Praktiske og rimelige sikringsstrategier

Sikring er praksisen med å kjøpe og holde verdipapirer for å redusere porteføljerisiko. Disse verdipapirene er ment å bevege seg i en annen retning enn resten av porteføljen. De har en tendens til å sette pris på når andre investeringer avtar. En salgsopsjon på en aksje eller indeks er det klassiske sikringsinstrumentet.

Når du gjør det riktig, reduserer sikring betydelig usikkerheten og mengden kapital som er i risikoen i en investering, uten at potensiell avkastning betydelig reduseres.

Hvordan det er gjort

Sikring kan høres ut som en forsiktig tilnærming til investeringer, bestemt til å gi avkastning i undermarkedet. Men denne strategien brukes ofte av de mest aggressive investorene. Ved å redusere risikoen i en del av en portefølje, kan en investor ofte påta seg mer risiko andre steder, øke sin absolutte avkastning mens han setter mindre kapital i risiko i hver enkelt investering.

Sikring brukes også for å sikre at investorer kan oppfylle fremtidige tilbakebetalingsforpliktelser. For eksempel, hvis en investering gjøres med lånte penger, bør en sikring være på plass for å sikre at gjelden kan tilbakebetales. Eller, hvis et pensjonsfond har fremtidige forpliktelser, er det bare ansvarlig for å sikre porteføljen mot katastrofalt tap.

Ulemper Risiko

Prisingen av sikringsinstrumenter er relatert til den potensielle nedsiderisikoen i den underliggende sikkerheten. Som regel, jo mer nedsiderisiko kjøperen av sikringen søker å overføre til selgeren, desto dyrere blir sikringen.

Ulemperisiko, og følgelig prisfastsetting av opsjoner, er først og fremst en funksjon av tid og volatilitet. Resonnementet er at hvis et verdipapir er i stand til betydelig prisbevegelse på daglig basis, så vil et alternativ på den sikkerheten som utløper uker, måneder eller år i fremtiden være svært risikabelt, og derfor kostbart.

På den annen side, hvis sikkerheten er relativt stabil på daglig basis, er det mindre nedsiderisiko, og alternativet vil bli rimeligere. Dette er grunnen til at korrelerte verdipapirer noen ganger brukes til sikring. Hvis en individuell small cap aksje er for ustabil til å sikre en rimelig pris, kan en investor sikre seg med Russell 2000, en small-cap indeks, i stedet.

Streikursen for en salgsopsjon representerer mengden risiko selgeren påtar seg. Opsjoner med høyere streikpriser er dyrere, men gir også mer prisbeskyttelse. På et tidspunkt er det ikke lenger kostnadseffektivt å kjøpe ekstra beskyttelse.

I teorien vil en perfekt priset hekk, for eksempel en salgsopsjon, være en nullsumstransaksjon. Innkjøpsprisen for salgsopsjonen vil være nøyaktig lik den forventede nedsiderisikoen for den underliggende sikkerheten. Imidlertid, hvis dette var tilfelle, ville det være liten grunn til ikke å sikre noen investering.

Prissettingsteori og praksis

Selvfølgelig er markedet ikke i nærheten av så effektivt, presist eller sjenerøst. Det meste av tiden og for de fleste verdipapirer, er salgsopsjoner avskrivning av verdipapirer med negativ gjennomsnittlig utbetaling. Her er det tre faktorer:

1. Volatilitetspremie : Implisert volatilitet er vanligvis høyere enn realisert volatilitet for de fleste verdipapirer, mesteparten av tiden. Hvorfor dette skjer er fortsatt åpent for debatt, men resultatet er at investorer regelmessig betaler for mye for beskyttelse mot nedsiden.
2. Indeksdrift: Aksjerindekser og tilhørende aksjekurser har en tendens til å bevege seg oppover over tid. Denne gradvise økningen i verdien av den underliggende sikkerheten resulterer i en nedgang i verdien av den relaterte puten.
3. Tidsforfall: Som alle lange opsjonsposisjoner, mister det noe av verdien hver dag som et alternativ nærmer seg utløpet. Forfallet øker når tiden som er igjen på alternativet avtar.

Fordi den forventede utbetalingen av en salgsopsjon er mindre enn kostnadene, er utfordringen for investorene å bare kjøpe så mye beskyttelse som de trenger. Dette betyr generelt at innkjøp gir lavere streikpriser og antar sikkerhetens opprinnelige nedsiderisiko.

Spredt sikring

Indeksinvestorer er ofte mer opptatt av sikring mot moderate prisfall enn alvorlige fall, siden denne typen prisfall både er veldig uforutsigbar og relativt vanlig. For disse investorene kan en bjørnespredning være en kostnadseffektiv løsning.

I en bjørnesatsspredning kjøper investoren et putte med høyere streikepris og selger deretter en med lavere pris med samme utløpsdato. Merk at dette bare gir begrenset beskyttelse, da maksimal utbetaling er forskjellen mellom de to streikeprisene. Imidlertid er dette ofte nok beskyttelse til å håndtere en mild til moderat nedtur.

En annen måte å få mest mulig ut av en sikring er å kjøpe det lengste tilgjengelige salgsalternativet. Et seks måneders salgsalternativ er vanligvis ikke det dobbelte av prisen for et tremåneders opsjon - prisforskjellen er bare omtrent 50%. Når du kjøper et alternativ, er marginalkostnadene for hver ekstra måned lavere enn sist.

Tidsforlengelse og Put Rolling

Eksempel - Kjøpe et alternativ for salg på lang sikt

• Tilgjengelige salgsopsjoner på IWM, handlet til 78, 20.
• IWM er Russell 2000 tracker ETF

I eksemplet over gir det dyreste alternativet for en langsiktig investor også ham eller henne den minst kostbare beskyttelsen per dag.

Dette betyr også at salgsopsjoner kan utvides veldig kostnadseffektivt. Hvis en investor har et seks måneders salgsopsjon på en verdipapir med en viss strykpris, kan den selges og erstattes med en 12-måneders opsjon ved samme streik. Dette kan gjøres om og om igjen. Praksisen kalles å rulle et salgsalternativ frem.

Ved å videreføre en salgsopsjon og holde strykprisen nær, men fortsatt noe under markedsprisen, kan en investor opprettholde en sikring i mange år. Dette er veldig nyttig i forbindelse med risikofyltgjorte investeringer som indeks futures eller syntetiske aksjeposisjoner.

Kalenderoppslag

De reduserende kostnadene ved å legge ekstra måneder til et salgsalternativ, skaper også en mulighet til å bruke kalenderoppslag for å få en billig hekk på plass på en fremtidig dato. Kalenderoppslag opprettes ved å kjøpe en langsiktig salgsopsjon og selge en kortsiktig salgsopsjon til samme streikpris.

Faren er at investorens nedsiderisiko er uendret for øyeblikket, og hvis aksjekursen synker betydelig de neste månedene, kan investoren møte noen vanskelige beslutninger. Bør de utøve den lange puten og miste den gjenværende tidsverdien? Eller bør investoren kjøpe tilbake short putten og risikere å binde enda mer penger i en tapende stilling?

Under gunstige omstendigheter kan en spredning på kalenderen føre til en billig langsiktig sikring som deretter kan rulles frem på ubestemt tid. Imidlertid må investorer tenke nøye gjennom scenariene for å sikre at de ikke utilsiktet introduserer nye risikoer i investeringsporteføljene.

Bunnlinjen

Sikring kan sees på som overføring av uakseptabel risiko fra en porteføljeforvalter til en assurandør. Dette gjør prosessen til en totrinns tilnærming. Først må du bestemme hvilket risikonivå som er akseptabelt. Deretter identifiserer transaksjonene som kan kostnadseffektivt overføre denne risikoen.

Som regel gir langsiktige salgsopsjoner med lavere strykpris den beste sikringsverdien. De er i utgangspunktet dyre, men kostnadene per markedsdag kan være veldig lave, noe som gjør dem nyttige for langsiktige investeringer. Disse langsiktige salgsopsjonene kan rulleres videre til senere utløp og høyere streikpriser, slik at det alltid er på plass en passende sikring.

Noen investeringer er mye lettere å sikre enn andre. Vanligvis er investeringer som brede indekser mye billigere å sikre seg enn enkeltaksjer. Lavere volatilitet gjør salgsopsjonene rimeligere, og en høy likviditet muliggjør spredningstransaksjoner.

Selv om sikring kan bidra til å eliminere risikoen for en plutselig prisnedgang, gjør det ingenting for å forhindre langsiktig underprestasjon. Det bør betraktes som et komplement, i stedet for et erstatning, til andre porteføljestyringsteknikker som diversifisering, rebalansering og disiplinert sikkerhetsanalyse og utvalg.