Hedgefondens forskjellige strategier

Potensielle hedgefondinvestorer må forstå hvordan disse fondene tjener penger og hvor mye risiko de tar på seg når de kjøper inn dette finansielle produktet. Selv om ingen to hedgefond er identiske, genererer de fleste avkastningen ved hjelp av en eller flere av flere spesifikke strategier.

Viktige takeaways

• Hedgefond er allsidige investeringskjøretøyer som er i stand til å bruke gearing, derivater og ta korte posisjoner i aksjer - i motsetning til de fleste tradisjonelle aksjefond.
• På grunn av dette benytter hedgefond forskjellige strategier for å prøve å generere avkastning for sine investorer.
• Her vurderer vi noen av de mest populære strategiene fra lang / kort aksje og markedsneutral til arbitrage og hendelsesdrevne porteføljer.

Lang / kort egenkapital

Det første hedgefondet, som ble lansert av Alfred W. Jones i 1949, brukte en lang / kort aksjestrategi, som fremdeles er i bruk på brorparten av aksjene til sikringsfondsmidler i dag. Konseptet er enkelt: investeringsforskning viser forventede vinnere og tapere, så hvorfor ikke satse på begge deler? Ta lange posisjoner i vinnerne som sikkerhet for å finansiere korte stillinger i taperne. Den kombinerte porteføljen skaper flere muligheter for idiosynkratiske (dvs. aksjespesifikke) gevinster, og reduserer markedsrisiko, med shortsene som motregner lang markedseksponering.

I hovedsak er lang / kort egenkapital en utvidelse av parhandel, der investorer går lang og kort på to konkurrerende selskaper i samme bransje, basert på deres relative verdivurderinger. For eksempel, hvis General Motors (GM) ser billig ut i forhold til Ford, kan en parforhandler kjøpe 100 000 dollar GM i verdi og kort en lik verdi av Ford-aksjer. Netto markedseksponering er null, men hvis GM overgår Ford, vil investoren tjene penger uansett hva som skjer med det totale markedet. Anta at Ford stiger 20% og GM stiger 27%; den næringsdrivende selger GM for $ 127.000, dekker Ford kort for $ 120.000 og lommer $ 7.000. Hvis Ford faller 30% og GM faller 23%, selger han GM for 77 000 dollar, dekker Ford kort for 70 000 dollar, og fortsatt lommer 7 000 dollar. Hvis den næringsdrivende tar feil og Ford overgår GM, vil han imidlertid tape penger.

Lang / kort egenkapital er en relativt lav risiko utnyttet innsats på lederens aksjeplukkingsevne.

Nøytralt i markedet

Lange / korte aksjesikringsfond har typisk netto lang markedseksponering, fordi de fleste forvaltere ikke sikrer hele sin lange markedsverdi med korte posisjoner. Porteføljens usikrede del kan svinge og introdusere et element av markedstiming for den samlede avkastningen. Derimot målretter markedsnøytrale hedgefond null netto markedseksponering, eller shorts og longs har lik markedsverdi, noe som betyr at forvalterne genererer hele avkastningen fra aksjeutvalget. Denne strategien har en lavere risiko enn en langsiktig strategi - men den forventede avkastningen er også lavere.

Lange / korte og markedsneutrale hedgefond slet i flere år etter finanskrisen i 2007. Investorholdninger var ofte binære - risiko-på (bullish) eller risiko-off (bearish). Dessuten, når aksjer går opp eller ned unisont, fungerer ikke strategier som er avhengig av aksjevalg. I tillegg eliminerte rekordlave renter inntekter fra aksjelånsrabatten eller renter opptjent på kontantlån som er bokført mot lånt aksjer solgt kort. Kontantene lånes ut over natten, og utlånsmegleren holder en andel - typisk 20% av renten - som et gebyr for å ordne aksjelånet, og "rabatterer" den gjenværende renten til låntakeren (som kontantene tilhører). Hvis renter over natten er 4% og et markedsnøytralt fond tjener den typiske rabatten på 80%, vil den tjene 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% per år før gebyrer, selv om porteføljen er flat. Men når ratene er nær null, er rabatten det samme.

Fusjon Arbitrage

En risikofyltere versjon av markedsnøytral, kalt fusjons arbitrage, henter avkastningen fra overtakelsesaktivitet. Etter at en utvekslingstransaksjon er kunngjort, kan hedgefondforvalteren kjøpe aksjer i målselskapet og selge det kjøpende selskapets aksjer til det forhold som er foreskrevet i fusjonsavtalen. Avtalen er underlagt visse betingelser: godkjenning av myndighetene, en gunstig avstemning fra målselskapets aksjonærer, og ingen vesentlig negativ endring i målets virksomhet eller økonomiske stilling, for eksempel. Målselskapets aksjer handler for mindre enn fusjonsvederlagets verdi per aksje - en spredning som kompenserer investoren for risikoen for at transaksjonen ikke avsluttes, samt for tidsverdien på pengene frem til den lukkes.

I kontanttransaksjoner handler målbedrifter med rabatt til kontantene som skal betales ved stenging, slik at lederen ikke trenger å sikre seg. I begge tilfeller gir spredningen avkastning når avtalen går gjennom, uansett hva som skjer med markedet. Fangsten? Kjøperen betaler ofte en stor premie over aksjekursen før avtale, slik at investorer står overfor store tap når transaksjoner faller fra hverandre.

Konvertibel arbitrage

Konvertibler er hybrid verdipapirer som kombinerer en rett obligasjon med en aksjeopsjon. Et konvertibelt arbitrage hedgefond er vanligvis lenge på konvertible obligasjoner og kort på en andel av aksjene de konverterer til. Ledere prøver å opprettholde en delta-nøytral posisjon, der obligasjons- og aksjeposisjoner utlignes når markedet svinger. For å bevare delta-nøytralitet, må handelsmenn øke hekken, eller selge flere aksjer kort hvis prisen går opp og kjøpe aksjer tilbake for å redusere sikringen hvis kursen går ned, og tvinger dem til å kjøpe lavt og selge høyt.

Konvertible arbitrage trives med volatilitet. Jo mer aksjene spretter, desto flere muligheter oppstår for å justere den delta-nøytrale sikrings- og bokføringsresultatet. Midler trives når volatiliteten er høy eller synkende, men sliter når volatiliteten øker - som det alltid gjør i tider med markedspress. Konvertible arbitrage står også overfor hendelsesrisiko: Hvis en utsteder blir et overtakelsesmål, kollapser konverteringspremien før lederen kan justere sikringen, noe som resulterer i et betydelig tap.

Begivenhet Drevet

På grensen mellom egenkapital og fast inntekt ligger hendelsesstyrte strategier, der hedgefond kjøper gjelden til selskaper som er i økonomisk nød eller allerede har søkt om konkurs. Ledere fokuserer ofte på seniorgjelden, som mest sannsynlig vil bli tilbakebetalt på nivå eller med den minste hårklippet i en hvilken som helst omorganiseringsplan. Hvis selskapet ennå ikke har søkt om konkurs, kan sjefen selge kort egenkapital og satse på at aksjene vil falle enten når de registrerer det, eller når en forhandlet egenkapital for gjeld bytter ut konkurs. Hvis selskapet allerede er i konkurs, kan en gjeldsklasse som er berettiget til lavere inndrivelse ved omorganisering, utgjøre en bedre sikring.

Investorer i hendelsesstyrte fond må være tålmodige. Organisasjonsorganiseringer spiller ut over måneder eller til og med år, hvor det urolige selskapets virksomhet kan bli dårligere. Endrede forhold i finansmarkedet kan også påvirke resultatet - på bedre eller verre.

Kreditt

Kapitalstruktur arbitrage, lik hendelsesdrevne handler, ligger også til grunn for de fleste hedgefondskredittstrategier. Ledere ser etter en relativ verdi mellom senior- og juniorverdipapirene til samme bedriftsutsteder. De handler også med verdipapirer med tilsvarende kredittkvalitet fra forskjellige bedriftsutstedere, eller forskjellige trancher, i den sammensatte kapitalen i strukturerte gjeldskjøretøyer som pantesikkerhet eller sikkerhetslån. Kreditt hedgefond fokuserer på kreditt snarere enn renter; faktisk mange ledere selger futures med kort rente eller statsobligasjoner for å sikre deres renteeksponering.

Kredittfond har en tendens til å blomstre når kredittspreadene smalner i robuste økonomiske vekstperioder, men kan lide tap når økonomien bremser og spredningen blåser ut.

Arbitrage med fast inntekt

Hedgefond som driver med fast inntekt arbitrage gir avkastning fra risikofri statsobligasjoner, og eliminerer kredittrisiko. Ledere gjør innspurte spill på hvordan formen på avkastningskurven vil endre seg. For eksempel, hvis de forventer at lange renter vil stige relativt til korte renter, vil de selge korte, lange daterte obligasjoner eller obligasjonsfutures og kjøpe kortdattede verdipapirer eller rentefutures.

Disse fondene bruker vanligvis høy gearing for å øke det som ellers vil være beskjedent avkastning. Definisjon øker gearing risikoen for tap når manageren tar feil.

Global makro

Noen hedgefond analyserer hvordan makroøkonomiske trender vil påvirke renter, valutaer, råvarer eller aksjer rundt om i verden, og tar lange eller korte posisjoner i hvilken aktivaklasse som er mest følsom for deres synspunkter. Selv om globale makrofond kan handle nesten hva som helst, foretrekker forvaltere vanligvis svært likvide instrumenter som futures og valutaterminer.

Makrofond sikrer imidlertid ikke alltid - forvaltere tar ofte store retningsinnsatser, som noen ganger ikke får panikk. Som et resultat er avkastning blant de mest ustabile av noen hedgefondstrategi.

Bare kort

De endelige retningsforhandlerne er bare hedgefond - de profesjonelle pessimistene som bruker sin energi på å finne overvurderte aksjer. De skurer fotnoter fra regnskapet og snakker med leverandører eller konkurrenter for å avdekke tegn på problemer som muligens blir ignorert av investorer. Noen ganger scorer ledere et hjemmekjør når de avdekker regnskapssvindel eller annen feil.

Kortsiktige fond kan gi en porteføljesikring mot bjørnemarkeder, men de er ikke for den svake hjertet. Ledere står overfor et varig handikap: De må overvinne den langsiktige oppveksten i aksjemarkedet.

Bunnlinjen

Investorer bør utføre omfattende aktsomhet før de forplikter penger til et hedgefond. Å forstå hvilke strategier fondet bruker, så vel som risikoprofil, er et viktig første skritt.