Hvordan en beskyttende krage fungerer

Når markedene begynner å svinge vilt løper investorer ofte for sikkerhet. En beskyttende krage er en strategi som kan gi kortsiktig beskyttelse mot nedsiden - og tilbyr en måte å beskytte mot tap og tillate deg å tjene penger når markedet går opp. Noen ganger kan det oppnås til liten eller ingen kostnad.

Strategien for beskyttende krage

En beskyttende krage består av en salgsopsjon som er kjøpt for å sikre nedsiderisikoen på en aksje, pluss en kjøpsopsjon skrevet på aksjen for å finansiere putekjøpet. En annen måte å tenke på en beskyttende krage er som en kombinasjon av en dekket samtale pluss lang satt stilling.

Salg og samtale er vanligvis uten penger (OTM) opsjoner, men har samme utløp og er ideelt for samme antall kontrakter (tilsvarende antall aksjer som er holdt). Kombinasjonen av long put og short call danner en "krage" for den underliggende aksjen som er definert av streikprisene for salgs- og kjøpsopsjonene. Det "beskyttende" aspektet av denne strategien oppstår fra det faktum at salgsstillingen gir beskyttelse mot nedsiden for aksjen til puten utløper.

Siden krageens grunnleggende mål er å sikre nedsiderisiko, er det grunn til at streikprisen for samtalen som er skrevet, skal være høyere enn streikprisen for kjøpt salg. Så hvis en aksje handles til $ 50, kan en samtale på den skrives med en streikekurs på si $ 52, 50, med en put som er kjøpt med en streikekurs på $ 47, 50. Stikprisen på 52, 50 dollar gir et tak for aksjens gevinster, siden den kan kalles bort når den handler over strykprisen. På samme måte gir 44, 50 dollar anslagskurs en etasje for aksjen, da den gir beskyttelse mot nedsiden under dette nivået.

Når skal du bruke en beskyttende krage

En beskyttende krage implementeres vanligvis når investoren krever beskyttelse mot nedsiden på kort til mellomlang sikt, men til en lavere pris. Siden det å kjøpe verneverdier kan være et dyrt forslag, kan det å skrive OTM-anrop belaste kostnadene for varene ganske betydelig. Det er faktisk mulig å konstruere beskyttende krager for de fleste aksjer som enten er "kostnadsfrie" (også kalt "nullkostnadskrage") eller faktisk generere en nettokreditt for investoren.

Den største ulempen med denne strategien er at investoren gir bort oppsiden i aksjen i bytte mot å oppnå nedsidebeskyttelse. Den beskyttende kragen fungerer som en sjarm hvis aksjen avtar, men ikke så bra hvis aksjen øker fremover og blir "kalt bort", ettersom eventuell ekstra gevinst over anropsprisen vil gå tapt.

I det tidligere eksemplet der en dekket samtale skrives til $ 52, 50 på en aksje som handles til $ 50, hvis aksjen deretter stiger til $ 55, vil investoren som har skrevet samtalen måtte overgi aksjen til $ 52, 50, og gå videre $ 2, 50 i overskudd. Hvis aksjen går videre til $ 65 før samtalen går ut, vil samtalsforfatteren gi avkall på ytterligere $ 12, 50 (dvs. $ 65 minus $ 52, 50) i fortjeneste, og så videre.

Beskyttende krager er spesielt nyttige når de brede markedene eller spesifikke aksjer viser tegn til å trekke seg tilbake etter et betydelig fremskritt. De bør brukes med forsiktighet i et sterkt oksemarked, da sjansen for at aksjer blir kalt bort (og dermed begrenser oppsiden av en bestemt aksje eller portefølje) kan være ganske høy.

Konstruere en beskyttende krage

La oss forstå hvordan en beskyttende krage kan konstrueres for Apple, Inc. (AAPL) som stengte på $ 177, 09 12. januar 2018. Anta at du eier 100 aksjer av Apple som du kjøpte til $ 90, og med aksjen opp 97% fra kjøpesum, vil du implementere en krage for å beskytte gevinstene dine.

Du starter med å skrive et dekket anrop på din Apple-posisjon. La oss for eksempel si at samtalene fra mars 2018 $ 185 handles til $ 3, 65 / $ 3, 75, så du skriver en kontrakt (som har 100 AAPL-aksjer som den underliggende eiendelen) for å generere premieinntekter på $ 365 (minus provisjoner). Du kjøper samtidig en kontrakt i mars 2018, $ 170 plasser, som handles til $ 4, 35 / $ 4, 50, og koster deg $ 450 (pluss provisjoner). Kraven har dermed en nettokostnad, eksklusiv provisjoner, på 85 dollar.

Slik vil strategien fungere i hvert av de følgende tre scenariene:

Scenario 1 - Apple handler over $ 185 (si 187 dollar) rett før utløpsdatoen for 20. mars.

I dette tilfellet vil $ 185-samtalen handle til en pris av minst $ 2, mens $ 170-salg ville handlet nær null. Mens du enkelt kan stenge for kortoppringingsposisjonen (husk at du fikk 3, 65 dollar i premiuminntekt for det), la oss anta at du ikke gjør det og er komfortabel med at Apple-aksjene dine blir kalt bort til $ 185.

Din samlede gevinst vil være:

[($ 185 - $ 90) - $ 0, 85 netto kostnad for kragen] x 100 = 9, 415 $.

Husk det vi sa tidligere om en krage som lukker oppsiden av aksjen. Hvis du ikke hadde implementert kragen, ville gevinsten din på Apple-posisjonen vært:

($ 187 - $ 90) x 100 = $ 9 700.

Ved å implementere kragen, måtte du avstå fra $ 285 eller $ 2, 85 per aksje i ekstra gevinster (dvs. $ 2-forskjellen mellom $ 187 og $ 185, og $ 0, 85 krage-kostnad).

Scenario 2 - Apple handler under $ 170 (si $ 165) veldig kort tid før utløpet av 20. mars.

I dette tilfellet vil $ 185 samtalene handles nær null, mens $ 170-innsatsene vil være verdt minst $ 5. Deretter utøver du retten til å selge Apple-aksjene dine til $ 165, i så fall vil den samlede gevinsten være: [($ 170 - $ 90) - $ 0, 85 netto kostnad for kragen] x 100 = $ 7, 915.

Hvis du ikke hadde kragen på plass, ville gevinsten på Apple-aksjene bare være 7500 dollar (dvs. forskjellen mellom dagens kurs på $ 165 og startkostnaden på $ 90 x 100 aksjer). Kraven hjalp deg dermed med å realisere ytterligere 415 dollar ved å gi beskyttelse mot nedsiden for AAPL-innehaveren din.

Scenario 3 - Apple handler mellom $ 170 og $ 185 (si $ 177) veldig kort tid før alternativet utløper 20. mars.

I dette tilfellet vil $ 185-anropet og $ 170-salg begge handles nær null, og din eneste kostnad vil være de $ 85 som påløper ved implementering av kragen.

Den nominelle gevinsten (urealiserte) gevinsten på Apple-beløpet ditt vil da være $ 8 700 ($ 177 - $ 90) minus 85 $ -kostnaden for kragen, eller $ 8, 615.

Skattefordeler ved en krage

En krage kan være en effektiv måte å beskytte verdien av investeringen din til muligens en null netto kostnad for deg. Imidlertid har den også noen andre punkter som kan spare deg (eller arvingene dine) skattepenger.

Hva for eksempel, hvis du eier en aksje som har steget betydelig siden du kjøpte den? Kanskje du tror det har mer potensial for oppsiden, men du er bekymret for at resten av markedet trekker det ned.

Et valg er å selge aksjen og kjøpe den tilbake når markedet stabiliserer seg. Du kan til og med være i stand til å få det for mindre enn dagens markedsverdi og lomme noen ekstra dollar. Problemet er at hvis du selger, må du betale merverdiavgift på fortjenesten.

Ved å bruke krage-strategien vil du kunne sikre deg mot en markedsnedgang uten å utløse en skattepliktig hendelse. Selvfølgelig, hvis du blir tvunget til å selge aksjen din til samtaleholderen eller du bestemmer deg for å selge til salgsholderen, har du selvfølgelig skatter å betale for fortjenesten.

Du kan muligens hjelpe mottakerne også. Så lenge du ikke selger aksjen din, vil de kunne dra nytte av step-up-basisen når de arver aksjen fra deg.

Bunnlinjen

En beskyttende krage er en god strategi for å få nedsidebeskyttelse som er mer kostnadseffektivt enn bare å kjøpe et beskyttende put. Dette oppnås ved å skrive en OTM-samtale på en aksjeeier og bruke den mottatte premien til å kjøpe et OTM-put. Avveiningen er at de samlede kostnadene for å sikre nedsidarisiko er billigere, men at oppsiden er begrenset.