En grunning på reservevalutaer
I nesten et århundre har den amerikanske dollaren fungert som verdens fremste reservevaluta, og tatt kronen en gang slitt av pundet. Dollars fremtid som den mest populære reservevalutaen er mindre sikker. Reservevalutaer er utenlandsk valuta som eies av sentralbanker. Når et land skaffer reserver, plasserer det ikke valutaen i generell sirkulasjon. I stedet parkerer den reservene i sentralbanken. Reservene erverves gjennom handel, hvor det overtakende landet selger varer i bytte mot valuta. Reservevalutaer smører dermed hjulene for internasjonal handel ved å hjelpe land og bedrifter til å gjennomføre transaksjoner med samme valuta, en mye enklere oppgave enn å gjøre opp transaksjoner som involverer forskjellige valutaer. Deres popularitet er lett å se: mellom 1995 og 2011 økte mengden valuta som ble holdt i reserven med over 730%, fra rundt 1, 4 billioner dollar til 10, 2 billioner dollar.
Utstedere av reservevalutaer
Reservevalutaer utstedes vanligvis av utviklede, stabile land. Valutaen som oftest er holdt som valutareserve er den amerikanske dollaren, som ifølge Det internasjonale pengefondet (IMF) utgjorde nesten 62% av tildelte reserver fra slutten av 2012. Andre valutaer som er i reserve inkluderer euro, japansk yen, Sveitsisk franc og pund. Dollaren har fortsatt økt konkurranse fra euro, mens den fremdeles er den mest eide reservevalutaen. Euroen har vokst fra litt under 18% av de tildelte reservene, da den ble introdusert i finansmarkedene i 1999, til 24% ved utgangen av 2011.
IMF rapporterer både tildelte reserver, noe som betyr at et land har identifisert valutaene som er i reserven, og totale valutabeholdninger. Den samlede prosentandelen av de totale eierandeler som er tildelt reserver har falt jevnt og trutt gjennom årene, fra 74% i 1995 til 55% i 2011. Mye av dette skiftet kan forklares ved å endre valutabeholdninger i fremvoksende og utviklingsland. I 1995 hadde avanserte økonomier rundt 67% av den totale valutareserven, hvor 82% av disse ble tildelt reserver. I 2011 hadde bildet blitt snudd på hodet: fremvoksende og utviklingsland hadde 67% av de totale reservene, med mindre enn 39% tildelt. Fremvoksende land har nå omtrent 6, 8 billioner dollar i reservevaluta.
Fordelene med status som reservevaluta
Hvorfor all hubbuben rundt statusen for reservevaluta? Å være landet som utsteder en reservevaluta reduserer transaksjonskostnadene, siden begge sider av transaksjonen involverer den samme valutaen og en er din. Land som utsteder reservene, er ikke utsatt for samme nivå av valutarisiko, spesielt når det gjelder råvarer, som ofte er sitert og avregnet i dollar. Fordi andre land ønsker å ha en valuta i reserve og bruke den til transaksjoner, betyr den høyere etterspørselen lavere lånekostnader gjennom deprimerte obligasjonsrenter (de fleste reserver er av statsobligasjoner). Utstedende land kan også låne i hjemmevalutaene sine og er mindre bekymret for å støtte opp valutaene sine for å unngå mislighold.
Ulemper med status som reservevaluta
Status for reservevaluta er ikke uten ulemper, og problemene med utstedelse av land står overfor understreker hvorfor modne økonomier har en tendens til å være de som utsteder mye valuta. Lave lånekostnader som følge av utstedelse av en reservevaluta kan føre til tap av både offentlig og privat sektor, noe som kan føre til aktivakilder og statsgjeld. Stimulusutgifter i USA førte for eksempel til at kinesiske ledere fryktet en svak dollar siden det ville erodere landets verdi av gjeld i dollar. Man kan også hevde at en del av grunnen til at USA klarte å bruke så fritt, er at overflødig kinesisk sparing måtte parkeres et sted, og at et sted var i dollaren. Denne forekomsten er ikke noe nytt; Robert Triffin (av Triffin Dilemma-berømmelse) identifiserte denne mangelen mens gullstandarden fremdeles levde og sparket. Å ikke kontrollere utstrømningen av valuta setter også svake finansinstitusjoner i fare, og Hollywood (og det virkelige liv) viser hvor mye kriminelle elsker dollar.
Hvordan får valuta valuta reservestatus?
Land fyller ikke ut en søknad for å få valutaene sine til å bli reservevalutaer, og det er ingen internasjonal organisasjon som gir denne statusen. For å få plass ved voksnes bord hjelper det å være et utviklet land med en stor økonomi med relativt frie kapitalstrømmer, å ha et banksystem som kan håndtere det å være kreditor, og ha eksportutviklingen. Disse kravene gjør reservevalutastatus til en rik verdensklubb, mye til uorden for mange utviklingsland. Valutaene til Kina (verdens nest største økonomi), Brasil (sjette), Russland (niende) og India (10.) - BRIC-landene - regnes ikke som reserve, og det er derfor disse landene har vært mer stemmelige talsmenn for etableringen av et reserveland uten tilknytning til et hvilket som helst land.
Ropene om en global valuta blir sterkere når dollaren er relativt svak, siden en svak dollar gjør USAs eksport billigere og kan erodere handelsoverskudd i andre eksportdominerte økonomier. Kritikere av et dollardominert valutamarked har påpekt at det kan bli stadig vanskeligere for USA å henge med i verdens etterspørselen etter hvert som vekten i den globale økonomien krymper. Snarere enn å bruke dollaren, har sentralbankene sett på å bruke en kurv med valutaer, kalt spesielle trekkrettigheter. Denne protokollen vil effektivt redusere innflytelsen fra et hvilket som helst land, og tilsynelatende ville tvinge til en mer forsvarlig økonomisk politikk.
Hva med Yuan?
Hva med den kinesiske yuanen? Kina er verdens nest største økonomi og utvikler seg raskt, og den nasjonale prestisje forbundet med å ha en reservevaluta er sannsynligvis noe som Kinas ledere spyt over. Kanskje er det største hinderet, annet enn at Kina er en økonomisk liberaliseringsneofyt, at yuanen er tett kontrollert. "Valutamanipulering" var en vanlig frase under den siste runden med valg i USA, ettersom mange virksomheter mente at yuanen ble holdt kunstig lav for å beskytte kinesisk eksport. I tillegg begrenser Kina mengden obligasjoner som utlendinger kan holde, og reservevalutaer pleier å bli holdt som statsobligasjoner i stedet for hard valuta. Noen eksperter mener at fortsatt liberalisering kan føre til at yuanen blir medlem av reservevalutaklubben så snart som 2020.
Bunnlinjen
I en slik global økonomi, der land sender varer og varer i et så frenetisk tempo, er det ikke sannsynlig at frykten for markeder tar igjen opp på grunn av økonomiske begrensninger de kommende årene. Den nylige finanskrisen har økt presset på dollaren, spesielt i lys av offentlige gjeldsutsikter og politisk brinksmanship. Land uten reservevalutastatus frykter at skjebnen deres er bundet til makroøkonomiske og politiske beslutninger som er utenfor deres kontroll. Presset for et verdensmarked dominert mindre av dollaren er ikke noe nytt, men akkurat som investorer prøver å holde en kurv med investeringer snarere enn en enslig aksje, så gjør også sentralbankene når det gjelder å forvalte reservene.