Konstant modenhetsbytte - CMS
Hva er en Constant Maturity Swap - CMSEn konstant forfallsbytte (CMS) er en variasjon av den vanlige renteswapen der den flytende delen av byttet tilbakestilles med jevne mellomrom til renten for et fast forfallsinstrument, for eksempel en statskasse, med en lengre løpetid enn lengden på tilbakestillingsperioden. I en vanlig eller vaniljeswap er den flytende delen vanligvis satt mot LIBOR, som er en kortsiktig sats.
Sagt på en annen måte, tilbakestiller vanligvis den flytende delen til en vanlig renteswap til en publisert indeks. Det flytende beinet til en kontinuerlig modenhetsbytte fikseres med jevne mellomrom mot et punkt på byttekurven. På denne måten holdes varigheten av mottatte kontantstrømmer konstant.
Grunnleggende om bytte av konstant modenhet - CMS
Konstante løpetidsswapper er utsatt for endringer i langsiktige renteutviklinger, som kan brukes til sikring eller som et spill på rentenes retning. Selv om offentliggjorte byttesatser ofte brukes som konstante løpetidssatser, er de mest populære konstante løpetidssatser avkastning på to-fem-års statsgjeld. I USA kalles bytter basert på suverene renter ofte konstant løpetid Treasury (CMT).
Generelt vil en utflating eller en inversjon av avkastningskurven etter at byttet er på plass forbedre den konstante forfallssatsen som betaler sin stilling i forhold til en betaler med variabel rente. I dette scenariet synker de langsiktige rentene i forhold til kortsiktige renter. Mens de relative stillingene til en betaler med konstant forfallsrate og en fast rente betaler er mer kompliserte, vil den faste betaler i enhver bytte først og fremst dra nytte av et oppoverforskyvning av rentekurven.
For eksempel tror en investor at den generelle avkastningskurven er i ferd med å bratte seg mens den seks måneder lange LIBOR-renten vil falle i forhold til den tre-årige swaprenten. For å dra nytte av denne endringen i kurven, kjøper investoren en konstant løpetid-bytte som betaler seks måneders LIBOR-rente og mottar den tre-årige swaprenten.
Spredningen mellom to CMS-renter (f.eks. 20-årig CMS-kurs minus 2-årig CMS-rente) inneholder informasjon om helningen på avkastningskurven. Av den grunn blir noen CMS-spredningsinstrumenter noen ganger kalt steepeners. Derivater basert på CMS-spredning omsettes derfor av parter som ønsker å se på fremtidige relative endringer i forskjellige deler av avkastningskurven.
Viktige takeaways
- Konstante løpetidsswaper er renteswapper som jevner volatilitet assosiert med renteswapper ved å knytte det flytende benet til en swap til et punkt på swapkurven med jevne mellomrom.
Hvem bruker CMS (Constant Maturity Swap) og hvorfor?
Constant Maturity Swap brukes av to typer brukere:
- Investorer eller institusjoner som prøver å sikre eller utnytte rentekurven mens de søker fleksibiliteten som byttet vil gi.
- Investorer eller institusjoner som søker å opprettholde en konstant varighet eller konstant eiendel.
Fordelene med en kontinuerlig løpetidsbytte er:
- Det opprettholder en konstant varighet
- Brukeren kan bestemme "konstant forfall" som hvilket som helst punkt på avkastningskurven
- Det kan bookes på samme måte som en renteswap
Ulempene med en kontinuerlig løpetidbytte er:
- Det krever dokumentasjon fra International Swaps and Derivatives Association (ISDA)
- Det har potensial for ubegrensede tap