Hvor mye påvirkning har Fed?

Begrepet pengepolitikk refererer til handlingene som er gjort av en sentralbank for å påvirke prisen på kreditt for å fremme nasjonale økonomiske mål. I USA ga Federal Reserve Act fra 1913 Federal Reserve ansvaret for å sette pengepolitikk. Loven ble endret i 1977 for å omfatte følgende to mål:

• Fremme maksimal bærekraftig produksjon og sysselsetting
• Stabiliser prisene

Les videre for å finne ut hvordan disse to målene påvirker måten økonomien fungerer på.

Hva er pengepolitikk?
Pengepolitikk kan beskrives som en endring i noe som sentralbanken kan kontrollere, for eksempel pengemengden. Politikk anses for å være "ekspansiv" hvis den øker pengemengden eller senker renten. For eksempel økte Fed pengemengden for å stimulere økonomisk vekst etter finanskrisen 2007-08 ved å kjøpe store mengder finansielle eiendeler som startet i november 2008 under et program som kalles kvantitativ lettelse. Politikk sies å være "sammentrekning" hvis det reduserer pengemengden eller hever renten.

En annen måte å beskrive pengepolitikken på er av dens tilsiktede effekter på økonomien. I følge kapittel 2 i Federal Reserve sitt dokument, Federal Reserve System: Purposes and Functions, "På kort sikt kan det eksistere en viss spenning mellom de to målene" om å stabilisere priser og fremme produksjon og sysselsetting. "Under slike omstendigheter står de ansvarlige for pengepolitikken overfor et dilemma og må bestemme seg for om de skal fokusere på å avbøte prispress eller på å dempe tapet av sysselsetting og produksjon." Dermed blir pengepolitikken beskrevet som "imøtekommende" hvis sentralbanken ønsker å stimulere til økonomisk vekst, "nøytral" hvis sentralbanken verken prøver å øke veksten eller bekjempe inflasjonen, eller "stram" hvis den har til hensikt å redusere inflasjonen.

Hvordan oppnår Federal Reserve sine mål?
Fed kan ikke kontrollere inflasjonen eller påvirke produksjon og sysselsetting direkte. I stedet påvirker det dem indirekte ved å bruke følgende tre verktøy for pengepolitikk:

• Åpne markedsoperasjoner
• Diskonteringsrenten
• Reservekrav

Ved hjelp av disse tre verktøyene påvirker Federal Reserve tilbudet og etterspørselen etter reservebalanser fra forretningsbanker i sentralbanken, og på den måten endrer den føderale fondskursen. Den føderale fondskursen er renten som bankene låner ut overskytende reservesaldo på Federal Reserve til andre banker som har reserver under systemets krav. Federal Open Market Committee (FOMC) setter et mål for den føderale fondskursen, men markedet bestemmer selve renten. Fed bruker ovennevnte tre verktøy for å sikre at den faktiske fondskursen følger målet.

For eksempel øker et åpent markedskjøp reserveforsyningen, noe som får den føderale renten til å falle. En høyere diskonteringsrente - renten som en kvalifisert depositarinstitusjon blir belastet for å låne kortsiktige midler direkte fra sentralbanken - vil avskrekke bankene fra å låne fra sentralbanken, redusere reserveforsyningen og få den føderale renten til å stige. Lavere reservekrav reduserer etterspørselen etter reserver og kan føre til at den føderale fondssatsen faller. En endring i den føderale fondskursen, ifølge Federal Reserve, "utløser en kjede av hendelser som påvirker andre kortsiktige renter, valutakurser, langsiktige renter, mengden penger og kreditt, og til slutt, en rekke økonomiske variabler inkludert sysselsetting, produksjon og priser på varer og tjenester. "

I tillegg kan Federal Reserve bruke "moral suasion" ved å presse visse markedsaktører til å opptre på en bestemt måte. Eller Fed kan bruke "open mouth operations", der den uttaler målet den vil være å fokusere på i håp om å få markedet til å bygge disse fremtidige monetære handlingene til forventninger, og dermed øke effektiviteten til nåværende monetære handlinger.

Hvorfor er pengepolitikken viktig for aksjemarkedet?
Pengepolitikk påvirker produksjon og sysselsetting på kort sikt og kan brukes til å jevne ut konjunkturene. Men på lang sikt er produksjon og sysselsetting avhengig av kapitaleffektivitet, arbeidsproduktivitet, sparing og risikotoleranse. For eksempel, når etterspørselen svekkes og det er en lavkonjunktur, kan Fed midlertidig stimulere økonomien og bidra til å presse den tilbake mot sitt langsiktige produksjonsnivå ved å senke renten. Fed vil ha vanskeligheter med å styre pengepolitikken perfekt, men de pengekreftene den spiller inn kan enten legge vind i seilene i virksomheten eller skape motvind som den må kjempe mot.

En investeringsstrategi designet for å dra nytte av medvind og søke havn i motvind er blitt fremmet som en metode for å oppnå bedre enn markedsavkastning. Mantraet i denne strategien er "Ikke kjemp mot Fed." Når Fed-politikken er ekspansiv, er strategien å investere i økonomisk sensitive sektorer som industri, finans og teknologi. Når Fed-politikken er sammentrekning, er strategien å redusere aksjeeksponeringen og investere i økonomisk mindre følsomme sektorer som forbrukerheft og helsehjelp.

Som alltid er det risikoer med en hvilken som helst investeringsstrategi. Noen få bekymringer når du følger en strategi basert på pengepolitikk inkluderer:

• At denne strategien har vist seg lønnsom tidligere, betyr ikke at den vil fortsette å være effektiv fremover.
• Profesjonelle ledere har vanligvis forbud mot å avvike for langt fra det uttalte investeringsmålet. Så de kan ikke flytte en betydelig del av porteføljen til pengemarkedsinstrumenter når Fed strammer inn.
• Investeringsresultatene gjenspeiler gjennomsnittlig ytelse over lange tidsperioder. Strategien gir ikke overlegen avkastning hver periode. I hvilken grad ledere føler at de blir gradert på kortsiktig ytelse vil sannsynligvis påvirke deres vilje til å avvike fra det uttalte investeringsmålet selv når det er mulig.

Empirisk bevis
Noen få studier er gjort for å avgjøre om investorer kan tjene høyere fortjeneste ved å se endringer i Federal Reserve pengepolitikk. Følgende to studier har konkludert med at investorer kan overgå det amerikanske aksjemarkedet ved å bruke en enkel regel for å bestemme den pengepolitiske holdningen. Skrevet av Gerald Jensen, Robert Johnson og Jeffrey Mercer, monografien "The Roll of Monetary Policy in Investment Management" (Foundation of the Association for Investment Management and Research) ble utgitt i november 2000. Den andre artikkelen, med tittelen "Is Fed Policy Still Relevant for investorer? " ble skrevet av mennene ovenfor sammen med Mitchell Conover og publisert i "Financial Analysts Journal" (bind 61) i 2005.

Disse studiene konkluderer med at:

• Perioder med ekspansiv pengepolitikk er assosiert med sterk aksjeutvikling (høyere avkastning enn gjennomsnittet og lavere enn gjennomsnittet risiko), mens perioder med restriktiv pengepolitikk generelt sammenfaller med svak aksjeutvikling (lavere avkastning enn gjennomsnittet og høyere enn -verdi risiko).
• Small-cap selskaper er mer følsomme enn large-cap selskaper for endringer i monetære forhold.
• Sykliske aksjer har en mye høyere følsomhet for endringer i økonomiske forhold enn defensive aksjer.
• Amerikansk pengepolitikk har en viktig innflytelse på de globale markedene.

På den andre siden av argumentet er Benson Durham, som publiserte følgende artikler i juli / august 2003 og juli / august 2005 utgavene av "Financial Analyst Journal." Artiklene hadde henholdsvis tittelen "Pengepolitikk og aksjekursavkastning" og "Mer om pengepolitikk og aksjekursavkastning". Benson konkluderer med at investorene ikke kan oppnå overlegen avkastning ved at Fed ser på. Forfatteren peker på følgende grunn for sin konklusjon:

• Studier som antar at pengepolitikken påvirker aksjekursene, men aksjekursene påvirker ikke pengepolitikken, bør tas med et saltkorn hvis de bruker vanlig minste kvadrateanalyse. Selv om sentralbanker ikke målretter eksplisitt på formuespriser, kan det hevdes at aksjekursene inneholder informasjon om forventninger til økonomiens og pengepolitikkens gang. Den potensielle fellesbestemmelsen av aksjekurser og pengepolitikk betyr at statistiske teknikker ved bruk av vanlige minste ruter kan føre til falske konklusjoner.

Konklusjon
I løpet av de studerte periodene ser det ut til at pengepolitikk betyr noe for aksjemarkedet. Imidlertid fungerer ikke som sagt en investeringsstrategi knyttet til pengepolitikken nødvendigvis for hver lempelse eller innstrammingssyklus. Det er advarsler. Investorer bør også vurdere mange andre faktorer, for eksempel avkastningskurve, før de tar sine investeringsbeslutninger.