Effekten av en omvendt avkastningskurve
Begrepet avkastningskurve refererer til forholdet mellom den korte og langsiktige renten på rentepapirer utstedt av det amerikanske statskassen. En omvendt rentekurve oppstår når kortsiktige renter overstiger langsiktige renter.
Fra et økonomisk perspektiv er en omvendt avkastningskurve en bemerkelsesverdig hendelse. Nedenfor forklarer vi dette sjeldne fenomenet, diskuterer dets innvirkning på forbrukere og investorer og forteller deg hvordan du kan justere porteføljen din til å gjøre rede for den.
Rentesatser og avkastningskurver
Vanligvis er kortsiktige renter lavere enn langsiktige renter, så avkastningskurven skråner oppover, noe som reflekterer høyere avkastning for langsiktige investeringer. Dette omtales som en normal avkastningskurve. Når spredningen mellom kortsiktige og langsiktige renter smalner, begynner rentekurven å flate ut. En flat avkastningskurve blir ofte sett under overgangen fra en normal avkastningskurve til en omvendt.
En normal avkastningskurve.
Hva foreslår en omvendt avkastningskurve ">
Historisk sett har en omvendt avkastningskurve blitt sett på som en indikator på en verserende økonomisk lavkonjunktur. Når de kortsiktige rentene overstiger de langsiktige rentene, antyder markedssentimentet at de langsiktige utsiktene er dårlige, og at avkastningen som tilbys av den langsiktige renten, fortsetter å falle.
Nyere har dette synspunktet blitt stilt spørsmål ved, da utenlandske kjøp av verdipapirer utstedt av det amerikanske statskassen har skapt et høyt og vedvarende nivå av etterspørsel etter produkter støttet av amerikansk statsgjeld. Når investorer aggressivt søker gjeldsinstrumenter, kan skyldneren tilby lavere renter. Når dette skjer, hevder mange at det er lovene om tilbud og etterspørsel, snarere enn forestående økonomisk undergang og tungsinn, som gjør det mulig for långivere å tiltrekke seg kjøpere uten å måtte betale høyere renter.
En omvendt avkastningskurve: legg merke til det omvendte forholdet mellom avkastning og løpetid.
Inverterte avkastningskurver har vært relativt sjeldne, hovedsakelig på grunn av lengre perioder enn gjennomsnittet mellom nedgangstidene siden begynnelsen av 1990-tallet. For eksempel var de økonomiske ekspansjonene som begynte i mars 1991, november 2001 og juni 2009, tre av de fire lengste økonomiske ekspansjonene siden andre verdenskrig. I løpet av disse lange periodene oppstår ofte spørsmålet om en omvendt avkastningskurve kan skje igjen.
Økonomiske sykluser, uansett lengde, har historisk gått over fra vekst til lavkonjunktur og tilbake igjen. Inverterte avkastningskurver er et essensielt element i disse syklusene, forut for hver lavkonjunktur siden 1956. Med tanke på konsistensen i dette mønsteret, vil det sannsynligvis dannes et omvendt utbytte hvis den nåværende ekspansjonen blekner til lavkonjunktur.
Oppover skrånende avkastningskurver er en naturlig forlengelse av høyere risiko forbundet med lang løpetid. I en voksende økonomi krever investorer også høyere avkastning i den lange enden av kurven for å kompensere for mulighetskostnadene ved å investere i obligasjoner i forhold til andre aktivaklasser, og for å opprettholde et akseptabelt spredning over inflasjonsraten.
Når den økonomiske syklusen begynner å avta, kanskje på grunn av renteoppganger fra Federal Reserve Bank, har den oppover skråningen av avkastningskurven en tendens til å flate ut når kortsiktige renter øker og lengre avkastning holder seg stabil eller synker noe. I dette miljøet ser investorer langsiktige renter som en akseptabel erstatning for potensialet til lavere avkastning i aksjer og andre aktivaklasser, som har en tendens til å øke obligasjonsprisene og redusere avkastningen.
Invertert avkastningskurve-innvirkning på forbrukerne
I tillegg til innvirkningen på investorer, har en omvendt avkastningskurve også innvirkning på forbrukerne. For eksempel har boligkjøpere som finansierer eiendommene sine med lån med justerbar rente (ARM) renteplaner som periodisk oppdateres basert på kortsiktige renter. Når kortsiktige renter er høyere enn langsiktige renter, har betalingene på ARM en tendens til å stige. Når dette skjer, kan lån med fast rente være mer attraktive enn lån med justerbar rente.
Kredittlinjer påvirkes på lignende måte. I begge tilfeller må forbrukerne dedikere en større del av inntektene sine til å betjene eksisterende gjeld. Dette reduserer den inntekter som er disponible og har en negativ effekt på økonomien som helhet.
Dannelsen av en omvendt avkastningskurve
Når det gjelder bekymring for en forestående økning i lavkonjunktur, har investorer en tendens til å kjøpe lange statsobligasjoner ut fra forutsetningen om at de tilbyr en trygg havn fra fallende aksjemarkeder, gir kapitalbevaring og har potensiale for verdistigning når rentene synker. Som et resultat av rotasjonen til lange løpetider kan avkastningen falle under kortsiktige rater, og danne en omvendt avkastningskurve. Siden 1956 har aksjene toppet seks ganger etter starten av en inversjon, og økonomien har falt i lavkonjunktur i løpet av syv til 24 måneder.
Fra og med 2017 dukket den siste omvendte rentekurven først opp i august 2006, da Fed hevet de kortsiktige rentene som svar på overoppheting av aksje-, eiendoms- og pantemarkeder. Inversjonen av avkastningskurven gikk foran toppen av Standard & Poor's 500 i oktober 2007 med 14 måneder og den offisielle starten på lavkonjunkturen i desember 2007 med 16 måneder. Imidlertid antyder et økende antall økonomiske synspunkter fra 2018 fra verdipapirforetak at en omvendt avkastningskurve kan være i horisonten, med henvisning til den innsnevrede spredningen mellom kortsiktige og lange dateringer.
Hvis historien har noen presedens, vil den nåværende konjunktursyklus utvikle seg, og avtakningen i økonomien kan til slutt bli tydelig. Hvis bekymringene for neste lavkonjunktur øker til det punktet hvor investorer ser på kjøp av langvarige statskasser som det beste alternativet for porteføljene sine, er det stor sannsynlighet for at den neste omvendte rentekurven vil ta form.
Omvendt avkastningskurve-innvirkning på renteinvestorer
En inversjon av rentekurven har størst innvirkning på rentebærere. Under normale omstendigheter har langsiktige investeringer høyere avkastning; fordi investorer risikerer pengene sine i lengre tid, belønnes de med høyere utbetalinger. En omvendt kurve eliminerer risikopremien for langsiktige investeringer, slik at investorer kan få bedre avkastning med kortsiktige investeringer.
Når spredningen mellom amerikanske statsobligasjoner (en risikofri investering) og større risikofylte bedriftsalternativer er på historisk lave nivå, er det ofte en enkel beslutning å investere i kjøretøyer med lavere risiko. I slike tilfeller gir kjøp av en verdipapirstøttet sikkerhet et avkastning som tilsvarer avkastningen på søppelobligasjoner, bedriftsobligasjoner, eiendomsinvesteringer (REIT) og andre gjeldsinstrumenter, men uten risikoen i disse kjøretøyene. Pengemarkedsfond og innskuddsbevis (CD-er) kan også være attraktive - spesielt når en ett-årig CD betaler avkastning som kan sammenlignes med dem på en 10-årig statsobligasjon.
Omvendt avkastningskurve-innvirkning på aksjeinvestorer
Når avkastningskurven blir omvendt, faller fortjenestemarginene for selskaper som låner kontanter til kortsiktige renter og låner ut til langsiktige renter, for eksempel samfunnsbanker. På samme måte tvinges hedgefond ofte til å ta økt risiko for å oppnå ønsket avkastningsnivå.
Faktisk blir en dårlig innsats på russiske renter i stor grad kreditert for bortfallet av Long-Term Capital Management, et kjent hedgefond som drives av obligasjonshandler John Meriwether.
Til tross for konsekvensene for noen parter, har inversjoner i avkastningskurven en tendens til å ha mindre innvirkning på forbrukerheft og helsevirksomheter, som ikke er renteavhengige. Dette forholdet blir tydelig når en omvendt avkastningskurve går foran en lavkonjunktur. Når dette skjer, har investorer en tendens til å henvende seg til defensive aksjer, som for eksempel næringsmiddelindustrien, olje- og tobakkindustrien, som ofte er mindre påvirket av nedgangstider i økonomien.
Bunnlinjen
Mens eksperter stiller spørsmål ved om en omvendt rentekurve fortsatt er en sterk indikator på ventende økonomisk lavkonjunktur, må du huske at historien er strødd med porteføljer som ble ødelagt da investorer blindt fulgte spådommer om hvordan "det er annerledes denne gangen." Senest deltok kortsiktige aksjeinvestorer som tuter ut dette mantraet i "tech vraket", og snappet opp aksjer i teknologiselskaper til oppblåste priser, selv om disse firmaene ikke hadde noe håp om noen gang å tjene penger.
Hvis du vil være en smart investor, kan du ignorere støyen. I stedet for å bruke tid og krefter på å prøve å finne ut hva fremtiden vil bringe, konstruer du porteføljen din basert på langsiktig tenking og langsiktig overbevisning - ikke kortsiktige markedsbevegelser.
For de kortsiktige inntektsbehovene dine, gjør det åpenbare: velg investeringen med høyest avkastning, men husk at inversjoner er en anomali og at de ikke varer evig. Når inversjonen avsluttes, juster porteføljen din tilsvarende. (For relatert lesning, se "Tid til bekymring for inversjoner i avkastningskurve"> Sammenlign leverandør av investeringskontoer Navn Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.