Bruke forholdet mellom pris og bok for å evaluere selskaper

Hvilken pris skal du betale for et selskaps aksjer? Hvis målet er å avdekke høye vekstselskaper som selger til lave vekstpriser, tilbyr pris-til-boks-forholdet (P / B) investorer en praktisk, om enn rå, tilnærming til å finne undervurderte skatter. Det er imidlertid viktig å forstå nøyaktig hva forholdet kan fortelle deg og når det kanskje ikke er et passende måleverktøy.

Vanskeligheter med å bestemme verdi

Hvis du identifiserer et selskap med sterkt overskudd og solide vekstutsikter, hvor mye skal du betale for det? Investorer kan bruke diskontert kontantstrømningsanalyse (DCF) for å finne virkelig verdi for aksjen, men DCF kan være sammensatt, selv om du kan administrere regnestykket. Beregningen krever et nøyaktig estimat av fremtidige kontantstrømmer, men det kan være veldig vanskelig å se mer enn et år eller to fremover. DCF krever også avkastning som investorer krever på en gitt aksje, et annet antall som det er vanskelig å produsere nøyaktig.

Hva er pris-til-bok-forhold?

Hva er forholdet mellom pris og bok (P / B)?

Det er en enklere måte å måle verdi på. Pris-til-bokført verdi (P / B) er forholdet mellom markedsverdien av et selskaps aksjer (aksjekurs) over bokført verdi av egenkapitalen. Den bokførte verdien av egenkapitalen er på sin side verdien av et selskaps eiendeler uttrykt i balansen. Dette tallet er definert som forskjellen mellom den bokførte verdien av eiendeler og den bokførte verdien av forpliktelsene.

Ligningen vises som følger:

Pris-til-bok-forhold = AksjekursTotale eiendeler - ForpliktelserPris \ tekst {-} til \ tekst {-} Bok \ Forhold = \ frac {Aksje \ Pris} {Totalt \ Eiendeler \ tekst {} - \ tekst {} Forpliktelser} Pris-til-boksforhold = Sum eiendeler - Forpliktelser lagerpris

Anta at et selskap har $ 100 millioner i eiendeler i balansen og $ 75 millioner i gjeld. Den bokførte verdien av det selskapet ville være $ 25 millioner (100 - 75). Hvis det er 10 millioner aksjer utestående, vil hver aksje representere $ 2, 50 av bokført verdi. Hvis hver aksje selger på $ 5 dollar, vil P / B-forholdet være 2 (5 ÷ 2, 50).

Hva forteller forholdet mellom pris og bok (P / B) oss?

AP / B-forholdsanalyse er en viktig del av en samlet verdiinvesteringstilnærming. En slik tilnærming forutsetter at markedet er ineffektivt og at det til enhver tid er selskaper som handler for betydelig mindre enn deres faktiske verdi. For P / B-forhold er lavere verdier, spesielt de under 1, et signal til investorer om at en aksje kan være undervurdert.

For verdiinvestorer er P / B-forholdet en velprøvd metode for å finne lave priser som markedet har forsømt. Hvis et selskap handler for mindre enn bokført verdi (eller har en P / B mindre enn en), antar investorer en av to ting: Enten tror markedet at formuesverdien er overvurdert, eller at selskapet tjener en veldig dårlig (til og med negativ) avkastning på eiendelene.

Hvis førstnevnte er sant, bør investorene avvise selskapets aksjer fordi det er en sjanse for at eiendelens verdi vil møte en nedadgående korreksjon fra markedet, noe som lar investorer ha negativ avkastning. Hvis det siste er sant, er det en sjanse for at ny ledelse eller nye forretningsforhold vil føre til en snuoperasjon i utsiktene og gi sterk positiv avkastning. Selv om dette ikke skjer, kan et selskap som handler til mindre enn bokført verdi deles opp for eiendelens verdi, og tjene aksjonærene et overskudd.

Et selskap med høy aksjekurs i forhold til formuesverdien, derimot, vil sannsynligvis være et selskap som har tjent en høy avkastning på eiendelene. Eventuelle ekstra gode nyheter kan allerede redegjøres for i prisen.

Videre gir P / B en verdifull reality sjekk for investorer som søker vekst til en fornuftig pris. P / B blir ofte sett på i forbindelse med avkastning på egenkapital (ROE), en pålitelig vekstindikator. Store avvik mellom P / B og ROE er ofte et rødt flagg. Overvurderte vekstaksjer viser ofte en kombinasjon av lav ROE og høy P / B-forhold. Hvis et selskaps ROE vokser, bør P / B-forholdet gjøre det samme.

Svakhetene ved P / B-forholdet

Til tross for sin enkelhet, har P / B sine svakheter. For det første er forholdet egentlig bare nyttig når det brukes til kapitalintensive bedrifter, for eksempel energi- eller transportfirmaer, store produksjonsproblemer eller finansielle virksomheter med mange eiendeler på bøkene. Takket være konservative regnskapsregler, ignorerer bokført verdi immaterielle eiendeler som merkenavn, goodwill, patenter og annen åndsverk som er opprettet av et selskap. Bokført verdi har ikke mye betydning for tjenestebaserte firmaer med få materielle eiendeler. For eksempel bestemmes hoveddelen av Microsofts formuesverdi av dens immaterielle eiendom i stedet for dens fysiske eiendom; aksjene har sjelden solgt for under ti ganger bokført verdi. Med andre ord, Microsofts aksjeverdi har liten sammenheng med bokført verdi.

Bokført verdi gir ikke innsikt i selskaper som har høye gjeldsnivåer eller vedvarende tap. Gjeld kan øke et selskaps gjeld til det punktet der de utsletter mye av bokført verdi av dets harde eiendeler, og skaper kunstig høye P / B-verdier. Høyt utnyttede selskaper - for eksempel kabel- og trådløse telekommunikasjonsselskaper - har P / B-forhold som undervurderer eiendelene. For selskaper med en rekke tap kan bokført verdi være negativ og dermed meningsløs.

Bak kulissene kan ikke-driftsmessige problemer påvirke bokført verdi så mye at det ikke lenger reflekterer den virkelige verdien av eiendeler. For det første gjenspeiler den bokførte verdien av en eiendel den opprinnelige kostnaden, som ikke er informativ når eiendelene eldes. For det andre kan verdien av eiendeler avvike betydelig fra markedsverdien hvis inntjeningskraften til eiendelene har økt eller gått ned siden de ble anskaffet. Inflasjon alene kan godt sikre at bokført verdi av eiendeler er mindre enn dagens markedsverdi.

Samtidig kan selskaper øke eller senke kontantreservene sine, noe som faktisk endrer bokført verdi, men uten endring i driften. For eksempel, hvis et selskap velger å ta kontanter av balansen og plassere den i reserver for å finansiere en pensjonsordning, vil den bokførte verdien synke. Tilbakekjøp av aksjer forvrenger også forholdet ved å redusere kapitalen i selskapets balanse (for detaljer, se Hvordan tilbakekjøp Warp The Price-to-Book Ratio ).

Bunnlinjen

Riktignok har P / B-forhold mangler som investorene bør kjenne igjen. Imidlertid tilbyr det et brukervennlig verktøy for å identifisere under- eller overvurderte selskaper. Av denne grunn vil forholdet mellom aksjekurs og bokført verdi alltid tiltrekke oppmerksomhet fra investorer.