Hvilken rolle spilte verdipapirisering i den amerikanske subprime-pantekrisen?

Verdipapirisering av subprime-pantelån til pantelån-sikrede verdipapirer (MBS) og sikkerhetsstillede gjeldsforpliktelser (CDO) var en viktig bidragsyter til subprime-pantekrisen. Subprime-MBS- og CDO-er var attraktive for investorer på grunn av de høyere rentene de tilbød kontra eiendeler støttet av statslån. Lånere med subprime med mindre enn perfekt kreditt hadde høyere rente på boliglån på grunn av økt risiko for mislighold. Videre ble det gjort mange lån med justerbar rente som har senere gitt mye drivstoff til pantekrisen.

I løpet av denne tiden samlet långivere subprime-pantelånene i MBS og CDO. Disse finansielle produktene fikk ofte høye rangeringer fra kredittbyråer. Deler av disse verdipapirene ble deretter solgt til intetanende investorer, som ikke var klar over risikoen forbundet med dem. Trancheene av lavere kvalitet tilbød høyere rente, men absorberte de første tapene knyttet til misligholdte pantelån før seniortranene.

Utlån til subprime forårsaket en dramatisk økning i tilgjengelig pantelån. Mange lån ble gitt til låntakere som tidligere hadde hatt vanskeligheter med å få pantelån på grunn av kredittverdiene under gjennomsnittet. Private långivere tjente mye penger ved å slå sammen og selge subprime-pantelånene. Imidlertid økte risikoen for avskjerming med avslappende kredittstandarder. Långivere og kjøpere antok feil at eiendomsverdiene var ugjennomtrengelige for en nedtur. Privatmerke MBS ga mye av den nødvendige kapitalen for subprime-pantelånene. Rundt 80% av lånene til subprime ble gjort med private label MBS i 2006. I mars 2007 ble verdien av subprime-pantelånene verdsatt til rundt 1, 3 billion dollar. Pantelån som ble gitt ut av private långivere hadde større risiko siden de ikke ble støttet av regjeringen, som de fra Freddie Mac og Fannie Mae.

Eiendomsmarkedet boomet, med flere kjøpere som budde opp prisene på tilgjengelige hus. Eiendomsmarkedene i Florida, Arizona og Las Vegas-området var veldig varme i løpet av denne tiden. Til å begynne med, kunne subprime-låntakere som falt bak, refinansiere pantelånene sine basert på høyere eiendomsverdier eller kunne selge boliger med fortjeneste. Risikoen for subprime-pantelån var ikke noe problem på dette tidspunktet.

Først når eiendomsverdiene begynte å synke, begynte problemer å dukke opp. Lån med justerbar rente begynte å tilbakestilles med høyere rente, og pantelovbruddene vokste betydelig. Standarden på subprime-pantelån førte til flere problemer. I august 2008 var rundt 9% av alle pantelån i USA misligholdt. MBS og CDOer begynte å miste verdi med de høyere standardfrekvensene. Freddie Mac og Fannie Mae ble beslaglagt av regjeringen i 2008 da de begynte å realisere store tap. Tvangsinngrep og overtakelse økte, med flere eiendommer som ble markedsført når bankene forsøkte å avvikle varelageret. Denne deprimerte eiendommen verdsetter enda mer, noe som fører til en nedadgående spiral for eiendomsmarkedet. Noen låntakere forsøkte å selge kortsiktig for sine boliglån, men de fant ofte långivere som var vanskelige å jobbe med eller ikke ville forhandle.

Rådgiver Insight

Paul McCarthy, CFA
Kisco Capital, LLC, New York, NY

Jeg kunne skrevet en bok om dette emnet fordi jeg jobbet i bransjen i mange år, og jeg hadde den store mangelen på meg selv ved et hedgefond jeg jobbet på under finanskrisen.

Verdipapirisering er emballasje av lån eller leieavtaler og har eksistert siden 1980-tallet. Verdipapirisering tok virkelig fart på 1990-tallet og eksploderte på 2000-tallet når det gjelder utstedelsesvolum. Brukt klokt, er det en veldig effektiv finansieringsform for forsikringsselskaper av lån og leieavtaler (auto, pantelån, kredittkort, etc.).

Verdipapiriseringene eide subprime-pantelånene som til slutt misligholdte og forårsaket en bankkrise. Antall lån som oppsto i perioden 2000-2006 var uvanlig stort fordi vi hadde en eiendomsboble i USA. Bankene som holdt disse verdipapiriseringene som investeringer, tapte titalls milliarder dollar som nesten førte til at det amerikanske banksystemet kollapset. Reddingspengene som ble gitt av den amerikanske regjeringen bevart banksystemet som vi har i dag.