Handelsgulvets død

For mange mennesker, til og med bare ordene "børs" påkaller bilder av menn kledd i rare jakker som febrilsk gester og skriker til hverandre mens de raskt skritter på putene. Om enn overdrevet og forenklet er det slik mange børser (det være seg aksjer, opsjoner eller futures) pleide å fungere. I økende grad blir imidlertid den menneskelige gulvhandleren en relikvie fra fortiden etter hvert som børser blir virtuelle og handelsmenn håndterer virksomhet gjennom upersonlige dataterminaler og telefoner.

Med praktisk talt alt momentum på siden av elektronisk handel - det har ikke skjedd noen større konvertering fra et elektronisk system tilbake til den gamle metoden - er det mye av en fremtid igjen for menneskelige gulvhandlere eller menneskelig samhandling?

Open Outcry - Tidligere det eneste spillet i byen Gitt at aksje- og varehandel foregikk før oppfinnelsen av telegraf, telefon eller datamaskin i hundrevis av år, er det ganske åpenbart at ansikt til ansikt handel med mennesker var den vanlige måten å gjøre forretninger for lenge. Noen utvekslinger begynte som lite mer enn uformelle samlinger av lokale forretningsmenn med felles interesser (for eksempel en kornkjøper og en kornselger). Over tid blir imidlertid funksjonene mer regelmessige og spesialiserte, og de involverte kom med felles regler og policyer. Til syvende og sist kulminerte dette i etableringen av åpne skrikemarkeder for finansielle instrumenter som aksjer, obligasjoner, opsjoner og futures. Regler og prosedyrer varierte fra utveksling til utveksling, men de hadde alle et handelsgulv (noen ganger kalt en "grop") der medlemmene drev sin virksomhet. (For mer, se Fødselen til børser. )

Handel var en gang en ganske beroligende og ordnet affære - handelsmenn ville sitte på pulter og gå bort til andre handelsmenn for å gjøre forretninger - men da virksomheten tok seg opp, endret samhandlingen seg. Etter hvert ble pultene borte og beroligende og rolig handel ble erstattet av til tider hektiske roping og gestikulasjoner, med spesielle håndsignaler for kjøp, salg og antall involvert.

Maskinens oppgang Mens et travelt handelsgulv kan se ut som bedlam for uinnvidde, fungerte det overraskende bra for det meste. Til syvende og sist begynte medlemsbedrifter og klienter å se hva teknologien kunne tilby dem, spesielt med tanke på raskere utførelse og lavere feilprosent.

Instinet var det første store elektroniske alternativet som ble til i 1967. Med Instinet kunne klienter (bare institusjoner) omgå handelsgulvene og forholde seg til hverandre på fortrolig basis. Instinet var en langsom dyrker, tok egentlig ikke av før på 1980-tallet, men har blitt en betydelig aktør sammen med slike som Bloomberg og Archipelago (kjøpt av NYSE i 2006).

Nasdaq startet i 1971, men begynte ikke egentlig som et elektronisk handelssystem - det var i utgangspunktet bare et automatisert tilbudssystem som gjorde det mulig for meglerforhandlere å se prisene andre firmaer ga (og handler ble deretter håndtert over telefon). Etter hvert la Nasdaq til andre funksjoner som automatiserte handelssystemer. I kjølvannet av krasjet i 1987, da noen markedsaktører nektet å hente telefonen, ble Small Order Execution System lansert, noe som tillot elektronisk ordreinnføring. (For mer, se Bli kjent med børsene. )

Andre systemer fulgte. CMEs Globex kom ut i 1992, Eurex debuterte i 1998 og mange andre børser tok i bruk egne elektroniske systemer.

Gitt fordelene med de elektroniske systemene og kundenes preferanse for dem, har en veldig stor prosentandel av verdens børser konvertert til denne metoden. London Stock Exchange var blant de første store børsene som byttet, og gjorde konverteringen i 1986. Borsa Italiana fulgte i 1994, Toronto Stock Exchange byttet i 1997 og Tokyo Stock Exchange gikk over til all-elektronisk handel i 1999. Underveis, mange store fremtids- og opsjonsutvekslinger har også gjort byttet. (For mer, se Det globale elektroniske aksjemarkedet.)

På dette tidspunktet er USA mer eller mindre alene om å opprettholde åpne skrikbørser. Store vare- og opsjonsutvekslinger som NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade og Chicago Board Options Exchange bruker alle åpne skrik, og det samme gjør New York Stock Exchange. I alle disse tilfellene er det imidlertid elektroniske alternativer som kundene kan bruke, og hoveddelen av volumet, men ikke nødvendigvis flertallet av dollarvolumet, håndteres på denne måten. Utenfor USA er London Metal Exchange den største børsen som fremdeles bruker åpent skrik.

Som er bedre? Det kan virke intuitivt eller åpenbart at elektronisk handel er bedre enn åpen rop. Det er sikkert datamaskiner som er raskere, billigere, mer effektive og mindre feilutsatt med rutinemessige handler - selv om feilraten i åpen rophandel er overraskende lav. Dessuten er datamaskiner i det minste teoretisk bedre for regulatorer i å lage dataspor som kan følges når det er mistanke om ulovlig aktivitet.

Når det er sagt, elektronisk handel er ikke perfekt, og åpen rop har noen unike funksjoner. På grunn av det menneskelige elementet, kan handelsmenn som kan "lese" mennesker være en fordel når det gjelder å plukke opp ikke-verbale ledetråder om motparters motiver og intensjoner. Kanskje analogt med pokerverdenen, er det noen spillere som trives like mye med å lese spillerne som å spille oddsen - og elektronisk handel fjerner disse signalene fra ligningen.

Merkelig nok er menneskelig samhandling ofte bedre for komplekse bransjer. Mange av bransjene som blir sendt til gulvet ved CBOE og andre åpne skriksentraler er sammensatte eller uvanlig store. Dyktige gulvmeglere kan ofte få bedre utførelse (bedre priser) ved å "jobbe ordren" med andre handelsmenn - noe elektroniske systemer generelt ikke kan gjøre så bra. (Finn ut noen av måtene med lavere risiko å investere i utenlandske markeder. For mer kan du se Spille det trygt i utenlandske aksjemarkeder. )

Gulvets fremtid Til tross for de potensielle fordelene som menneskelig gulvhandel kan tilby noen kunder, virker marsjen for elektronisk handel ubønnhørlig. En veldig stor andel av aksjehandelen håndteres allerede på denne måten i dag, og det ser ikke ut til at noen ønsker å gå tilbake til de gamle måtene. Når det er sagt, så lenge medlemmene føler at gulvhandlere gir en nyttig tjeneste og handelsmennene selv tjener nok til å fortsette å dukke opp, kan det hende at det ikke er mye press for å bli kvitt dem. Sagt annerledes, de skader ikke noen med deres tilstedeværelse i dag, så hvorfor jage dem ut hvis de ønsker å bli?

Likevel er det menneskelige handelsgulvet ansikt til ansikt alt annet enn dødt. Elektronisk handel dominerer finansverdenen som helhet, og ettersom påvirkningen fra store institusjoner på handelsmønstre bare ser ut til å øke ytterligere, gjør effektiviteten og hastigheten til datanettverk dem til en forskanset del av handelsinfrastrukturen. (For mer, se Historien om Toronto-børsen. )