Aksjeledernes fordeling Signaler Resesjon, tap foran

S&P 500-indeksen (SPX) har raket oppover med mer enn firedobling siden det siste bjørnemarkedet traff sin bunn i intradagshandel i mars 2009. Mye av det fremskritet har blitt ført av momentumaksjer, eller aksjer som investorer har budd på oppover nettopp fordi de allerede steg, og skapte dermed en selvforsterkende trend. Nå sier Morgan Stanley at disse momentumaksjene holder seg, noe firmaet sier er et illevarslende varselstegn for både en lavkonjunktur og store aksjemarkedsnedganger fremover.

"De to siste gangene vi har opplevd et momentumnedbrudd denne alvorlige, den gikk foran eller falt sammen med en økonomisk lavkonjunktur, " advarer det amerikanske aksjestrategitteamet på Morgan Stanley ledet av Mike Wilson. "Vi ser ikke at den nylige oppdelingen i momentum er et positivt signal for det bredere markedet eller økonomien, som noen antyder, " legger de til i den nåværende utgaven av sin Weekly Warm Up-rapport.

Morgan Stanleys rapport kommer da Federal Reserve forventes å senke rentene onsdag, midt i opphetet debatt om hvorvidt rentekutt kan gjenopplive den avtagende amerikanske økonomien.

Viktige takeaways

• Momentumaksjer gjennomgår et betydelig resultatfordeling.
• Morgan Stanley ser problemer fremover for økonomien og for aksjer.
• Sekulære vekstaksjer er svært sårbare.
• Selv gode nyheter om handel er kanskje ikke nok til å bøye markedet nå.
• Goldman Sachs har imidlertid et generelt haussiøst syn, til tross for risikoer.

Betydning for investorer

Årsaken til at momentumaksjer sputter, sier Morgan Stanley, er at investorene forventer slutten av den såkalte Goldilocks-økonomien, der veksten er "akkurat passe", verken for raskt eller for treg. Kanskje viktigere, firmaet sier at den nåværende oppdelingen i momentum er mye mer alvorlig enn i de to siste episodene da frykten for fallende økonomisk vekst var voldsom, i 2015-16 og i 4. kvartal 2018.

"Vi fortsetter å tro at sekulære vekstaksjer fortsatt er den mest sårbare delen av markedet, og den nylige oppsving i momentum antyder at risikoen er enda større i dag enn den var på det siste markedet høyt i juli, " heter det i rapporten. "De store vinnerne i år kommer sannsynligvis under ytterligere press, " legger den til.

Morgan Stanley siterer også sammenbruddet i S&P 500 / Gold Ratio og IPO-indeksen i forhold til S&P 500 som flere signaler om risikoaversjon. "Disse sammenbruddene er bare en annen grunn til å tro at denne månedens rally vil forsvinne, med den mest ulempen fra den mest spekulative delen av markedet - dvs. vekstaksjer som har verdsettelser som det er vanskelig å rettferdiggjøre på tradisjonelle beregninger, " ifølge rapporten .

Mens noen investorer satser på at USA og Kina endelig vil oppnå en handel, ser Morgan Stanley ingen oppløsning i sikte. Verre ennå er de i tvil om at handel kan være en "positiv katalysator" på dette tidspunktet. Hvis de effektive datoene for nye amerikanske tollsatser for kinesiske varer blir forsinket, spekulerer rapporten at selskaper kan kutte ned på bestillinger, siden de ikke lenger vil føle et presserende behov for å overholde en kunstig frist utover som prisene vil stige.

Ser fremover

Morgan Stanley advarer om at sammenbruddet i momentumlager og den økte sårbarheten for verdslige vekstaksjer, kanskje ikke setter i gang en jevn rotasjon til verdiaksjer. Problemet er at aktive investeringsforvaltere er så tungt vektet mot vekstaksjer at "en slik rotasjon vil skape for mye porteføljeødeleggelse."

Goldman Sachs, på sin side, er fortsatt forsiktig optimistisk, selv om den ser nedsiderisiko i sin siste amerikanske Equity Views-rapport: "I dag viser vår SI [Sentiment Indicator] at samlet aksjeposisjonering er 1, 2 standardavvik over gjennomsnittet, noe som indikerer at posisjonering utgjør en nedsiderisiko for S&P 500 avkastning i nærmeste fremtid. " Men det kan ikke være tilfelle akkurat nå, sier Goldman, og legger til, "Akselererende [økonomisk] vekst har også generelt motvirket motvind til aksjekurser fra strekning av posisjonering i løpet av de siste 10 årene." Goldman spår således "en beskjeden økning i økonomisk vekst ... [som] bør støtte aksjekursene til tross for en strukket posisjonering."