Credit Default Swaps: En introduksjon

Credit default swaps (CDS) er den mest benyttede typen kredittderivat og en mektig styrke i verdensmarkedene. Den første CDS-kontrakten ble introdusert av JP Morgan i 1997 og i 2012, til tross for et negativt rykte i kjølvannet av finanskrisen i 2008, var verdien av markedet anslagsvis $ 24, 8 billioner, ifølge Barclays Plc. I mars samme år sto Hellas overfor den største suverene mislighold de internasjonale markedene noensinne har sett, noe som resulterte i en forventet CDS-utbetaling på omtrent 2, 6 milliarder dollar til eierne. Les videre for å finne ut hvordan kredittswaps-bytter fungerer, og hvordan investorer kan tjene på dem.

Hvordan de fungerer

En CDS-kontrakt innebærer overføring av kredittrisikoen for kommunale obligasjoner, nye markedsobligasjoner, pantelån med sikkerhet eller pant i gjeld mellom to parter. Det ligner på forsikring fordi det gir kjøperen av kontrakten, som ofte eier den underliggende kreditt, beskyttelse mot mislighold, en nedgradering av kredittvurderingen eller en annen negativ "kreditthendelse." Selger av kontrakten påtar seg kredittrisikoen for at kjøperen ikke ønsker å ta seg i bytte mot et periodisk beskyttelsesgebyr som ligner på en forsikringspremie, og er forpliktet til å betale bare hvis en negativ kreditthendelse inntreffer. Det er viktig å merke seg at CDS-kontrakten ikke egentlig er bundet til en obligasjon, men i stedet refererer til den. Av denne grunn kalles obligasjonen som er involvert i transaksjonen "referanseplikt." En kontrakt kan referere til en enkelt kreditt eller flere studiepoeng.

Som nevnt ovenfor vil kjøperen av en CDS oppnå beskyttelse eller tjene penger, avhengig av formålet med transaksjonen, når referanseenheten (utstederen) har en negativ kreditthendelse. Hvis en slik hendelse inntreffer, må den parten som solgte kredittbeskyttelsen, og som har påtatt seg kredittrisikoen, levere verdien av hovedstol- og rentebetalinger som referansebindingen ville ha betalt til beskyttelseskjøperen. Når referanseobligasjonene fremdeles har en deprimert restverdi, må beskyttelseskjøperen i sin tur levere enten den gjeldende kontantverdien av de refererte obligasjonene eller de faktiske obligasjonene til beskyttelsesselgeren, avhengig av vilkårene som ble avtalt ved begynnelsen av kontrakten . Hvis det ikke er noen kredittbegivenhet, mottar selgeren av beskyttelsen det periodiske gebyret fra kjøperen, og tjener fortjeneste dersom referanseenhetens gjeld forblir god gjennom kontraktens levetid og ingen utbetaling finner sted. Imidlertid tar kontraktselgeren risikoen for store tap dersom en kreditthendelse inntreffer.

Credit Default Swaps (CDS)

Sikring og spekulasjoner

CDS har følgende to bruksområder.

• En CDS-kontrakt kan brukes som sikring eller forsikring mot mislighold av et obligasjon eller lån. Et individ eller selskap som er utsatt for mye kredittrisiko, kan skifte noe av den risikoen ved å kjøpe beskyttelse i en CDS-kontrakt. Dette kan være å foretrekke fremfor å selge sikkerheten direkte hvis investoren ønsker å redusere eksponeringen og ikke eliminere den, unngå å ta en skattetreff eller bare eliminere eksponeringen i en viss periode.
• Den andre bruken er for spekulanter å "plassere spill" om kredittkvaliteten til en bestemt referanseenhet. Med verdien av CDS-markedet større enn obligasjonene og lånene som kontraktene refererer til, er det åpenbart at spekulasjoner har vokst til å være den vanligste funksjonen for en CDS-kontrakt. CDS gir en veldig effektiv måte å se på kreditten til en referanseenhet. En investor med et positivt syn på kredittkvaliteten til et selskap kan selge beskyttelse og samle inn betalingene som følger med det i stedet for å bruke mye penger på å laste opp selskapets obligasjoner. En investor med negativt syn på selskapets kreditt kan kjøpe beskyttelse for en relativt liten periodisk avgift og motta en stor gevinst dersom selskapet misligholder obligasjonene sine eller har en annen kreditthendelse. En CDS kan også tjene som en måte å få tilgang til forfallseksponeringer som ellers ville være utilgjengelige, få tilgang til kredittrisiko når tilbudet av obligasjoner er begrenset, eller investere i utenlandske kreditter uten valutarisiko.

En investor kan faktisk gjenskape eksponeringen til en obligasjon eller portefølje av obligasjoner ved hjelp av CDS. Dette kan være svært nyttig i en situasjon hvor det er vanskelig å få tak i en eller flere obligasjoner i det åpne markedet. Ved å bruke en portefølje av CDS-kontrakter, kan en investor opprette en syntetisk portefølje av obligasjoner som har samme kreditteksponering og utbetaling.

handels~~POS=TRUNC

Mens mesteparten av diskusjonen har vært fokusert på å holde en CDS-kontrakt utløpt, omsettes disse kontraktene regelmessig. Verdien av en kontrakt svinger basert på den økende eller synkende sannsynligheten for at en referanseenhet vil ha en kreditthendelse. Økt sannsynlighet for en slik hendelse ville gjøre kontrakten verdt mer for kjøperen av beskyttelse, og mindre verdt for selgeren. Det motsatte oppstår hvis sannsynligheten for en kreditthendelse minsker. En næringsdrivende i markedet kan spekulere i at kredittkvaliteten til en referanseenhet vil bli dårligere en stund fremover og vil kjøpe beskyttelse på veldig kort sikt i håp om å tjene på transaksjonen. En investor kan avslutte en kontrakt ved å selge sin interesse til en annen part, motregne kontrakten ved å inngå en annen kontrakt på den andre siden med en annen part, eller motregne betingelsene med den opprinnelige motparten. Fordi CDS omsettes over disk (OTC), involverer innviklet kunnskap om markedet og de underliggende eiendelene og verdsettes ved bruk av bransjedataprogrammer, er de bedre egnet for institusjonelle enn for detaljinvestorer.

Markedsrisiko

Markedet for CDS er OTC og uregulert, og kontraktene blir ofte omsatt så mye at det er vanskelig å vite hvem som står i hver ende av en transaksjon. Det er muligheten for at risikokjøperen ikke har økonomisk styrke til å overholde kontraktens bestemmelser, noe som gjør det vanskelig å verdsette kontraktene. Håndtaket som er involvert i mange CDS-transaksjoner, og muligheten for at en utbredt nedtur i markedet kan forårsake store mislighold og utfordre risikokjøpernes mulighet til å betale sine forpliktelser, øker usikkerheten.

Bunnlinjen

Til tross for disse bekymringene har credit default-bytter vist seg å være et nyttig porteføljestyrings- og spekulasjonsverktøy, og vil sannsynligvis forbli en viktig og kritisk del av finansmarkedene.