Evaluering av obligasjonsmidler for ytelse og risiko

Når det gjelder obligasjonsfond kan det være forvirrende å vite hvilken informasjon som er viktigst uavhengig av om du ser på en forskningstjeneste som Morningstar eller et verdipapirforetaks hjemmeside eller prospekt.

Som et eksempel bruker vi disse faktorene til å sammenligne to av bransjens største obligasjonsfond: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) og Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Den første representerer det ekstreme ved aktiv ledelse, mens det siste representerer det ekstreme av passiv ledelse. Barclays Capital Aggregate Bond Index er referanseindeksen for begge disse fondene.

Forstå et obligasjonsfonds risiko

Å forstå risikoen for et obligasjonsfond bør selvfølgelig være høyt prioritert i analysen din. Det er mange typer risikoer forbundet med obligasjoner. Her er for eksempel noen av de risikoer prospektet for PTTRX lister: rente, kreditt, marked, likviditet, utenlandske investeringer (eller land) risiko, valutarisiko, gearing og styringsrisiko. Men før du konkluderer med at obligasjoner ikke lenger er en sikker investering, må du huske at de fleste innenlandske obligasjonsfond av investeringsgrad er tilstrekkelig diversifiserte mot denne typen risikoer, med renterisiko som hoved unntak.

Renterisiko

Avkastning av obligasjonsfondene er veldig avhengig av endringene i generelle renter; det vil si at når rentene øker, reduseres verdien av obligasjoner, som igjen påvirker avkastningen på obligasjonsfondet. For å forstå renterisiko, må du forstå varigheten.

Varighet er på de enkleste vilkår et mål på et obligasjonsfonds følsomhet for renteendringer. Jo høyere varighet, jo mer følsomt er fondet. For eksempel betyr en varighet på 4, 0 en renteøkning på 1% forårsaker et fall på 4% i fondet. Varighet er betydelig mer komplisert enn denne forklaringen, men når man sammenligner et fonds renterisiko med et annet, gir varighet et godt utgangspunkt.

Som et alternativ til varighet er vektet gjennomsnittlig modenhet (WAM), også kjent som "gjennomsnittlig effektiv modenhet, " en enklere beregning å forstå. WAM er vektet gjennomsnittlig løpetid på obligasjonene i porteføljen uttrykt i år. Jo lenger WAM, jo mer sensitiv er porteføljen for rentene. WAM er imidlertid ikke så nyttig som varighet, noe som gir deg en nøyaktig måling av interessefølsomhet, mens WAM bare gir deg en tilnærming.

Kredittrisiko

Gitt mengden amerikanske statsobligasjoner og sikkerhetsstillede verdipapirer i Barclays Capital Aggregate Bond Index, vil de fleste obligasjonsfond som er benchmarked mot denne indeksen, ha den høyeste kredittratingen på AAA.

Selv om de fleste obligasjonsfond diversifiserer kredittrisikoen godt nok, vil den vektede gjennomsnittlige kredittratingen til et obligasjonsfond påvirke volatiliteten. Mens obligasjoner med lavere kredittkvalitet gir høyere avkastning, gir de også høyere volatilitet.

Obligasjoner som ikke er investeringsklasse, også kjent som søppelobligasjoner, er ikke en del av Lehman Aggregate Bond Index eller de fleste obligasjonsfond av investeringsgrad. Men da PTTRX har lov til å ha opptil 10% av porteføljen i obligasjoner som ikke er av investeringsklasse, kan det ende opp med å bli mer ustabilt enn det gjennomsnittlige obligasjonsfondet.

Ytterligere volatilitet finnes ikke bare i søppelobligasjoner. Obligasjoner vurdert som investeringsklasse kan noen ganger handle som søppelobligasjoner. Dette er fordi ratingbyråer, som Standard & Poor's (S&P) og Moody's, kan være langsomme med å nedgradere utstedere på grunn av byråkonflikter (vurderingsbyråets inntekter kommer fra utstederen de vurderer).

Mange forskningstjenester og aksjefond bruker stilbokser for å hjelpe deg med å se et obligasjonsfonds rente og kredittrisiko. Midlene som sammenlignes - PTTRX og VBMFX - har begge samme stilboks, vist nedenfor.

Figur 1 - Vertikal akse representerer kredittkvalitet.

Valutarisiko

En annen årsak til volatilitet i et obligasjonsfond er eksponering i utenlandsk valuta. Dette gjelder når et fond investerer i obligasjoner som ikke er denominert i sin innenlandske valuta. Ettersom valutaer er mer ustabile enn obligasjoner, kan valutaavkastning for en obligasjon i utenlandsk valuta ende med å dverge sin renteavkastning. PTTRX tillater for eksempel opptil 30% utenlandsk valutaeksponering i porteføljen. For å redusere risikoen dette sikrer fondet minst 75% av eksponeringen i utenlandsk valuta. Akkurat som med eksponering uten investering, er eksponering i utenlandsk valuta unntaket, ikke regelen, for obligasjonsfond som er benchmarked mot Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Komme tilbake

I motsetning til aksjefond, vil fortidens absolutte ytelse for obligasjonsfond sannsynligvis gi liten eller ingen indikasjon på deres fremtidige avkastning fordi rentemiljøet endrer seg for alltid. I stedet for å se på historisk avkastning, er du bedre med å analysere et obligasjonsfonds avkastning til løpetid (YTM), noe som vil gi deg en tilnærming av obligasjonsfondets anslåtte årlige avkastning over WAM.

Når du analyserer avkastningen til et obligasjonsfond, bør du også se på de forskjellige renteplasseringene fondet har. Morningstar deler obligasjonsfond inn i 12 kategorier, hver med sine egne avkastningskriterier. I stedet for å prøve å forstå forskjellene mellom disse kategoriene, må du se etter et obligasjonsfond som inneholder vesentlige deler av disse fem rentekategoriene:

1. Myndighetene
2. konsern~~POS=TRUNC
3. Inflasjonsbeskyttede verdipapirer
4. Pantesikrede verdipapirer
5. Verdipapirer med sikkerhet

Fordi disse obligasjonstypene har forskjellig rente- og kredittrisiko, kompletterer de hverandre, så en blanding av dem hjelper den risikojusterte avkastningen til et obligasjonsfond.

For eksempel har Barclays Capital Aggregate Bond Index ikke vesentlige vektinger i inflasjonsbeskyttede verdipapirer og verdipapirer med sikkerhet. Derfor kan en forbedret risiko-avkastningsprofil sannsynligvis bli funnet ved å legge dem inn i et obligasjonsfond. Dessverre etterligner de fleste obligasjonsindeks kapitaliseringen av markedet i stedet for å fokusere på en optimal risikoavkastningsprofil.

Forståelse av sammensetningen av referanseindeksen kan gjøre evaluering av obligasjonsfond enklere, da referanseporteføljen og fondet vil ha lignende risikoavkastningsegenskaper. For detaljistinvestoren kan det være vanskelig å finne indeksegenskaper; Imidlertid, hvis det er et tilsvarende obligasjonsbørs handlet fond (ETF), bør du være i stand til å finne relevant indeksinformasjon gjennom ETFs nettsted. Siden målet med en ETF er å minimere sporingsfeil mot referanseporteføljen, bør sminken være representativ for referansen.

kostnader

Mens analysen ovenfor gir deg en følelse av absolutt avkastning av et obligasjonsfond, vil kostnadene ha stor innvirkning på dens relative ytelse, spesielt i et miljø med lav rente. Å tilføre verdi over kostnadsprosentprosenten kan være en vanskelig hindring for en aktiv obligasjonsleder å overvinne, men passivt forvaltede obligasjonsfond kan virkelig tilføre verdi her på grunn av deres lavere utgifter. VBMFX har for eksempel en utgiftsgrad på bare 0, 2%, som tar en mindre del ut av avkastningen. Se også for front- og back-endebelastninger, som for noen obligasjonsfond kan være ødeleggende for avkastningen.

Fordi obligasjonsfond stadig modnes og blir ringt og omsatt med vilje, har obligasjonsfond en tendens til å ha høyere omsetning enn aksjefond. Passivt forvaltede obligasjonsfond har imidlertid en tendens til å ha lavere omsetning enn aktivt forvaltede fond, og kan derfor gi bedre verdi.

Bunnlinjen

Evaluering av obligasjonsmidler trenger ikke å være komplisert. Du trenger bare å fokusere på noen få faktorer som gir innsikt i risiko og avkastning, som deretter vil gi deg en følelse av fondets fremtidige volatilitet og avkastning.

I motsetning til aksjer, er obligasjoner svart og hvitt: du har en obligasjon til forfall og du vet nøyaktig hva du får (med sperre for standard). Obligasjonsmidler er ikke fullt så enkle på grunn av fravær av en fast forfallsdato, men du kan fortsatt få en tilnærming av avkastningen ved å se på YTM og WAM.

Den største forskjellen mellom de to fondene kommer på gebyrer. I et miljø med lav rente fremheves denne forskjellen ytterligere. Tillegg av obligasjoner som ikke er av investeringsklasse og usikret valuta i PTTRX vil sannsynligvis øke volatiliteten, mens høyere omsetning også vil øke handelskostnadene sammenlignet med VBMFX.

Bevæpnet med en forståelse av disse beregningene, bør evaluering av obligasjonsmidler være langt mindre skremmende.