Hvordan fungerer foretrukket lager?

Innenfor det store spekteret av finansielle instrumenter inntar foretrukne aksjer (eller "foretrukne") et unikt sted. På grunn av kjennetegnene, stryker de over linjen mellom aksjer og obligasjoner. Teknisk sett er de aksjepapirer, men de deler mange kjennetegn med gjeldsinstrumenter.

Noen investeringskommentatorer omtaler foretrukne aksjer som hybridverdipapirer. I denne artikkelen gir vi en grundig oversikt over foretrukne aksjer og sammenligner dem med noen bedre kjente investeringsbiler.

Hvorfor foretrukne?

Et selskap kan velge å utstede foretrukne av et par grunner:

• Fleksibilitet i utbetalinger: Foretrukket utbytte kan bli suspendert i tilfelle bedriftens kontante problemer.
• Enklere å markedsføre: Størstedelen av foretrukne aksjer kjøpes og eies av institusjonelle investorer, noe som kan gjøre det lettere å markedsføre ved det innledende offentlige tilbudet.

Institusjoner har en tendens til å investere i foretrukket aksje fordi IRS-regler tillater amerikanske selskaper som betaler selskapsinntektsskatt å ekskludere 70% av utbytteinntektene de får fra sin skattepliktige inntekt. Dette er kjent som utbyttet mottatt fradrag, og det er den viktigste grunnen til at investorer i foretrukne først og fremst er institusjoner.

At enkeltpersoner ikke er kvalifisert for en slik gunstig skattebehandling, bør imidlertid ikke automatisk utelukke foretrukne fra ansettelse som en levedyktig investering.

Typer foretrukket lager

Selv om mulighetene er nesten uendelige, er dette de grunnleggende typene foretrukne aksjer:

• Kumulativt: Mest foretrukket aksje er kumulativt, noe som betyr at hvis selskapet holder tilbake deler av, eller alt, av det forventede utbytte, blir disse betraktet som etterskuddsvis og må utbetales før annet utbytte. Foretrukket lager som ikke har den kumulative funksjonen kalles rett, eller ikke-kumulativ, foretrukket.
• Innkallelig: Flertallet av foretrukne aksjer kan innløses, noe som gir utstederen rett til å innløse aksjen til en dato og pris som er spesifisert i prospektet.
• Cabriolet: Tidspunktet for konvertering og konverteringsprisen som er spesifikk for den enkelte emisjon vil bli lagt ut i det foretrukne aksjets prospekt.
• Deltakende: Foretrukket aksje har en fast utbyttesats. Hvis selskapet utsteder deltakende preferanser, får disse aksjene potensial til å tjene mer enn den oppgitte kursen. Den eksakte formelen for deltakelse finner du i prospektet. De fleste foretrukne er ikke-deltakende.
• Justerbar kurs foretrukket aksje (ARPS): Disse relativt nylige tilleggene til spekteret betaler utbytte basert på flere faktorer som er stilt av selskapet. Utbytte for ARPS er nøkkelret til avkastningen på amerikanske myndighetsspørsmål, og gir investorene begrenset beskyttelse mot ugunstige rentemarkeder.

Obligasjoner og foretrukne

Fordi så mye av kommentaren om foretrukne aksjer sammenligner dem med obligasjoner og andre gjeldsinstrumenter, la oss først se på likhetene og forskjellene mellom foretrukne og obligasjoner.

likheter

Rentefølsomhet
Foretrukne utstedes med en fast pålydende verdi og betaler utbytte basert på en prosentandel av det pari, vanligvis til en fast rente. Akkurat som obligasjoner, som også betaler faste betalinger, er markedsverdien på foretrukne aksjer følsom for endringer i renten. Hvis rentene stiger, faller verdien på de foretrukne aksjene. Hvis prisene synker, vil det motsatte stemme. Imidlertid er den relative bevegelsen av foretrukne utbytter vanligvis mindre dramatisk enn for obligasjoner.

Callability
Foretrukne har teknisk en ubegrenset levetid fordi de ikke har noen fast forfallsdato, men de kan ringes av utstederen etter en bestemt dato. Motivasjonen for innløsning er generelt den samme som for obligasjoner; et selskap kaller inn verdipapirer som betaler høyere renter enn det markedet for tiden tilbyr. Som det er tilfelle med obligasjoner, kan innløsningsprisen være på høyeste nivå til å øke den foretrukne første salgbarhet.

Verdipapirer
Som obligasjoner er foretrukne seniorer enn vanlig aksje. Imidlertid har obligasjoner mer ansiennitet enn foretrukket. Ansienniteten til foretrukne gjelder både fordeling av bedriftens inntjening (som utbytte) og avvikling av utbytte i tilfelle konkurs. Med foretrukne står investoren nærmere fronten av linjen for betaling enn vanlige aksjonærer, selv om det ikke er så mye.

convertibility
Som med konvertible obligasjoner, kan preferanser ofte konverteres til den vanlige aksjen i det utstedende selskapet. Denne funksjonen gir investorer fleksibilitet, og lar dem låse fast avkastning fra det foretrukne utbyttet og potensielt til å delta i kapitalstigningen til den vanlige aksjen. (For mer, se "Forstå konvertible foretrukne aksjer" og "En introduksjon til konvertible obligasjoner.")

rangeringer
I likhet med obligasjoner er foretrukne aksjer vurdert av de største kredittvurderingsselskapene, som Standard & Poor's og Moody's. Rangeringen for foretrukne er vanligvis ett eller to nivåer under det for samme selskaps obligasjoner fordi foretrukne utbytter ikke har samme garantier som rentebetalinger fra obligasjoner og de er junior til alle kreditorer. (For mer, se "Hva er en kredittrangering av selskaper?")

forskjeller

Type sikkerhet
Som observert tidligere er foretrukket aksje egenkapital; obligasjoner er gjeld. De fleste gjeldsinstrumenter, sammen med de fleste kreditorer, er senior i enhver egenkapital.

betalinger
Foretrukne betaler utbytte. Dette er faste utbytter, normalt i løpet av aksjens levetid, men de må deklareres av selskapets styre. Som sådan er det ikke samme utvalg av garantier som gis til obligasjonseiere. Med foretrukne, hvis et selskap har et kontantproblem, kan styret beslutte å holde tilbake foretrukket utbytte; tillitsinnsatsen forhindrer selskaper i å ta samme handling på selskapets obligasjoner.

En annen forskjell er at foretrukket utbytte blir betalt fra selskapets overskudd etter skatt, mens obligasjonsrenter betales før skatt. Denne faktoren gjør det dyrere for et selskap å utstede og betale utbytte på foretrukne aksjer. (For mer, se "Hvordan og hvorfor betaler selskaper utbytte?")

rentene
Beregning av dagens avkastning på foretrukne er lik beregningen på obligasjoner: det årlige utbyttet er delt på prisen. For eksempel, hvis en foretrukket aksje betaler et årlig utbytte på $ 1, 75 og for tiden handler i markedet til $ 25, er dagens avkastning: $ 1, 75 $ 25 = 0, 07, eller 7%. I markedet er imidlertid avkastningen på foretrukne vanligvis høyere enn for obligasjoner fra samme utsteder, noe som gjenspeiler den høyere risikoen foretrukne har for investorer.

volatilitet
Mens foretrukne er rentesensitive, er de ikke like prisfølsomme for rentesvingninger som obligasjoner. Prisene deres gjenspeiler imidlertid de generelle markedsfaktorene som påvirker utstedere i større grad enn den samme utsteders obligasjoner.

tilgjengelighet
Informasjon om selskapets foretrukne aksjer er lettere å få tak i enn informasjon om selskapets obligasjoner, noe som gjør foretrukne, i generell forstand, lettere å handle (og kanskje mer likvid). De lave pålydende verdiene på de foretrukne aksjene gjør også investeringen enklere, fordi obligasjoner, med pålydende verdier rundt $ 1000, ofte har minstekrav.

Vanlig lager og foretrukket lager

likheter

betalinger
Begge er egenkapitalinstrumenter. Deres utbytte kommer fra selskapets overskudd etter skatt, og er skattepliktig til aksjonæren (med mindre de holdes på en skattemessig fordelt konto).

forskjeller

betalinger
Foretrukne har fast utbytte, og selv om de aldri er garantert, har utstederen en større forpliktelse til å betale dem. Felles aksjeutbytte, hvis det i det hele tatt eksisterer, utbetales etter at selskapets forpliktelser overfor alle foretrukne aksjonærer er oppfylt.

Verdsettelse
Det er her foretrukne mister lysten for mange investorer. Hvis for eksempel et farmasøytisk forskningsfirma oppdager en effektiv kur mot influensa, vil den vanlige bestanden sveve, mens foretrukne bare øker med noen få poeng. Den lavere volatiliteten til foretrukne aksjer kan se attraktiv ut, men den kutter begge veier: Foretrukne er ikke så følsomme for tap av et selskap, men de vil ikke dele i et selskaps suksess i samme grad som vanlige aksjer.

Avstemmingen
Mens vanlige aksjer ofte kalles stemmeberettiget egenkapital, har foretrukne aksjer vanligvis ingen stemmerett.

Foretrukne aksjer

• Høyere rentebetaling enn obligasjoner eller vanlig aksje
• Lavere investering per aksje sammenlignet med obligasjoner
• Prioritet over vanlige aksjer for utbytteutbetalinger og avvikling
• Større prisstabilitet enn vanlige aksjer
• Større likviditet enn selskapsobligasjoner av lignende kvalitet

Foretrukket aksjekons

• Callability
• Mangel på spesifikk forfallstidspunkt gjør utvinning av investert kapital uvisst
• Begrenset forståelsespotensial
• Rentefølsomhet
• Mangel på stemmerett

Bunnlinjen

En individuell investor som ser på foretrukne aksjer, bør nøye undersøke både fordeler og ulemper. Det er en rekke sterke selskaper i stabile bransjer som utsteder foretrukne aksjer som betaler utbytte over obligasjoner med investeringsgrad. Utgangspunktet for forskning på en bestemt foretrukket er aksjens prospekt, som du ofte kan finne på nettet. Hvis du leter etter relativt sikker avkastning, bør du ikke overse det foretrukne aksjemarkedet.