Money Market Mayhem: The Reserve Fund Meltdown

16. september 2008 brøt Reserve Primary Fund pengene da netto formuesverdi (NAV) falt til 97 cent per aksje. Det var en av de første gangene i investeringshistorien at et pengemarkedsfond i detaljhandelen hadde unnlatt å opprettholde en verdi på 1 dollar per aksje. Konsekvensene sendte sjokkbølger gjennom industrien. (For mer, se Introduksjon til gjensidige fond i penger .)

Anatomy of a Meltdown
The Reserve, en New York-basert fondsforvalter som spesialiserer seg i pengemarkeder, hadde 64, 8 milliarder dollar i eiendeler i Reserve Primary Fund. Fondet hadde en bevilgning på 785 millioner dollar til kortsiktige lån utstedt av Lehman Brothers. Disse lånene, kjent som kommersiell papir, ble verdiløse da Lehman søkte om konkurs, noe som førte til at reservefondets NAV falt under $ 1. (For å lære mer, se Case Study: The Collapse Of Lehman Brothers .)

Selv om Lehman-papiret bare representerte en liten del av Reservefondets formue (mindre enn 1, 5%), var investorene bekymret for verdien av fondets øvrige eierandeler. I frykt for verdien av investeringene, trakk bekymrede investorer pengene sine ut av fondet, som så eiendelen reduseres med nesten to tredjedeler på omtrent 24 timer. Kan ikke imøtekomme innløsningsforespørsler, frøs reservefondet innløsninger i opptil syv dager. Da selv det ikke var nok, ble fondet tvunget til å stanse driften og starte avvikling.

Det var en oppsiktsvekkende slutt for et storført fond, og en nøktern vekker til investorer og finanssektoren. Det fokuserte oppmerksomheten mot kredittmarkedene, der det foregikk en fullskala kredittmeltdown, og kommersielle papirer satt i episenteret for debakten.

Kommersiell papir hadde blitt en vanlig komponent i pengemarkedsfond da de utviklet seg fra å bare holde statsobligasjoner - en gang en bærebjelke i kapitalmarkedsfondene - i et forsøk på å øke avkastningen. Mens statsobligasjoner støttes av USAs regjerings full tro og kreditt, er ikke kommersielle papirer det. Til tross for mangelen på statlig støtte, har risikoen for å holde kommersiell papir historisk sett blitt vurdert til å være lav, ettersom lånene er utstedt for perioder på under ett år. Mens kombinasjonen av mer attraktive avkastninger og relativt lav risiko lokket mange pengemarkedsfond, fanget risikoen opp med Reserve Primary Fund. ( Asset-Backed Commercial Paper Bærer høy risiko gir ytterligere innsikt i potensielle fallgruver ved å investere i kommersielt papir.)

Aftermath
Reservefondets kollaps var dårlige nyheter for tilbydere av pengemarkedsfond på forskjellige fronter. Først og fremst var faren for kollaps, siden Reservefondet ikke var det eneste pengemarkedsfondet som har handelspapir. Mer enn et dusin fondselskaper ble tvunget til å gå inn for å gi økonomisk støtte til pengemarkedsfondene sine for å unngå å slå pengene.

Til og med fond som ikke ble påvirket av dårlig kommersiell papir (husk at Lehman og AIG var toppen av isfjellet) sto overfor muligheten for forespørsler om masseinnløsning fra investorer som ikke hadde en grundig nok forståelse av porteføljene sine.

I frykt for nettopp et slikt løp på pengemarkedsfond trådte den føderale regjeringen inn og utstedte hva som utgjorde en skattyterfinansiert forsikring. Under det midlertidige garantiprogrammet for pengemarkedsfond garanterte det amerikanske statskassen investorer at verdien av hver pengemarkedsfondsandel som ble holdt ved utgangen av virksomheten 19. september 2008, vil forbli på $ 1 per aksje.

Investorer i Reservefondet var ikke kvalifisert for det statlig sponsede programmet. Fondet begynte avvikling med en rekke utbetalinger, men et år senere ventet fortsatt mange aksjonærer på at en del av de gjenværende eiendelene skulle bli returnert. Disse eiendelene ble ytterligere redusert når fondets ledergruppe påkalte en klausul som gjorde det mulig for dem å holde eiendeler for å betale forventede juridiske og regnskapsmessige gebyrer relatert til krav som følge av nedbryting.

Hvorfor det stemte
Reservefondet hadde en historisk historie, etter å ha blitt utviklet av Bruce Bent, en mann ofte referert til som "faren til pengefondindustrien." Svikt i dette fondet var et stort slag for finanssektoren og et enormt sjokk for investorene.

I tre tiår var pengemarkedsfond solgt til publikum under forutsetning av at de var trygge, likvide steder å parkere penger. Nesten hver 401 (k) plan i nasjonen selger pengemarkedsfond til investorer under forutsetning av at de er kategorisert som kontanter. (Les Pengemarkedet: Et tilbakeblikk for å se nærmere på en investering som er blitt mye fremmet som et tryggere alternativ til aksjemarkedet.)

I kjølvannet av reservefondets ulykke begynte investorer å tvile på sikkerheten til pengemarkedsfond. Hvis "kontanter" ikke lenger er trygge, blir spørsmålet: "hvor kan investorer legge pengene sine?" Da aksje- og obligasjonsmarkedene både i tilbakegang og pengemarkedsfond som ikke klarte å holde verdien av dem, ble det å plage penger i en madrass plutselig et attraktivt og relevant valg for konservative investorer.

Selv om det var nødvendig for å opprettholde troen på det finansielle systemet, åpnet regjeringens redning for et nytt sett med spørsmål om hensiktsmessigheten av statlig støtte. Det oppfordret også lovgivere til å ta opp spørsmålet om økonomisk regulering og tilsyn og revidere reglene for pengemarkedsfond og investeringene de har. Koblingen mellom grådighet og kapitalisme ble også satt i søkelyset, da visjonen om Wall Street ble støttet av

Hovedgate

i nok en mislykket investeringsordning malt et mindre enn behagelig bilde.

Bør du investere i pengemarkedsfond?
Reservefondens debakel fungerer som en sterk påminnelse til investorene om verdien av å forstå investeringene i porteføljen din. Det fremhever også viktigheten av å vurdere både fordeler og ulemper ved potensielle investeringer. (Hvis du vil se på proffene i pengemarkedsdebatten, kan du lese Bli kjent med pengemarkedet . For å se på ulempene, kan du lese Hvorfor pengemarkedsfond bryte pengene og bryte pengene: Hvorfor lav risiko ikke er risikofri . Etter å ha lest alle fakta, kan du ta en informert beslutning om din personlige portefølje.)