Prismodell for kapitalforvaltning (CAPM)
CAPM (Capital Asset Pricing Model) beskriver forholdet mellom systematisk risiko og forventet avkastning på eiendeler, spesielt aksjer. CAPM er mye brukt gjennom finansiering for å prissette risikable verdipapirer og generere forventet avkastning for eiendeler gitt risikoen for disse eiendelene og kapitalkostnadene.
02:39Prisfastsettelsesmodell for kapital - CAPM
Forstå CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Formelen for beregning av forventet avkastning på et aktivum gitt risikoen er som følger:
ER i = Forventet avkastning på investeringen
R f = Risikofri rente
β i = Beta for investeringen
ER m = Forventet avkastning i markedet
(ER m - R f ) = Markedsrisikopremie
Investorer forventer å bli kompensert for risiko og tidsverdien av penger. Risikofri rente i CAPM-formelen står for tidsverdien på pengene. De andre komponentene i CAPM-formelen står for investoren som tar ytterligere risiko.
Betaen til en potensiell investering er et mål på hvor mye risiko investeringen vil legge til en portefølje som ser ut som markedet. Hvis en aksje er risikofyltere enn markedet, vil den ha en beta større enn en. Hvis en aksje har en beta på mindre enn en, antar formelen at den vil redusere risikoen for en portefølje.
En aksjes beta multipliseres deretter med markedsrisikopremien, som er avkastningen som forventes fra markedet over risikofri rente. Risikofri rente blir deretter lagt til produktet av aksjens beta og markedsrisikopremien. Resultatet skal gi en investor den nødvendige avkastningen eller diskonteringsrenten de kan bruke for å finne verdien av en eiendel.
Målet med CAPM-formelen er å evaluere om en aksje er rimelig verdsatt når risikoen og tidsverdien på pengene blir sammenlignet med forventet avkastning.
Tenk deg for eksempel at en investor vurderer en aksje verdt $ 100 per aksje i dag som betaler et 3% årlig utbytte. Aksjen har en beta sammenlignet med markedet på 1, 3, noe som betyr at den er risikofyltere enn en markedsportefølje. Anta også at risikofri rente er 3% og denne investoren forventer at markedet vil stige i verdi med 8% per år.
Forventet avkastning av aksjen basert på CAPM-formelen er 9, 5%.
Den forventede avkastningen av CAPM-formelen brukes til å neddiskontere forventet utbytte og kapitalvurdering av aksjen i løpet av den forventede holdeperioden. Hvis den diskonterte verdien av de fremtidige kontantstrømmene er lik $ 100, indikerer CAPM-formelen at aksjen er rimelig verdsatt i forhold til risiko.
Problemer med CAPM
Det er flere forutsetninger bak CAPM-formelen som har vist seg å ikke holde i virkeligheten. Til tross for disse problemene, er CAPM-formelen fortsatt mye brukt fordi den er enkel og gir enkel sammenligning av investeringsalternativer.
Inkludering av beta i formelen forutsetter at risiko kan måles med en aksjekurs volatilitet. Prisbevegelser i begge retninger er imidlertid ikke like risikable. Tilbake-perioden for å bestemme en aksjes volatilitet er ikke standard fordi aksje-avkastning (og risiko) normalt ikke er fordelt.
CAPM antar også at risikofri rente vil forbli konstant over diskonteringsperioden. Anta i forrige eksempel at renten på amerikanske statsobligasjoner steg til 5% eller 6% i løpet av den 10-årige holderperioden. En økning i risikofri rente øker også kostnaden for kapitalen som brukes i investeringen og kan gjøre at aksjen ser overvurdert ut.
Markedsporteføljen som brukes til å finne markedsrisikopremien er bare en teoretisk verdi og er ikke en eiendel som kan kjøpes eller investeres i som et alternativ til aksjen. Det meste av tiden vil investorer bruke en større aksjeindeks, som S&P 500, for å erstatte markedet, som er en ufullkommen sammenligning.
Den mest alvorlige kritikken av CAPM er antakelsen om at fremtidige kontantstrømmer kan estimeres for diskonteringsprosessen. Hvis en investor kunne estimere fremtidig avkastning av en aksje med høy grad av nøyaktighet, ville CAPM ikke være nødvendig.
CAPM og Efficient Frontier
Å bruke CAPM til å bygge en portefølje er ment å hjelpe en investor med å administrere risikoen. Hvis en investor kunne bruke CAPM til å optimalisere en porteføljes avkastning i forhold til risiko, ville den eksistere på en kurve kalt effektiv grense, som vist på følgende graf.
Grafen viser hvordan større forventet avkastning (y-aksen) krever større forventet risiko (x-akse). Modern Portfolio Theory antyder at fra og med risikofri rente øker den forventede avkastningen til en portefølje når risikoen øker. Enhver portefølje som passer på Capital Market Line (CML) er bedre enn noen mulig portefølje til høyre for linjen, men på et tidspunkt kan en teoretisk portefølje konstrueres på CML med best mulig avkastning for risikoen som blir tatt .
CML og effektiv grense kan være vanskelig å definere, men det illustrerer et viktig konsept for investorer: det er en avveining mellom økt avkastning og økt risiko. Fordi det ikke er mulig å bygge perfekt en portefølje som passer på CML, er det mer vanlig at investorer tar for mye risiko da de søker mer avkastning.
I det følgende diagrammet kan du se to porteføljer som er konstruert for å passe langs den effektive grensen. Portefølje A forventes å returnere 8% per år og har 10% standardavvik eller risikonivå. Portefølje B forventes å returnere 10% per år, men har et 16% standardavvik. Risikoen for portefølje B steg raskere enn forventet avkastning.
Den effektive grensen antar de samme tingene som CAPM og kan bare beregnes i teorien. Hvis en portefølje fantes på den effektive grensen, ville den gi maksimal avkastning for risikonivået. Det er imidlertid umulig å vite om en portefølje eksisterer på den effektive grensen eller ikke fordi fremtidig avkastning ikke kan forutsies.
Denne avveiningen mellom risiko og avkastning gjelder CAPM, og den effektive grensegrafen kan omorganiseres for å illustrere avveiningen for individuelle eiendeler. I det følgende diagrammet kan du se at CML nå kalles Security Market Line (SML). I stedet for forventet risiko på x-aksen, brukes aksjens beta. Som du ser på illustrasjonen, når beta øker fra en til to, øker også den forventede avkastningen.
CAPM og SML lager en forbindelse mellom en aksjes beta og forventet risiko. En høyere beta betyr mer risiko, men en portefølje med høye beta-aksjer kan eksistere et sted på CML der avveiningen er akseptabel, om ikke det teoretiske idealet.
Verdien av disse to modellene reduseres av antagelser om beta- og markedsdeltakere som ikke stemmer i de virkelige markedene. For eksempel står ikke beta for den relative risikoen for en aksje som er mer ustabil enn markedet med en høy frekvens av nedsjokk, sammenlignet med en annen aksje med en like høy beta som ikke opplever samme type kursbevegelser til nedsiden. .
Praktisk verdi av CAPM
Med tanke på kritikkene fra CAPM og forutsetningene bak bruken i porteføljekonstruksjon, kan det være vanskelig å se hvordan det kan være nyttig. Imidlertid kan bruk av CAPM som et verktøy for å evaluere rimeligheten i fremtidige forventninger eller for å utføre sammenligninger fortsatt ha en viss verdi.
Se for deg en rådgiver som har foreslått å legge en aksje til en portefølje med en aksjekurs på $ 100. Rådgiveren bruker CAPM for å rettferdiggjøre prisen med en diskonteringsrate på 13%. Rådgiverens investeringsansvarlige kan ta denne informasjonen og sammenligne den med selskapets tidligere resultater og dens kolleger for å se om en avkastning på 13% er en rimelig forventning.
Anta i dette eksempelet at likegruppens resultater de siste årene var litt bedre enn 10%, mens denne aksjen konsekvent hadde underprestert med 9% avkastning. Investeringssjefen skal ikke ta rådgiverens anbefaling uten noen begrunnelse for økt forventet avkastning.
En investor kan også bruke konseptene fra CAPM og effektiv grense for å evaluere sin portefølje eller individuelle aksjeutvikling sammenlignet med resten av markedet. Anta for eksempel at en investorportefølje har returnert 10% per år de siste tre årene med et standardavvik for avkastning (risiko) på 10%. Imidlertid har markedsgjennomsnittet returnert 10% for de siste tre årene med en risiko på 8%.
Investoren kan bruke denne observasjonen til å revurdere hvordan deres portefølje er konstruert og hvilke beholdninger som kanskje ikke er i SML. Dette kan forklare hvorfor investorens portefølje ligger til høyre for CML. Hvis beholdningene som enten drar avkastning eller har økt porteføljens risiko uforholdsmessig kan identifiseres, kan investoren gjøre endringer for å forbedre avkastningen.
CAPM-sammendrag (Capital Asset Pricing Model)
CAPM bruker prinsippene i Modern Portfolio Theory for å avgjøre om en sikkerhet er rimelig verdsatt. Den er avhengig av antagelser om investoratferd, risiko- og avkastningsfordelinger og markedsfundament som ikke samsvarer med virkeligheten. Imidlertid kan de underliggende konseptene CAPM og den tilhørende effektive grensen hjelpe investorer til å forstå forholdet mellom forventet risiko og belønning når de tar bedre beslutninger om å legge til verdipapirer i en portefølje.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.