Hvorfor USA-Kina-avtalen kan bli kort

Handelssamtalene mellom USA og Kina skal fortsette denne uken med forhandlere på høyt nivå som deltar. Imidlertid tildeler Cesar Rojas, en global økonom i Citigroup, en liten sannsynlighet på 5% til en "omfattende" avtale som er bullish for både amerikansk økonomi og aksjer. "USA og Kina er fremdeles ikke klare for en avtale, " sa han til CNBC. Tabellen nedenfor oppsummerer Citigroups tre scenarier for en handelstransaksjon, og indikerer overveldende odds for at en hvilken som helst handelsavtale kan komme under investorens mest optimistiske forventninger.

3 Scenarier for handel med Kina

• Bull Case (5% odds): "omfattende" avtale med tollrullering når Kina åpner markeder for USA og lover å beskytte USAs åndsverk
• Base Case (45% odds): "finér" av en avtale med tariffer holdt seg jevn, og Kina gjør færre forpliktelser om handelsunderskudd og åndsverk
• Bear Case (40% odds): ingen avtale innen 2. mars frist, begge sider tar tollsatser, Kina hemmer amerikanske investeringer og drift av amerikanske firmaer der

Kilde: Citigroup, som rapportert av CNBC

Betydning for investorer

Bull saken . CItigroups mest optimistiske sak innebærer at tollene blir rullet tilbake av begge land. Kina ville forplikte seg til å importere mer amerikanske produserte og landbruksprodukter, åpne markedene for mer amerikanske investeringer og iverksette faste tiltak for å forhindre tyveri av amerikansk immateriell eiendom.

Citigroup mener at en "omfattende" avtale vil være spesielt positiv for sykliske bestander, og at de globale aksjemarkedene kan glede seg over et løft på rundt 10% i 2019. Rojas legger til at råvarer som soyabønner, korn, kobber og olje bør se prisgevinster. "Høyere amerikanske soyapriser vil trolig utløse et knock-on-rally til kornpriser og gjennomføring til forbedrede bondesstemninger og -utgifter, " noe som også ville øke salget i USA av produsenter av landbruksutstyr, ifølge Timothy Thein, en Citi-analytiker sitert av CNBC.

Som nevnt ovenfor, tildeler Citigroup imidlertid en liten 5% sannsynlighet til oksesaken. President Trump har blant annet uttalt at en avtale ikke ville bli kunngjort før han igjen hadde møtt den kinesiske presidenten Xi, og det er høyst usannsynlig at det vil skje før 2. mars.

Grunnsak . Dette scenariet ville utsette opptrapping av tariffer. Denne avtalen vil være basert på løfter fra Kina om å kutte den årlige handelsubalansen med USA med opptil 200 milliarder dollar innen 2020, for å håndheve amerikanske immaterielle rettigheter, og gå saktere på sin Made in China 2025-plan som ville vippe kinesisk produksjon mot å produsere avanserte varer. Dette vil være positive, "men den pågående bekreftelsesprosessen og ytterligere begrensninger kan etterlate noen tvil, " sa Rojas.

Citi ser på basissaken som en økning på 5% av de globale aksjene i 2019. Det vil være et moderat positivt for prisene på noen metaller og landbruksprodukter, særlig soyabønner. Transportbedrifter bør ha fordel, delvis siden tilleggstoll på forbruksvarer ville unngås.

Bjørnesak . Dette verste fallet gjelder hvis fristen 2. mars går uten avtale og president Trump gjennomfører sitt løfte om å forhøye tollsatsene for 200 milliarder dollar kinesiske varer fra 10% til 25%. I så fall kan Kina gjengjelde med sine egne tolloppganger på rundt 60 milliarder dollar amerikanske produkter, samt legge begrensninger på amerikanske investeringer i Kina, og legge til regulatoriske byrder for amerikanske selskaper. Globale aksjer ville falle med rundt 10% til 15%, anslår Citi.

Selv om en avtale oppnås innen fristen, kan det hende at det er noen usikkerheter. John Bilton, sjef for global flerforsikringsstrategi i JPMorgan Asset Management, mener at alle kompleksitetene rundt problemstillinger som åndsverk og cybersikkerhet neppe vil bli løst i det hele tatt. "Dette kan rumle på en stund, " sa han til CNBC.

Det er også uklart om en avtale som reduserer det amerikanske handelsunderskuddet faktisk vil komme amerikanske aksjer til gode. Jim Paulsen, sjefinvesteringsstrateg i The Leuthold Group, siterer historien siden 1970, sa til CNBC: "Amerikanske aksjer har overgått utenlandske aksjer når vårt handelsunderskudd forverres, historisk ... men når handelsunderskuddet forbedres, overgår internasjonale aksjer USA."

Faktisk vil en avtale være salg trigger for aksjer, ifølge Shawn Matthews, administrerende direktør i hedgefondet Hondius Capital Management. "Akkurat nå er det en mental risiko - du vil være en lang risikofylt kapital til du får en avtale med Kina, " sa han til Bloomberg, "du vil visne rallyet inn i avtalen - og den avtalen kommer sannsynligvis til å gå å være en utvannet avtale uansett, "la han til.

Ser fremover

Enhver avtale som åpner markeder i Kina for amerikansk eksport, beskytter USAs åndsverk og stabiliserer eller ruller tilbake tollsatser, bør være positive for amerikanske selskaper og forbrukere. Imidlertid kan det, som Jim Paulsen påpeker, redusere det amerikanske handelsunderskuddet i seg selv ikke være positivt for amerikanske aksjer. "Når vi har et handelsunderskudd, betyr det at USA [økonomien] gjør det bedre, " med innenlandsk etterspørsel sterkere enn utenlandsk etterspørsel, som han sa til MarketWatch.