Billige aksjer eller verdi feller?

Under visse sjeldne omstendigheter vil en aksje handle for mindre enn netto kontanter per aksje i selskapets balanse. Netto kontanter per aksje er definert som kontanter og ekvivalenter minus total gjeld, dividert med det totale antall utestående aksjer i selskapet.

Selv om en slik aksje kan se ut til å være et uimotståelig kjøp, er det nødvendig med en betydelig mengde analyse for å avgjøre om det er en god avtale eller for god til å være sann.

Netto kontant per aksje

For eksempel kan du vurdere et hypotetisk selskap som heter Bargain Basement Co. — BBC, kort sagt - med aksjer som handles til 10 dollar og 10 millioner utestående aksjer. Anta at dette selskapets siste balanse viser en kontantbeholdning på $ 150 millioner, med en samlet gjeld på $ 25 millioner. Derfor utgjør netto kontantbalanse (kontanter minus gjeld) $ 125 millioner, og netto kontanter per aksje er $ 12, 50.

Hvorfor brukes netto kontanttal fremfor bare kontantbeløpet i balansen?

Fordi formålet med øvelsen er å evaluere netto kontantbeløp som teoretisk ville blitt mottatt av aksjeeiere i tilfelle selskapets avvikling. Derfor må eventuell utestående gjeld trekkes fra for å komme til kontanttallet.

Merk at netto kontant pr. Aksje ikke beregner verdien av andre eiendeler, for eksempel varebeholdninger. Det gir bare en del av bildet når det gjelder selskapets verdi, mens et mål, for eksempel materiell bokført verdi (bokført verdi minus immaterielle eiendeler, som goodwill) kan gi et mer fullstendig bilde.

Konsernverdi

Her er en annen måte å se på denne beregningen. Et selskap med aksje som handler under kontantverdien per aksje, vil ha en markedsverdi som er mindre enn netto kontantbeløp i balansen. I forrige eksempel har BBC en markedsverdi på $ 100 millioner dollar, sammenlignet med sin netto kontantsaldo på $ 125 millioner.

Med andre ord er foretaksverdien til BBC - $ 25 millioner. Foretaksverdi er verdien av hele virksomheten; i sin enkleste form er det definert som markedsverdi av egenkapital pluss gjeld minus kontanter og ekvivalenter. I BBCs tilfelle fungerer dette til 100 millioner dollar (egenkapital) pluss 25 millioner dollar (gjeld) minus 150 millioner dollar (kontanter).

Verdien av et selskap ligger i dens evne til å generere positive kontantstrømmer i flere år eller tiår fremover. Men hvordan kan et selskap ha en negativ virksomhetsverdi, eller bli verdsatt til mindre enn kontantbeholdningen?

Når handler en aksje under kontantverdi?

Som forventet, handler aksjer sjelden under kontantverdien. Imidlertid kan de under visse omstendigheter, for eksempel de som er oppført nedenfor, gjøre det:

• Siden investorer er villige til å betale høyere verdier for aksjer, handler de sjelden under aksjer. Under et langvarig bjørnemarked - når usikkerhet hersker og verdivurderinger faller sammen - er det imidlertid ikke uvanlig å finne et betydelig antall aksjer som handler under kontantverdi. For eksempel, i oktober 2008, da de globale finansmarkedene ble fanget opp i en enestående salg, var det mer enn 875 aksjer som handlet under verdien av kontantbeholdningen per aksje.

• Aksjer som handler under netto kontanter kan bli gruppert i en bestemt bransje eller sektor hvis investorene er ekstremt sterke når det gjelder utsiktene til den sektoren. Etter "teknologievraket" fra 2000 til 2002 handlet for eksempel en rekke teknologiske aksjer under verdien av kontantbeholdningen.

• En aksje kan også handle under kontantverdi hvis selskapet opererer i en sektor som bioteknologi, der en høy "forbrenningsrate" (hastigheten som kontanter blir brukt opp til drift) er normen og utbetalingen er usikker. I slike tilfeller kan dette signalisere at markedet ser på selskapets kontantbalanse som bare tilstrekkelig for noen få kvartaler av virksomheten.

• Aksjer kan også handle under kontantverdi når det er stor usikkerhet rundt verdsettelsen av eiendeler og forpliktelser i balansen. Under det voldsomme bjørnemarkedet i 2008 handlet en rekke banker og finansinstitusjoner under kontantverdi av denne grunn.

Tegn på verdi eller forestående svikt?

Det at en aksje handler under kontantverdien, kan være en indikasjon på at investorer synes selskapet er mindre verdt som en fortsatt drift enn det ville vært hvis det ble avviklet eller likvideret (og utbyttet ble delt ut til investorer). Dette indikerer generelt et ekstremt pessimistisk syn på et selskaps utsikter som til slutt kan eller ikke kan vise seg å være berettiget.

En aksjehandel under kontantverdi kan være en virkelig verdibeholdning i situasjoner der pessimismen rundt utsiktene ikke er berettiget. Dette kan oppstå når et selskap er i de tidlige stadiene av en snuoperasjon og forretningsutsiktene blir bedre, eller når et selskap utvikler et medikament eller en teknologi der sjansene for suksess blir sett på med utilbørlig skepsis fra investorer.

En aksjehandel under kontantverdi kan signalisere forestående svikt i tilfeller der selskapet kan være ute av stand til å skaffe ytterligere kapital før kontantene renner ut, eller det er betydelige forpliktelser som kanskje ikke fremgår av balansen (f.eks. Et verserende søksmål eller miljøspørsmål) .

I de fleste tilfeller, som tidligere nevnt, er en aksje som handler under netto kontanter per aksje ikke nødvendigvis et røverkjøp, og det er nødvendig å se bak tallene for å identifisere årsaken til avviket.

Når du skal investere

Grovt sett kan det være best å investere i aksjer som handler under netto kontantverdi når sentimentet er positivt og aksjene er i en sterk trend. Som sådan er det beste tidspunktet å gjøre det i starten av en ny, bærekraftig oksebein før slike aksjer tiltrekker bred markedsoppmerksomhet. I 2003 kunne for eksempel investorer høste betydelige gevinster på utvalgte teknologiaksjer som hadde handlet under kontantverdi i flere måneder på forhånd.

Legg merke til at flertallet av aksjer som handler under kontantverdi sannsynligvis vil være aksjer med liten kapitalisering som er ignorert av investorer og media. Det er generelt for mye interesse for investorer og medier i større aksjer til at de kan handle under kontantverdi for lenge. Small-cap aksjer har sine egne unike risikoer, og investorer som ønsker å investere i dem, må sørge for at de er kjent med denne risikoen og tåler dem.

En aksje med gode grunnleggende faktorer vil sjelden handle under kontantverdi lenge. Når markedssentimentet forbedres, fanger investorene vanligvis på og stemmer inn i det, og fører dermed til aksjekursen. Ellers vil det sannsynligvis bli anskaffet av et konkurrerende selskap.

Bunnlinjen

Det første inntrykket av en aksje som handles til mindre enn netto kontanter per aksje kan være at det er et godt kjøp. Det anbefales imidlertid at en investor som vurderer en investering i en slik aksje foretar en betydelig mengde analyser og ser bak tallene for å undersøke om det er et ekte kjøp eller en "verdifelle."