Endring av definisjonen av risiko i pensjonsplanlegging

For pensjonssparere handler risiko om mer enn å se at investeringene dine faller under en målestokk. Risiko manifesterer seg annerledes på forskjellige stadier i investeringsprosessen: Flyktighet blir risiko når det driver selvbedrende atferd. Nedtrekking blir risiko når det oppstår på et stadium i livet der utvinning er vanskelig eller umulig. Levetid blir risiko når det blir ignorert i planleggings- og porteføljens byggeprosess.

Dette er en grunnleggende annen måte å tenke på risiko på. I 1991, den Nobelprisvinnende økonomen og faren til Modern Portfolio Theory, skrev Harry Markowitz i Financial Services Review at “noen økonomiske teorier synes det er praktisk å anta at individet er udødelig, eller at døden er en Poisson-prosess uavhengig av alderen av individene. For faktisk økonomisk planlegging er aldring og dødelighet imidlertid viktige fakta som må inkluderes i modellen. ”(Se også: Strategier for kunder i et stigende rente-miljø )

Ingen lever for alltid

Dette er et viktig skille. Ved å bygge økonomiske modeller kan analytikere anta at plan sponsorer og institusjoner lever for alltid. Det samme kan ikke sies for enkeltpersoner. Institusjoner har en vesentlig uendelig tidslinje og mulighet til å spre risiko over en stor befolkning. Et individ har bare ett arbeidsliv og en mulighet til å spare og investere til pensjon. Loven i stort antall vil ikke komme ham eller hennes redning hvis det blir gjort en feil i planleggingsprosessen. Når man anerkjenner denne risikoen, blir man tvunget til å vurdere hva som utgjør risiko for en individuell sparing for eller inngå pensjon.

Tidlig i akkumulerings- eller sparefasen ligner et individ nærmest en institusjon. Med 40-50 år med antatt arbeidsliv fremover, kan han eller hun ta større risiko og ri ut markedets uunngåelige nedgangstider. Den viktigste utfordringen her er flyktighet. Volatilitet fungerer her som en fullmakt for atferdsrisiko gjennom mekanismer som å prøve å time markedet. Når markedet faller, svarer investorene ved å gå til kontanter og gå glipp av hele eller deler av neste opp-syklus, og erodere langsiktig avkastning.

Når en person eldes, forskyver risikoens natur seg til det som kan tenkes som absolutt tap. Individets tidshorisont for å samle formue forkortes og tradisjonelle målinger av ytelse som årlig standardavvik blir mindre viktig. Det kan hende at en person som nærmer seg det siste tiåret med arbeid, egentlig ikke bryr seg hvis hun overgår markedet relativt sett (dvs. at S&P 500 er ned 30%, men porteføljen hennes er bare ned 15%). I stedet har hun nå bare en god tid til å gjenopprette tapene sine. Inngåelse av denne perioden må en portefølje rekonstitueres for å gjenspeile denne virkeligheten.

Endelig er det "bruke" -stadiet der porteføljen blir bedt om å gi inntekt og økonomisk støtte under pensjonering. Studier viser at det å gå tom for penger i løpet av denne perioden er manges største frykt. Denne risikoen kan defineres ganske enkelt som "lang levetid."

Historisk sett var tiden en person tilbrakte i pensjon var kort. Delvis som et resultat er mange av verktøyene som er bygd rundt pensjonsplanlegging, basert på behovet for å minimere risiko og maksimere inntektene. Dette fører til porteføljer som er obligasjonstunge og som søker å minimere volatiliteten.

I dagens verden kan en person tilbringe så mange som 20 til 30 år i pensjon, fullstendig en tredjedel av livet. Men mye kan endre seg i løpet av de 30 årene mange mennesker kan forvente å bruke i pensjon. Markeder sykler opp og ned. Inflasjonen eroderer avkastningen. Likevel, gjennom alt dette, forsvinner aldri behovet for vekst helt.

Behovet for en ny tilnærming til planlegging

Porteføljens byggeprosess må erkjenne denne nye virkeligheten, noe som antyder behovet for en mer betydelig egenkapitalvekt enn det som har vært tilfelle tidligere. Men etter hvert som egenkapitalvektene øker, vil sannsynligvis volatiliteten også øke. Dette kan løses ved å ta i bruk en to-spors tilnærming - en del av porteføljeeiendeler forpliktet til å generere inntekter og en egen bøtte investert for vekst. Hvordan disse fordelingen blir proporsjonert, kan bestemmes av en rekke faktorer, inkludert alder ved pensjonering, behov for behov og risikotoleranse. Under dette scenariet blir inntektsdelen brukt ned, men erstattes over tid fra den økte verdien av vekstbassenget, noe som skal bidra til å forlenge levetiden for utgifter i pensjon, ifølge forskning utført av Horizon.

Realiteten er at pensjonering har endret seg, men mange av forutsetningene som ligger til grunn for pensjonssparingsprosessen har det ikke. Som Markowitz bemerker, kan institusjoner være udødelige som en praktisk sak, men enkeltpersoner må planlegge for en ukjent, men begrenset, levetid. Å omdefinere risiko i stadiene av akkumulering, beskyttelse og forbruksfaser er et bra sted å starte. (Fortsett å lese: Why Clients Fire Financial Advisors )

Scott Ladner er investeringssjef i Horizon Investments, en ledende leverandør av moderne målbasert investeringsstyring.