Global handel og valutamarkedet

Den globale økonomien letter flytningen av produkter og tjenester rundt om i verden, en trend som har fortsatt tilnærmet uavbrutt siden slutten av andre verdenskrig. Det er usannsynlig at arkitektene for dette systemet kunne ha sett for seg hva det ville bli da de møttes i New Hampshire feriestedet Bretton Woods i juli 1944, men mye av infrastrukturen de førte til, fortsetter å være relevant i dagens globale marked. Til og med navnet "Bretton Woods" lever videre i en moderne skikkelse, preget av det økonomiske forholdet USA har til Kina og andre raskt utviklende økonomier. Les videre mens vi dekker den moderne historien om global handel og kapitalstrømmer, deres viktigste underliggende økonomiske prinsipper og hvorfor denne utviklingen fortsatt betyr noe i dag.

I begynnelsen

Delegatene fra de 45 allierte maktene som deltok på Bretton Woods-konferansen i 1944 var fast bestemt på å sikre at andre halvdel av 1900-tallet ikke ville se ut som den første halvdelen, som mest besto av ødeleggende kriger og en verdensomspennende økonomisk depresjon. Verdensbanken og Det internasjonale pengefondet ville sikre global økonomisk stabilitet.

For å legge til rette for et rettferdig og ordnet marked for grenseoverskridende handel produserte konferansen Bretton Woods valutakurssystem. Dette var et gullutvekslingssystem som var del av gullstandard og delreservesvalutasystem. Den etablerte amerikanske dollar som en de facto global reservevaluta. Utenlandske sentralbanker kunne bytte dollar for gull til den faste kursen på $ 35 per unse. På det tidspunktet hadde USA mer enn 65% av verdens monetære gullreserver og var dermed i sentrum av systemet, med de utvinnende landene i Europa og Japan i periferien.

Alle sammen nå

En tid virket dette som en vinn-vinn mulighet. Land som Tyskland og Japan bygde i ruiner etter krigen sine økonomier på baksiden av sine voksende eksportmarkeder. I USA økte økende velstand etterspørselen etter et stadig voksende utvalg av produkter fra utenlandske markeder. Volkswagen, Sony og Philips ble husnavn. Forutsigbart vokste amerikansk import, og det samme gjorde det amerikanske handelsunderskuddet. Et handelsunderskudd øker når verdien av import overstiger verdien av eksporten, og omvendt.

I lærebokens økonomiske teori fungerer markedskreftene for tilbud og etterspørsel som en naturlig korreksjon for handelsunderskudd og overskudd. I den virkelige verden av Bretton Woods-systemet løp imidlertid naturlige markedskrefter inn i valutakursmekanismen som ikke var i markedet. Man kan forvente at verdien av en valuta blir større etter hvert som etterspørselen etter varer denominert i disse valutaene økte; valutasystemet krevde imidlertid at de utenlandske sentralbankene måtte gripe inn for å forhindre at valutaene deres overskrider Bretton Woods målnivå. De gjorde dette gjennom valutamarkedskjøp av dollar og salg av britiske pund, tyske merker og japansk yen. Dette holdt prisene på eksporten fra disse landene lavere enn hva markedskreftene ville forutsi, noe som gjorde dem fortsatt mer attraktive for amerikanske forbrukere, og dermed videreføre syklusen.

Et system som Bretton Woods er avhengig av deltakernes vilje til å aktivt støtte det. For landene som hadde akkumulert store beholdninger av amerikanske dollarreserver, reduserte imidlertid viljen etter hvert som dollarens antydede markedsverdi erodert. Hvis du har en stor mengde av en eiendel og tror verdien av den eiendelen kommer til å gå ned, er det sannsynlig at du ikke vil gå rett ut igjen og kjøpe mer av eiendelen - men det er nettopp det systemet har gitt mandat.

Bretton Woods Is Dead

Systemet kollapset endelig i august 1971, da USAs president Nixon kunngjorde at utenlandske sentralbanker ikke lenger ville kunne bytte dollar for gull på det faste $ 35 per unse nivå. I løpet av to år hadde fastrentesystemet blitt fullstendig faset ut, og valutaene i Europa og Japan flyttet, og endret seg hver dag som svar på faktisk tilbud og etterspørsel. Dollaren gjennomgikk en kraftig devaluering og valutamarkedet vokste og kom til å bli dominert overveldende av private handelsmenn i stedet for sentralbanker.

Systemer med fast rente døde imidlertid aldri helt ut. Byråkratene til Japans finansdepartement og Bank of Japan så en svak yen som et kritisk element i landets eksportorienterte økonomiske politikk. På begynnelsen av 1980-tallet formante Deng Xiaoping, den gang lederen av det kommunistiske partiet i Kina, sine landsmenn om at "å bli rik er strålende" og Kina dukket opp på verdenscenen.

På slutten av det samme tiåret ble Øst-Europa og Russland, som aldri var en del av det gamle Bretton Woods-systemet, med i globaliseringspartiet. Plutselig var det 1944 igjen, med de såkalte "fremvoksende markeder" som tok Tyskland og Japans plass med et ønske om å selge varene sine til de utviklede markedene i USA og Europa. Akkurat som forgjengerne deres, mente mange av disse landene, spesielt Kina og andre asiatiske økonomier, at å opprettholde undervurderte valutaer var en nøkkel til voksende og bærekraftige eksportmarkeder og dermed til å øke den innenlandske formuen. Observatører kaller denne ordningen "Bretton Woods II". Faktisk fungerer det på en veldig lik måte som originalen, men uten en eksplisitt mekanisme som en gullbørs. I likhet med originalen krever det at alle deltakerne - USA og utviklingsøkonomiene - har insentiver til å aktivt støtte systemet.

$ 1 billion Gorilla

Det amerikanske handelsunderskuddet fortsatte å vokse gjennom Bretton Woods II, støttet av sterk amerikansk forbrukeretterspørsel og den raske industrialiseringen av Kina og andre fremvoksende økonomier. Den amerikanske dollaren har også fortsatt å være de facto reservevaluta, og den formen som People's Bank of China, Reserve Bank of India og andre har et flertall av disse reservene er i amerikanske statskasseforpliktelser. Kina alene har utenlandsreserver på over en billion dollar. Det er klart at eventuelle dramatiske trekk fra kinesiske myndigheters side for å endre status quo-ordningen vil ha potensial til å skape turbulens i internasjonale kapitalmarkeder. Det politiske forholdet mellom USA og Kina er også en betydelig del av denne ligningen. Global handel har alltid vært et følsomt politisk tema og proteksjonisme er et sterkt populistisk instinkt i USA. Det kan tenkes at et eller annet parti på dette tidspunktet vil konkludere med at dens egeninteresse ligger i å forlate systemet.

Konklusjon

Likhetene mellom det originale Bretton Woods-systemet og dets nyere motpart er interessante og lærerike. På veldig lang sikt beveger økonomier seg i sykluser, og det som var gårsdagens fremvoksende økonomier, som Japan eller Tyskland, blir dagens stabile, modne markeder, mens andre land trer inn i rollen som de fremvoksende tigrene. Derfor har det som ga økonomisk mening for de fremvoksende markedene i går fortsetter å være fornuftig for dagens og sannsynligvis for morgendagens. Til tross for de dramatiske endringene som kreftene innen teknologi, globalisering og markedsinnovasjon førte til, er økonomiske systemer fortsatt dypt menneskelige. Det vil si at de eksisterer etter ønske fra dem som tjener på dem og varer så lenge disse interesserte oppfatter at verdien oppveier kostnadene - eller i det minste at kostnadene for å demontere systemet vil være for store til å bære. Noen ganger skjer dette gradvis og rasjonelt, andre ganger er landingen mye vanskeligere.