi total egenkapital} \\ & V = \ tekst {total markedsverdi av selskapets samlede gjeld og egenkapital} \\ & R_d = \ text {total kostnad for gjeld} \\ & D = \ text {markedsverdi av total gjeld} \\ \ end {alignet} WACC = Re × VE + [VRd × D × (1 −Korporativ skattesats)] hvor: Re = total kostnad for egenkapitalen = markedsverdi total egenkapitalV = total markedsverdi av selskapets samlede gjeld og egenkapitalRd = totale kostnaden for gjeldD = markedsverdi av total gjeld

Et selskaps WACC er en funksjon av blandingen mellom gjeld og egenkapital og kostnadene for gjeld og egenkapital. På den ene siden har de fallende rentene de siste årene redusert selskapets WACC. På den annen side har mengden av bedriftskatastrofer som på Enron og WorldCom økt den opplevde risikoen for aksjeinvesteringer. (Lær mer i analyse av AaCompanys kapitalstruktur .)

Vær advart: WACC-formelen virker enklere å beregne enn den egentlig er. Akkurat som to mennesker knapt noen gang vil tolke et kunstverk på samme måte, vil sjelden to personer utlede den samme WACC. Selv om to personer når samme WACC, vil alle andre anvendte vurderinger og verdsettelsesmetoder sannsynligvis sikre at hver har en annen mening om komponentene som utgjør selskapets verdi.