Sporingsfeil
Sporingsfeil er avviket mellom prisatferden til en posisjon eller en portefølje og prisoppførselen til en referanse. Dette er ofte i sammenheng med et hedgefond, aksjefond eller børshandlet fond (ETF) som ikke fungerte så effektivt som tiltenkt, og i stedet skaper et uventet resultat eller tap.
Sporingsfeil rapporteres som en standardavviksprosentforskjell, som rapporterer forskjellen mellom avkastningen en investor mottar og av referansen som de forsøkte å etterligne.
01:20Sporingsfeil
Forstå sporingsfeil
Siden porteføljerisiko ofte måles mot et referanseindeks, er sporingsfeil en ofte brukt beregning for å måle hvor bra en investering presterer. Sporingsfeil viser investeringens konsistens kontra en referanseindeks over en gitt tidsperiode. Selv porteføljer som er perfekt indeksert mot et referanseindeks oppfører seg annerledes enn referanseporteføljen, selv om denne forskjellen fra dag til dag, kvartal til kvartal eller år til år kan være så liten. Sporingsfeil brukes for å tallfeste denne forskjellen.
Beregning av sporingsfeil
Sporingsfeil er standardavviket for forskjellen mellom avkastningen på en investering og dens referanseindeks. Gitt en sekvens med avkastning for en investering eller portefølje og dens referanseindeks, beregnes sporingsfeil som følger:
Sporingsfeil = standardavvik for (P - B)
Anta for eksempel at det er et aksjefond med stort kapital som er benchmarked til S&P 500-indeksen. Anta deretter at aksjefondet og indeksen realiserte følgende avkastning over en gitt femårsperiode:
Verdipapirfond: 11%, 3%, 12%, 14% og 8%.
S&P 500-indeksen: 12%, 5%, 13%, 9% og 7%.
Gitt disse dataene, er serien av forskjeller da (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) og (8% - 7%). Disse forskjellene tilsvarer -1%, -2%, -1%, 5% og 1%. Standardavviket for denne serien av forskjeller, sporingsfeilen, er 2, 79%.
Tolkning av sporingsfeil
Hvis du legger til grunn at sekvensen av returforskjeller normalt er distribuert, kan du tolke sporingsfeil på en veldig meningsfull måte. I eksemplet ovenfor, gitt denne antakelsen, kan det forventes at aksjefondet vil komme tilbake innen 2, 79%, pluss eller minus, av referanseporteføljen omtrent i to år av tre.
Fra investorsynspunkt kan sporingsfeil brukes til å evaluere porteføljeforvaltere. Hvis en leder innser lav gjennomsnittlig avkastning og har en stor sporingsfeil, er det et tegn på at det er noe betydelig galt med den investeringen, og at investoren mest sannsynlig bør finne en erstatning. Evaluering av den tidligere sporingsfeilen til en porteføljeforvalter kan gi innsikt i nivået på benchmarkrisikokontrollen som manageren kan demonstrere i fremtiden.
Det kan også brukes til å forutsi resultater, spesielt for kvantitative porteføljeforvaltere som konstruerer risikomodeller som inkluderer sannsynlige faktorer som påvirker prisendringer. Lederne konstruerer deretter en portefølje som bruker typen bestanddeler i et referanseindeks (for eksempel stil, innflytelse, momentum eller markedskapittel) for å lage en portefølje som vil ha en sporingsfeil som holder fast ved referanseporteføljen.
Faktorer som kan påvirke en sporingsfeil
Netto formuesverdi (NAV) til et indeksfond er naturlig tilbøyelig til å være lavere enn referanseporteføljen fordi fondene har gebyrer, mens en indeks ikke gjør det. Et høyt utgiftsforhold for et fond kan ha en betydelig negativ innvirkning på fondets resultater. Imidlertid er det mulig for fondsforvaltere å få bukt med den negative effekten av fondsavgift og overgå den underliggende indeksen ved å gjøre en over gjennomsnittet jobb med å balansere portefølje, styre utbytte eller renteutbetalinger eller låne ut verdipapirer. Sporingsfeilen kan sees på som en indikator på hvor aktivt et fond forvaltes og det tilhørende risikonivået.
Utover fondsavgift, kan en rekke andre faktorer påvirke et fonds sporingsfeil. En viktig faktor er i hvilken grad et fondsandeler samsvarer med den underliggende indeksens eller referanseindeksen. Mange fond består av bare fondsforvalterens ide om et representativt utvalg av verdipapirene som utgjør den faktiske indeksen. Det er ofte også forskjeller i vekting mellom et fonds eiendeler og indeksens eiendeler.
Illikvide eller tynt omsatte verdipapirer kan også øke sjansen for en sporingsfeil, siden dette ofte fører til at prisene avviker betydelig fra markedsprisen når fondet kjøper eller selger slike verdipapirer, på grunn av større budspørsmål. Endelig kan volatilitetsnivået for en indeks også påvirke sporingsfeilen.
Andre faktorer som kan påvirke en ETF-sporingsfeil
ETF fra sektorer, internasjonale og utbytter har en tendens til å ha høyere absolutte sporingsfeil; bredt baserte egenkapital- og obligasjonsfonder har en tendens til å ha lavere. Forvaltningskostnadsforhold (MER) er den mest fremtredende årsaken til sporingsfeil, og det har en tendens til å være en direkte sammenheng mellom størrelsen på MER og sporingsfeil. Men andre faktorer kan blande seg inn og være mer betydelige til tider.
Premie og rabatter til netto formueverdi
Premie eller rabatter til NAV kan forekomme når investorer byr på markedsprisen på en ETF over eller under NAV på kurven med verdipapirer. Slike avvik er vanligvis sjeldne. Når det gjelder en premie, arbitrerer den autoriserte deltakeren den vanligvis ved å kjøpe verdipapirer i ETF-kurven, bytte dem mot ETF-enheter og selge enhetene på aksjemarkedet for å tjene penger (inntil premien er borte). Og omvendt hvis det finnes en rabatt. Imidlertid er autoriserte deltakere (som spesialister på børsen eller institusjonell megler eller forhandlere) noen ganger forhindret i å utføre disse voldgiftsoperasjonene. For eksempel handlet USA Natural Gas ETF til en premie så høyt som 20% i august 2009 fordi etableringen av nye enheter ble innstilt til det var klarhet i om regulatorer ville tillate ETF å ta større fremtidsstillinger på New York Mercantile Exchange. Videre er det ikke sikkert at voldgiftsmekanismen fungerer fullt ut i løpet av de første og siste minuttene av daglig handel på børser, spesielt på ustabile dager. Det er kjent at premier og rabatter på så høyt som 5% oppstår, spesielt for tynt omsatte ETF-er.
optimalisering
Når det er tynt omsatte aksjer i referanseindeksen, kan ikke ETF-leverandøren kjøpe dem uten å skyve prisene opp betydelig, så den bruker en prøve som inneholder de mer likvide aksjene for å proxy indeksen. Dette kalles porteføljeoptimalisering .
Diversifiseringsbegrensninger
ETF er registrert hos regulatorer som verdipapirfond og må overholde gjeldende regelverk. Det er bemerkelsesverdig at to diversifiseringskrav er tillatt: ikke mer enn 25% av eiendelene er tillatt i en sikkerhet, og verdipapirer med mer enn 5% andel er begrenset til 50% av fondet. Dette kan skape problemer for ETF-er som sporer resultatene i en sektor der det er mange dominerende selskaper.
Cash drag
Indekser har ikke kontantbeholdning, men ETF-er gjør det. Kontanter kan akkumuleres med intervaller på grunn av utbytte, saldo over natten og handelsaktivitet. Etterslepet mellom mottak og reinvestering av kontanter kan føre til varians. Utbyttefond med høy utbetalingsutbytte er mest utsatt.
Indeksendringer
ETF-er sporer indekser, og når indeksene oppdateres, må ETF-ene følge etter. Oppdatering av ETF-porteføljen påløper transaksjonskostnader. Og det er ikke alltid det er mulig å gjøre det på samme måte som indeksen. For eksempel kan en aksje som legges til ETF være til en annen pris enn hva indeksmakeren valgte.
Kapitalgevinstfordelinger
ETF-er er mer skatteeffektive enn verdipapirfond, men har likevel vært kjent for å dele ut kapitalgevinster som er skattepliktige i andelseiernes hender. Selv om det kanskje ikke vises umiddelbart, gir disse distribusjonene en annen ytelse enn indeksen etter skatt. Indekser med høyt omsetningsnivå i selskaper (f.eks. Fusjoner, oppkjøp og spin-offs) er en kilde til kapitalgevinstfordelinger. Jo høyere omløpshastighet, jo større er sannsynligheten for at ETF vil bli tvunget til å selge verdipapirer med fortjeneste.
Verdipapirutlån
Noen ETF-selskaper kan oppveie sporingsfeil gjennom sikkerhetsutlån, som er praksisen med å låne ut beholdninger i ETF-porteføljen til sikringsfond for kortsalg. Utlånsavgiftene som samles inn fra denne praksisen kan brukes til å senke sporingsfeilen hvis det er ønskelig.
Valutasikring
Internasjonale ETF-er med valutasikring følger muligens ikke en referanseindeks på grunn av kostnadene ved valutasikring, som ikke alltid er nedfelt i MER. Faktorer som påvirker sikringskostnader er markedsvolatilitet og rentedifferanser, som påvirker prisingen og utførelsen av terminkontrakter.
Futures Roll
Råvare-ETFer sporer i mange tilfeller prisen på en vare gjennom futuresmarkedene og kjøper kontrakten nærmest utløpet. Når ukene går og kontrakten nærmer seg utløp, vil ETF-leverandøren selge den (for å unngå å ta levering) og kjøpe neste måneds kontrakt. Denne operasjonen, kjent som "rullen", gjentas hver måned. Hvis kontrakter lenger enn utløpet har høyere priser (kontango), vil rollen til neste måned være til en høyere pris, noe som medfører tap. Selv om spotprisen på varen holder seg den samme eller stiger litt, kan ETF fortsatt vise en nedgang. Omvendt, hvis futures lenger unna utløpet har lavere priser (tilbakestilling), vil ETF ha en oppadgående skjevhet.
Opprettholde konstant utnyttelse
Utnyttede og inverse ETF-er bruker bytter, fremover og futures til å gjenskape daglig to eller tre ganger direkte eller invers avkastning fra en referanseindeks. Dette krever rebalansering av kurven med derivater daglig for å sikre at de leverer den spesifiserte multiplum av indeksens endring hver dag. Sporingsfeilen er liten for den daglige endringen i indekser, men noen investorer forstår kanskje ikke hvordan gearede og inverse ETF-er fungerer, og vil være under inntrykk av at de antas å returnere to eller tre ganger den direkte eller inverse indeksendringen i perioder lenger enn en dag. Imidlertid vil ikke disse ETF-ene oppnå dette mesteparten av tiden fordi daglig rebalansering av derivatene endrer mengden av hovedstol som er sammensatt for hver periode.