Hvordan vil Fed redusere balansen?

Etter hvert som Federal Reserve gradvis begynner å stramme inn pengepolitikken, er den neste oppgaven å adressere den $ 500 billioner elefanten i rommet: dens hovne balanse.

Fra slutten av 2008 begynte Fed store kjøp av eiendeler, som amerikanske statsobligasjoner og statlig støttet pantelån med sikkerhet, (MBS), for å avverge en fullstendig kollaps av det økonomiske systemet. I seks år la Fed i gang med dette aktivakjøpsprogrammet - kjent som kvantitativ lettelse - som holdt renten på rekordlave nivåer i håp om at økt bankutlån ville stimulere veksten.

Effektiviteten av programmet vil aldri bli kjent (et kontrafaktisk scenario der QE ikke eksisterte kan ikke testes), men det økonomiske systemet i USA overlevde en redsel for historiske proporsjoner. Noen vil hevde at QE gikk for lenge førte til overinflated formuespris, men vi forlater debatten en annen dag.

29. oktober 2014, da Fed-leder Janet Yellen kunngjorde slutten av obligasjonsinnkjøpsprogrammet, hadde Feds balanse nådd 4, 48 billioner dollar. Ved å investere hovedstolutbetalinger og forfalle verdipapirer har balansen siden ligget på omtrent $ 4, 5 billioner. I følge ukentlige data publisert av Fed, består balansen av 2, 5 billioner dollar i statskasser og 1, 8 billioner dollar i pantelån.

Etter hvert som økonomiske forhold fortsetter å forbedre seg, tydelig på arbeidsmarkedet og økende inflasjon, om enn gradvis, står Fed overfor et økende press for å møte sin balanse. I desember uttalte Fed at de ikke ville starte prosessen med å krympe balansen før "normalisering av nivået på den føderale fondskursen er godt i gang." Når det vil være eller på hvilket nivå Fed-tjenestemenn tror normalisering vil skje forblir ukjent. Ved å legge denne subjektive forestillingen til side, når Fed begynner å redusere balansen, vil den gjøre det på en av to måter. Den kan selge verdipapirer i balansen, eller den kan velge å ikke investere forfallende verdipapirer på nytt.

Key Takeawys

• Den amerikanske sentralbankens balanse har ligget på 4, 5 billioner dollar siden 2014.
• Fed kan redusere balansen ved å selge sine balansepapirer eller slutte å reinvestere forfallende verdipapirer.
• Under Fed-møtene foreslo komitémedlemmer å la $ 30 milliarder dollar i løpetid av amerikanske statskasser og 20 milliarder dollar i Mortgage-Backed Securities (MBS) avrenning per måned.
• Avdragsplanen for 50 millioner dollar per måned ble satt i gang i oktober 2017, og det forventes at balansen med denne planen vil ligge under 3 billioner dollar innen 2020.

Selger verdipapirer

Fram til valget av Donald Trump var sjansene for at Fed aktivt solgte verdipapirer for å redusere balansen, lite sannsynlige. Under dette scenariet - en mer aggressiv vei for reduksjon i balansen - vil salg av verdipapirer legge press på obligasjonsmarkedet, noe som kan føre til at rentene øker raskt, noe som fører til uønsket volatilitet i finansmarkedene. Trump har imidlertid vært sterkt kritisk til Yellen og Feds lavrentepolitikk; hvis han velger å riste opp Fed, kan det forskyve sentralbankens strategi.

"Dette kan være viktig for balansepolitikken, fordi mange republikanske støttende økonomer har kritisert kvantitativ lettelse og har uttrykt en preferanse for rask oversikt over balansen, kanskje til og med gjennom salg av eiendeler, " sa Daan Struyven, en Goldman-økonom, ifølge CNBC.

I et blogginnlegg i januar med tittelen "Krympe Feds balanse" advarte tidligere Fed-leder Ben Bernanke mot at Fed aktivt handler sin balanse. "Jeg er bekymret for at forsøk på å aktivt styre avviklingsprosessen i praksis kan føre til uventet store svar i finansmarkedene, " sa Bernanke.

I mai 2013 kunngjorde Fed at det vil tapsinnføre obligasjonsinnkjøpsprogrammet på 70 milliarder dollar per måned. Kunngjøringen forårsaket panikksalg i amerikanske statskassemarkeder, og rentene økte høyere. Dagen ble kjent som det avsmalnende raseriet.

Modning: Den modne tilnærmingen

Ved ganske enkelt å la balansen sakte avta ved ikke å investere igjen på de forfallne eiendelene, er det en enkel vei for reduksjonen i balansen. Mens republikanerne hevder at reduksjonstakten bør være rask, er det verdt å merke seg at 1, 4 billioner dollar på 2, 5 billioner dollar i statskasser har løpetid på mindre enn fem år. I tillegg, hvis Federal Reserve skal holde balansen stor permanent - noe Bernanke har argumentert for - gjør den korte varigheten av disse verdipapirene argumentet for å la eiendelene modnes over tid: den mer modne og stabile tilnærmingen.

Bernanke argumenterer for at Fed bør holde en stor balanse for å forbedre Feds evne til å skaffe eiendeler i en krise.

Ta av

Referat fra Federal Reserve-møtet i mars 2017 viste at Fed-tjenestemenn støttet en plan som ville begynne å redusere balansen på 4, 5 billioner dollar mot slutten av 2017. "De fleste deltakere regnet med at gradvise økninger i den føderale fondskursen ville fortsette og dømte at en endring til komiteens reinvesteringspolitikk vil trolig være passende senere i år, "notatet.

Tre måneder senere ble disse planene tydeligere. På møtet i Federal Reserve i juni uttalte komitémedlemmene at når avsmalningen begynner, vil de la $ 6 milliarder dollar i måneden i løpet av avløp av statsobligasjoner, som sakte vil øke til 30 milliarder dollar de kommende månedene.

Når det gjelder byrågjeld og boliglånsstøttet verdipapirer (MBS), la Fed ut en lignende plan der den vil begynne å avta 4 milliarder dollar i måneden til den når 20 milliarder dollar. I tillegg sa Fed at den langsiktige planen er å holde balansen "betydelig under den som er sett de siste årene, men større enn før finanskrisen."

20. september 2017 kunngjorde Fed offisielt løfting. Avvikling av balansen var i gang. Avsmalningen på 50 milliarder dollar per måned skulle begynne i oktober, og i denne takt vil balansen falle under 3 billioner dollar i 2020, hvor neste diskusjon vil være hvor stor skal Feds balanse forbli når avsmalningen er over.

Bunnlinjen

Det har gått nærmere et tiår siden Fed lanserte det som den gang var et av de dristigere pengepolitiske grepene i nyere historie. I løpet av noen år firedoblet Fed sin balanse i et forsøk på å bekjempe en fullstendig bankkollaps.

År senere er de fleste deltakere enige om at Fed forhindret en fullverdig katastrofe. På samme måte som de er enige i QE-programmet, er de like enstemmige om at avvikling av billion dollar-balansen vil være en delikat oppgave i seg selv. Og akkurat som aktivakjøpsprogrammet, er det bare tiden som vil vise seg.