Forstå historien til den moderne porteføljen

Når vi snakker om investeringsporteføljene våre, er veldig få mennesker forvirret av begrepet. En investeringsportefølje er en samling av inntektsgivende eiendeler som er kjøpt for å oppfylle et økonomisk mål. Hvis du gikk 50 år tilbake i en tidsmaskin, ville imidlertid ingen ha den minste anelse om hva du snakket om. Det er utrolig at noe så grunnleggende som en investeringsportefølje ikke eksisterte før på slutten av 1960-tallet. Ideen om investeringsporteføljer er blitt så inngrodd at vi ikke kan forestille oss en verden uten dem, men det var ikke alltid slik.

I denne artikkelen skal vi utforske utviklingen av den moderne porteføljen fra dens ydmyke begynnelse i en umerkelig, og i stor grad ignorert, doktorgradsavhandling, helt til dens nåværende dominans, hvor det ser ut til at nesten alle vet hva du mener når du sier, " du diversifiserer porteføljen din bedre. "

Begynnelsen av porteføljeteori

På 1930-tallet, før fremkomsten av porteføljeteori, hadde folk fremdeles "porteføljer." Imidlertid var deres oppfatning av porteføljen veldig annerledes, og det samme var den primære metoden for å bygge en. I 1938 skrev John Burr Williams en bok kalt "The Theory of Investment Value" som fanget datidens tenkning: utbytteavslagsmodellen. Målet for de fleste investorer var å finne en god aksje og kjøpe den til den beste prisen.

Uansett hva en investor har til hensikt, besto investeringene i å satse på aksjer som du trodde var til deres beste pris. I løpet av denne perioden kom informasjonen sakte inn, og prisene på tickertape fortalte ikke hele historien. Selv om de er strammet via regnskapsregler etter den store depresjonen, økte markedets løse måter visningen om å investere som en form for pengespill for mennesker som er for velstående eller hovmodige til å vise ansiktet på banen.

I denne villmarken gjorde profesjonelle ledere som Benjamin Graham store fremskritt ved først å få nøyaktig informasjon og deretter ved å analysere den riktig for å ta investeringsbeslutninger. Vellykkede pengesjefer var de første som så på et selskaps grunnleggende når de tok beslutninger, men motivasjonen deres var fra den grunnleggende drivkraften til å finne gode selskaper på billig. Ingen fokuserte på risiko før en lite kjent, 25 år gammel gradstudent endret finansverdenen.

(For å lære mer om andre investerende pionerer, kan du lese tutorials for Greatest Investors .)

Risiko og din portefølje

Historien forteller at Harry Markowitz, den gang en doktorgradsstudent i driftsforskning, lette etter et emne for doktoravhandlingen sin. Et tilfeldig møte med en aksjemegler på et venterom startet ham i retning av å skrive om markedet. Da Markowitz leste John Burr Williams 'bok, ble han slått av at det ikke ble tatt hensyn til risikoen for en bestemt investering.

Dette inspirerte ham til å skrive "Portfolio Selection", først utgitt i Journal of Finance fra mars 1952. I stedet for å forårsake bølger over hele finansverdenen, forsvant arbeidet på støvete bibliotekhyller i et tiår før det ble gjenoppdaget.

En av grunnene til at "Portfolio Selection" ikke forårsaket en umiddelbar reaksjon, er at bare fire av de 14 sidene inneholdt noen tekst eller diskusjon. Resten ble dominert av grafer og numeriske klotter. Artikkelen viste matematisk to gamle aksiomer: "ingenting våget, ingenting oppnådd" og "ikke legg alle eggene dine i en kurv."

Tolkningene av artikkelen førte folk til den konklusjon at risiko, ikke den beste prisen, burde være hovedrollen i enhver portefølje. Når en investors risikotoleranse var etablert, var det videre en øvelse å koble investeringer til formelen.

"Portfolio Selection" blir ofte betraktet i samme lys som Newtons "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" - noen andre ville til slutt ha tenkt på det, men han eller hun ville sannsynligvis ikke ha gjort det like elegant.

(For en praktisk diskusjon om risiko, se Hva er din risikotoleranse? )

Hvordan moderne porteføljeteori fungerer

Markowitz 'arbeid formaliserte investoravveiningen. I den ene enden av investeringene er det investeringsbiler som aksjer som er høyrisiko med høy avkastning. I den andre enden er det gjeldsproblemer som kortsiktige obligasjonsforsikringer som er lavrisikoinvesteringer med lav avkastning. Å prøve å balansere i midten er det alle investorene som vil ha mest gevinst med minst mulig risiko. Markowitz skapte en måte å matematisk matche en investors risikotoleranse og belønne forventninger for å skape en ideell portefølje.

Han valgte den greske bokstaven beta for å representere volatiliteten til en aksjeportefølje sammenlignet med en bred markedsindeks. Hvis en portefølje har en lav beta, betyr det at den beveger seg med markedet. De fleste passive investeringer og sofa-potetporteføljer har lave beta. Hvis en portefølje har en høy beta, betyr det at den er mer ustabil enn markedet.

Til tross for konnotasjonene av ordet flyktig, er dette ikke nødvendigvis en dårlig ting. Når markedet vinner, kan en mer ustabil portefølje vinne betydelig mer. I mellomtiden, når markedet faller, kan den samme ustabile porteføljen miste mer. Denne stilen er verken god eller dårlig, den er bare bytte for mer svingninger.

Investorer fikk makt til å kreve en portefølje som passet deres risiko / belønningsprofil i stedet for å måtte ta det som megleren ga dem. Okser kunne velge mer risiko; bjørner kunne velge mindre. Som et resultat av disse kravene ble CAPM (Capital Assets Pricing Model) et viktig verktøy for å lage balanserte porteføljer. Sammen med andre ideer som stivnet den gangen, skapte CAPM og beta Modern Portfolio Theory (MPT).

(Hvis du vil ha en mer detaljert omtale av dem, kan du se modellene for kapitalforvaltning: En oversikt og moderne porteføljeteori: Hvorfor det fremdeles er hip ).

Bunnlinjen

Implikasjonene av MPT brøt over Wall Street i en serie bølger. Ledere som elsket deres "tarmfag" og "to-pistols investeringsstiler" var fiendtlige mot investorer som ønsket å utvanne belønningen deres ved å minimere risikoen.

Offentligheten, som startet med institusjonelle investorer som pensjonsfond, vant til slutt. I dag må selv den mest gung-ho pengene manageren vurdere en porteføljes betaverdi før du handler. Videre opprettet MPT døren som indeksering og passiv investering gikk inn i Wall Street.

(Hvis du vil lære mer, kan du lese veiledningen om indeksering av investeringer .)