Effekten av tilbakekjøp av aksjer

En tilbakekjøp eller tilbakekjøp av aksjer refererer ganske enkelt til et børsnotert selskap som kjøper egne aksjer fra markedet. Sammen med utbytte er tilbakekjøp av aksjer en mulighet for at et selskap kan returnere kontanter til sine aksjonærer.

Mange av de beste selskapene prøver å belønne sine aksjonærer gjennom jevnlig utbytteøkning og regelmessige tilbakekjøp av aksjer. En tilbakekjøp av aksjer er også kjent som "float krympe" siden det kontraherer et selskaps fritt handlende aksjer eller aksje float.

Gjenkjøpsvirkning på EPS

Siden en tilbakekjøp av aksjer reduserer selskapets utestående aksjer, er dens største innvirkning tydelig i mål per aksje for lønnsomhet og kontantstrøm som inntjening per aksje (EPS) og kontantstrøm per aksje (CFPS). Forutsatt at kurs-inntjeningen (P / E) som aksjen handler med, er tilbakekjøpet til slutt resulterer i en høyere aksjekurs.

Som et eksempel kan du vurdere saken om et hypotetisk selskap - kaller det Birdbaths & Beyond (BB) - som hadde 100 millioner aksjer utestående på begynnelsen av et gitt år. Aksjen handlet til 10 dollar, noe som ga BB en markedsverdi på 1 milliard dollar. BB hadde en nettoinntekt på $ 50 millioner eller EPS på 50 øre ($ 50 millioner ÷ 100 millioner utestående aksjer) de foregående 12 månedene, noe som betyr at aksjen handlet til en P / E på 20 (dvs. $ 10 ÷ 50 cent).

Anta at BB også hadde overskytende kontanter på 100 millioner dollar ved inngangen til året, som de satte ut i et tilbakekjøpsprogram de neste 12 månedene. Så på slutten av året ville BB ha 90 millioner utestående aksjer. For enkelhets skyld har vi her antatt at alle aksjene ble kjøpt tilbake til en gjennomsnittlig kostnad på $ 10 hver, noe som betyr at totalt 10 millioner aksjer ble kjøpt tilbake og kansellert av selskapet.

Anta at BB tjente 50 millioner dollar også i år; EPS vil da være omtrent 56 øre (50 millioner dollar - 90 millioner aksjer). Hvis aksjen fortsetter å handle med et P / E-multiplum på 20, ville aksjekursen nå være $ 11, 20. 12% aksjestyring er helt drevet av økningen i EPS, takket være reduksjonen i BBs utestående aksjer.

Effekten av tilbakekjøp av aksjer

Drivende aksjonærverdi

Her er det brukt et par forenklinger. For det første bruker EPS-beregninger et veid gjennomsnitt av de utestående aksjene over en periode, i stedet for bare antall utestående aksjer på et bestemt tidspunkt. For det andre kan gjennomsnittskursen som aksjene kjøpes tilbake på, variere betydelig fra andelenes faktiske markedspris. I eksemplet over ville det å kjøpe tilbake 10% av BBs utestående aksjer sannsynligvis ha drevet opp aksjekursen, noe som betyr at selskapet vil ende opp med å kjøpe tilbake mindre enn de 10 millioner aksjene vi har antatt for utlegget på $ 100 millioner.

Disse forenklingene undervurderer den forsterkede effekten som jevnlige tilbakekjøp har på aksjonærens verdi. Selskaper som konsekvent kjøper tilbake aksjene, kan vokse EPS med en betydelig raskere rente enn det som er mulig gjennom operasjonelle forbedringer alene. Denne raske EPS-veksten blir ofte anerkjent av investorer, som kan være villige til å betale en premie for slike aksjer, noe som resulterer i at P / E-multiplumet utvides over tid. I tillegg har selskaper som genererer den frie kontantstrømmen som kreves for jevnlig å kjøpe tilbake aksjene, ofte den dominerende tilstedeværelsen og prisstyrken som kreves for å øke bunnlinjen også.

Når vi går tilbake til BB-eksemplet, antar vi at selskapets P / E-multiplum steg til 21 (fra 20), mens nettoinntekten vokste til 53 millioner dollar (fra 50 millioner dollar). Etter tilbakekjøpet ville BBs aksje handle til rundt 12, 40 dollar (dvs. 21 x EPS på 59 øre, basert på 90 millioner utestående aksjer) ved årsskiftet, en økning på 24% fra kursen ved begynnelsen av året.

Effekt på regnskap

En tilbakekjøp av aksjer har en åpenbar effekt på selskapets resultatregnskap, siden det reduserer utestående aksjer. Men det påvirker også andre regnskaper.

I balansen vil en tilbakekjøp av aksjer redusere selskapets kontantbeholdning, og følgelig dens totale formuesgrunnlag, med mengden av kontanter som er brukt til tilbakekjøpet. Tilbakekjøpet vil samtidig redusere egenkapitalen på forpliktelsessiden med samme beløp. Som et resultat forbedres resultatmålinger som avkastning på eiendeler (ROA) og avkastning på egenkapital (ROE) vanligvis etter tilbakekjøp av aksjer.

Selskaper spesifiserer generelt beløpet brukt på tilbakekjøp av aksjer i sine kvartalsvise inntektsrapporter. Beløpet som er brukt på tilbakekjøp av aksjer kan også fås fra kontantstrømoppstillingen i delen Finansieringsaktiviteter, samt fra Statement of Endring i egenkapital eller Statement of beholdt fortjeneste.

Innvirkning på porteføljer

Tilbakekjøp av aksjer kan ha en betydelig positiv innvirkning på en investors portefølje. For bevis må man bare se på S&P 500 tilbakekjøpsindeks, som måler ytelsen til de 100 selskapene i indeksen med høyest tilbakekjøpsgrad (beregnet som beløpet brukt på tilbakekjøp de siste 12 månedene som en prosentandel av selskapets marked store bokstaver). I de ti årene som avsluttet 8. november 2013 hadde S&P tilbakekjøpsindeks økt med 158, 2%, sammenlignet med en gevinst på 68, 1% for S&P 500, og utkonkurrerte den med 90 prosentpoeng.

Hva står for denne graden av ytelse? Som en utbytteøkning indikerer en tilbakekjøp av aksjer et selskaps tillit til fremtidsutsiktene. I motsetning til en utbyttestigning signaliserer en tilbakekjøp at selskapet mener aksjen er undervurdert og representerer den beste bruken av kontantene på det tidspunktet. I de fleste tilfeller lønner selskapets optimisme om fremtiden seg godt over tid.

Gjenkjøp av aksjer mot utbytte

Mens utbytte og tilbakekjøp av aksjer begge måter for et selskap å returnere kontanter til sine aksjonærer, representerer utbytte dagens utbetaling til en investor, mens tilbakekjøp av aksjer representerer en fremtidig utbetaling. Dette er en av grunnene til at investorens reaksjon på en aksje som har kunngjort utbytteøkning generelt vil være mer positiv enn for en som kunngjør en økning i et tilbakekjøpsprogram.

En annen forskjell har å gjøre med beskatning, spesielt i jurisdiksjoner der utbytte beskattes mindre gunstig enn langsiktige kapitalgevinster. Anta at du kjøpte 100 000 aksjer i BB - selskapet som er nevnt i eksemplet tidligere - til 10 dollar hver, og du bor i en jurisdiksjon der utbytte beskattes med 20% og kapitalgevinster beskattes med 15%. Anta at BB diskuterte mellom å bruke 100 millioner dollar i overskytende kontanter for å kjøpe tilbake aksjene eller utbetale det til aksjonærene som et spesielt utbytte på $ 1 per aksje.

Selv om tilbakekjøpet ikke ville ha noen umiddelbar skatteeffekt på deg, hvis BB-aksjene dine ble holdt på en skattepliktig konto, ville skatteregningen din i tilfelle en spesiell utbytteutbetaling være ganske heftig på $ 20.000. Hvis selskapet fortsatte med tilbakekjøpet, og du deretter solgte aksjene ved årsslutt til $ 11, 20, vil skatten på kapitalgevinsten fortsatt være lavere på $ 18 000 (15% x 100 000 aksjer x 1, 20 dollar). Legg merke til at $ 1, 20 representerer din kapitalgevinst på $ 11, 20 minus $ 10 ved årsskiftet.

Totalt sett, selv om tilbakekjøp av aksjer kan være bedre for å bygge en nettoverdi over tid, bærer de imidlertid mer usikkerhet enn utbytte, siden tilbakekjøpsverdien avhenger av aksjens fremtidige pris. Hvis et selskaps float har falt med 20% over tid, men aksjen deretter stuper 50%, ville en investor i ettertid foretrekke å ha mottatt de 20% i form av faktiske utbytteutbetalinger.

Kapitalisere på tilbakekjøp av aksjer

For selskaper som hever utbytte år etter år, trenger man ikke å se lenger enn til S&P 500 Dividend Aristocrats, som inkluderer selskaper i indeksen som har styrket utbytte årlig i minst 25 år på rad. For tilbakekjøp av aksjer er S&P 500 Buyback Index et godt utgangspunkt for å identifisere selskaper som aggressivt har kjøpt tilbake sine aksjer.

Mens de fleste blå sjetonger kjøper tilbake aksjer med jevne mellomrom - vanligvis for å utligne utvannelse forårsaket av utøvelse av ansattes opsjoner - bør investorene se etter selskaper som kunngjør spesielle eller utvidede tilbakekjøp. I oktober 2013 kunngjorde IBM (IBM) for eksempel et tillegg på 15 milliarder dollar i gjenkjøpsplanen sin; med salget avtatt i seks påfølgende kvartaler, var forventet at tilbakekjøpet kunne gjøre IBM i stand til å nå sitt justerte EPS-mål på $ 20 innen 2015.

ETF-er fra Float shrink har også vakt stor oppmerksomhet etter en sydende forestilling i 2013. Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) er den største ETF-en i denne kategorien. Denne ETF investerer i amerikanske selskaper som har kjøpt tilbake minst 5% av utestående aksjer de siste 12 månedene.

Bunnlinjen

Tilbakekjøp av aksjer er en flott måte å bygge investorformue over tid, selv om de har en høyere grad av usikkerhet enn utbytte.