Kvantitativ lettelse kontra valutamanipulering

I kjølvannet av den store lavkonjunkturen 2008-2009 gikk sentralbanker over hele verden inn på ikke-kvartalsk territorium da de begynte kvantitativ lettelse - de langsiktige kjøp av verdipapirer som statskasser og pantelån. Ved å pumpe penger inn i det finansielle systemet, avverget sentralbankene en fullstendig kollaps av banksystemet, og flommen av kontanter senket rentene i håp om at veksten ville komme tilbake.

I 2009 var den amerikanske sentralbanken den første sentralbanken som begynte å kjøpe verdipapirer. Etter hvert som rentene falt, falt også den amerikanske dollaren. I måneden som gikk videre etter kunngjøringen om QE1, falt amerikanske dollarindeksen (DXY) 10 prosent - det største månedlige fallet på over et tiår. Gitt dette, hvordan skiller QE og valutamanipulasjon seg, hvordan er de like, og hvorfor engasjerer sentralbankene seg i praksis?

Valutamanipulering - Hvordan og hvorfor alt oppstyret?

Som det viser seg, er ikke valutamanipulering så lett å identifisere. Som et blogginnlegg i Wall Street Journal uttrykker det, "Valutamanipulering er ikke som pornografi - du vet ikke det når du tror du ser det." Politiske tiltak som påvirker et lands valutakurs - som gjør eksport mer konkurransedyktig - er ikke i i seg selv bevis på valutamanipulering. Du må også bevise at verdien av valutaen holdes kunstig under dens sanne verdi. Hva er den sanne verdien av en valuta? Det er heller ikke lett å bestemme.

Generelt foretrekker land at valutaen deres er svak fordi den gjør dem mer konkurransedyktige på den internasjonale handelsfronten. En lavere valuta gjør at landene eksporterer mer attraktive fordi de er billigere i det internasjonale markedet. For eksempel gjør en svak amerikansk dollar USAs bileksport billigere for offshore-kjøpere. For det andre, ved å øke eksporten, kan et land bruke en lavere valuta for å krympe handelsunderskuddet. Endelig lindrer en svakere valuta presset på landes statsgjeldsforpliktelser. Etter å ha utstedt gjeld til havs, vil et land foreta betalinger, og ettersom disse betalingene er denominert i offshore-valutaen, reduserer en svak lokal valuta disse gjeldsutbetalingene effektivt.

Land rundt om i verden bruker forskjellige fremgangsmåter for å holde verdien av valutaen lav. Kursen på den kinesiske yuanen settes hver morgen av People's Bank of China (PBOC). Sentralbanken tillater ikke sin valuta å handle utenfor et fast bånd i løpet av de neste døgnene, noe som forhindrer den fra betydelige intradag-fall.

En mer direkte form for valutamanipulering er intervensjon. Etter styrket av den sveitsiske francen under finanskrisen, kjøpte den sveitsiske nasjonalbanken opp store summer av utenlandsk valuta, nemlig dollar og euro, og solgte francen. Ved å flytte sin valuta lavere gjennom direkte markedsinngrep, håpet den at Sveits ville øke sin handelsposisjon i Europa.

Endelig har noen pundits hevdet at en annen form for valutamanipulering er kvantitativ lettelse.

Kvantitativ lettelse

Kvantitativ lettelse, selv om den betraktes som en ukonvensjonell pengepolitikk, er bare en forlengelse av den vanlige virksomheten med åpne markedsoperasjoner. Åpne markedsoperasjoner er mekanismen som en sentralbank enten utvider eller kontraherer pengemengden gjennom kjøp eller salg av statspapirer i det åpne markedet. Målet er å nå et spesifisert mål for kortsiktige renter som vil påvirke alle andre renter i økonomien.

Kvantitativ lettelse er ment å stimulere en treg økonomi når normal ekspansjonell åpen markedsoperasjon har sviktet. Med en økonomi i lavkonjunktur og renter på 0-grensen, gjennomførte Federal Reserve tre runder med kvantitativ lettelse, og la mer enn 3, 5 billioner dollar i balansen innen oktober 2014. Med tanke på å stimulere den innenlandske økonomien hadde disse stimulans tiltakene indirekte effekter på valutakursen, noe som legger ned press på dollaren.

Et slikt press på dollaren var ikke helt negativt i USAs politiske beslutningstakere, siden det ville gjøre eksporten relativt billigere, noe som er en annen måte å bidra til å stimulere økonomien. Flyttingen kom imidlertid med kritikk fra beslutningstakere i andre land som klagde over at en svekket amerikansk dollar skadet deres eksport. Økonomer begynte deretter debatten: Er QE en form for valutamanipulering.

Mens Federal Reserve med vilje deltok i en pengepolitisk handling som reduserte verdien av valutaen, var den tilsiktede effekten å senke den innenlandske renten for å oppmuntre til større låneopptak og til slutt mer utgifter. Den indirekte virkningen av en forverring av valutakursen er bare konsekvensen av å ha et fleksibelt valutakursregime.

Bunnlinjen

I teorien er ikke valutamanipulering og pengepolitikk som kvantitativ lettelse det samme. Den ene er rentepolitisk basert, og den andre valutafokusert. Da sentralbankene begynte sine QE-programmer, var imidlertid et resultat svekkelsen av valutaen.

Med vilje eller ikke, kan det hevdes at QE på noen måte er en form for valutateknikk. Enten dets manipulering som alltid vil være oppe til debatt.