Hvordan Triffin-dilemmaet påvirker valutaer

I oktober 1959 satt en Yale-professor foran Kongress 'felles økonomiske komité og kunngjorde rolig at Bretton Woods-systemet var dømt. Dollaren kunne ikke overleve som verdens reservevaluta uten å kreve at USA hadde et stadig voksende underskudd. Denne dystre forskeren var Belgia-fødte Robert Triffin, og han hadde rett. Bretton Woods-systemet kollapset i 1971, og i dag har dollarens rolle som reservevaluta at USA har det største underskuddet på driftsbalansen i verden.
TUTORIAL: Federal Reserve: Introduksjon
I store deler av 1900-tallet var den amerikanske dollaren den valgte valutaen. Sentralbanker og investorer kjøpte dollar for å holde som valutareserver, og med god grunn. USA hadde et stabilt politisk klima, opplevde ikke herjene fra verdenskriger som Europa hadde og hadde en stadig voksende økonomi som var stor nok til å absorbere sjokk.
Ved å "gå med på" å bruke sin valuta som reservevaluta, stifter et land hendene bak ryggen. For å holde verdensøkonomien på tur, kan det hende at det må sirkulere store mengder valuta i omløp, og dermed øke inflasjonen hjemme. Jo mer populær reservevalutaen er i forhold til andre valutaer, desto høyere blir valutakursen og jo mindre konkurransedyktige innenlandske eksporterende næringer. Dette fører til handelsunderskudd for det valutautstedende landet, men gjør verden lykkelig. Hvis valutalandet i stedet bestemmer seg for å fokusere på innenlandsk pengepolitikk ved ikke å utstede mer valuta, er verden ulykkelig. (Hvis du vil vite mer om forholdet mellom handel og valuta, kan du lese: Global Trade And the Currency Market .)
Reserver valutaparadoks
Å bli reservevaluta gir landene et paradoks. De vil ha det "rentefrie" lånet som genereres ved å selge valuta til utenlandske myndigheter, og muligheten til å skaffe kapital raskt, på grunn av stor etterspørsel etter obligasjonslån i valutakursen. Samtidig ønsker de å kunne bruke kapital og pengepolitikk for å sikre at innenlandske næringer er konkurransedyktige i verdensmarkedet, og for å sikre at den innenlandske økonomien er sunn og ikke har store handelsunderskudd. Begge disse ideene - billige kapitalkilder og positive handelsbalanser - kan dessverre ikke skje på samme tid.
Dette er Triffin-dilemmaet, oppkalt etter Robert Triffin, en økonom som skrev om den forestående undergangen fra Bretton Woods-systemet i sin bok fra 1960 "Gold and the Dollar Crisis: The Future of Convertibility." Han påpekte at årene med å pumpe dollar inn i verdensøkonomien gjennom etterkrigsprogrammer, som Marshall-planen, gjorde det stadig vanskeligere å holde seg til gullstandarden. For å opprettholde standarden, måtte landet både innpode internasjonal tillit ved å ha overskudd på driftsbalansen og samtidig ha underskudd på driftsbalansen ved å gi øyeblikkelig tilgang til gull.
Å utstede en reservevaluta betyr at pengepolitikken ikke lenger er et eneste innenlandsspørsmål - det er internasjonalt. Regjeringer må balansere ønsket om å holde arbeidsledigheten lav og den økonomiske veksten jevn med sitt ansvar for å ta økonomiske beslutninger som kommer andre land til gode. Reservevalutastatusen er dermed en trussel mot nasjonal suverenitet.
En annen reservevaluta
Hva ville skje hvis en annen valuta, som Kinas yuan, skulle bli verdens valgte valuta? Dollaren vil sannsynligvis svekkes i forhold til andre valutaer, noe som kan øke eksporten og redusere handelsunderskuddet. Den største saken vil imidlertid være en økning i lånekostnadene ettersom etterspørselen etter en konstant flyt av dollar avsmalner, noe som kan ha en alvorlig innvirkning på USAs mulighet til å betale tilbake gjeldene eller finansiere innenlandske programmer. Kina vil derimot raskt måtte modernisere et finanssystem, som lenge har beklaget for å beskytte sine eksportledede næringer, gjennom valutamanipulering. Etterspørselen etter konvertibilitet i yuan betyr at Kinas sentralbank må lempe forskriftene om obligasjoner med yuan-denominasjon
Det er en annen mulighet for å redusere presset landene står overfor for å prøve å opprettholde status som reservevaluta: et nytt internasjonalt monetært system. Dette er ikke en ny idé, etter å ha blitt flyttet i flere tiår som en potensiell løsning. En mulighet er den spesielle trekkretten, typen reservefordel som opprettholdes av en global institusjon, for eksempel Det internasjonale pengefondet (IMF). Selv om dette ikke er en valuta, representerer det et krav fra andre land på valutabeholdning. En mer radikal idé ville være å skape en global valuta, et konsept presset av John Maynard Keynes, med en verdi basert på gull eller basert på mekaniseringene til en global sentralbank. Dette er sannsynligvis den mer komplekse løsningen som er tilgjengelig, og gir problemer knyttet til suverenitet, stabilitet og administrasjon. Tross alt, hvordan kan du holde en organisasjon ansvarlig som er frivillig? (For å få mer kunnskap om IMF, sjekk ut: En introduksjon til Det internasjonale pengefondet (IMF) .)
Bunnlinjen
På kort sikt er utsiktene til en reservevaluta som erstatter dollar slanke til ingen. Til tross for de økonomiske og politiske problemene USA står overfor, er statusen som "sikker havn" vanskelig å slå, særlig i lys av euroens situasjon. Det er vanskelig å analysere hva som ville skje hvis dollaren skulle bli overtent av en annen valuta, og det er like vanskelig å forutsi hva budsjett- og innstramningstiltak i Europa og USA vil gjøre for den globale økonomien de kommende årene.