Hvordan verdsette private selskaper

Fastsettelse av markedsverdien til et selskap som offentlig handler på en børs, kan gjøres ved å multiplisere selskapets aksjekurs med utestående aksjer. For private selskaper er imidlertid ikke prosessen så enkel eller gjennomsiktig. Private selskaper rapporterer ikke regnskapet sitt offentlig - og siden det ikke er børsnotert, er det ofte vanskelig å fastslå en verdi for selskapet.

Privat kontra offentlig eierskap

Den mest åpenbare forskjellen mellom privateide selskaper og børsnoterte selskaper er at offentlige firmaer har solgt minst en del av firmaets eierskap under et børsnotering. En børsnotering gir eksterne aksjonærer en mulighet til å kjøpe en eierandel i selskapet eller egenkapitalen, i form av aksje.

Eierskapet til private selskaper forblir derimot i noen utvalgte aksjonærer. Listen over eiere inkluderer vanligvis selskapenes grunnleggere, familiemedlemmer i tilfelle av en familiebedrift, sammen med opprinnelige investorer som engleinvestorer eller risikokapitalister. Private selskaper har heller ikke de samme kravene til regnskapsstandarder som offentlige selskaper som gjør rapportering langt enklere enn hadde selskapet blitt offentlig.

Verdsetter private selskaper

Privat kontra offentlig rapportering

Offentlige selskaper må følge regnskaps- og rapporteringsstandarder. Disse standardene - fastsatt av Securities and Exchange Commission (SEC) - inkluderer rapportering av en rekke innleveringer til aksjonærene, inkludert årlige og kvartalsvise inntektsrapporter og kunngjøringer om innsidehandel.

Private selskaper er ikke bundet av så strenge regler, noe som gjør at de kan drive virksomhet uten å måtte bekymre seg så mye for SEC-policy og offentlig aksjonæroppfatning. Mangelen på strenge rapporteringskrav er en av de viktigste årsakene til at private selskaper forblir private.

Tilgang til kapitalforskjeller

Den største fordelen med å bli offentlig er muligheten til å tappe de offentlige finansmarkedene for kapital ved å utstede offentlige aksjer eller selskapsobligasjoner. Å ha tilgang til slik kapital kan tillate offentlige selskaper å skaffe midler til å ta på seg nye prosjekter eller utvide virksomheten.

Å eie private equity

Selv om private selskaper vanligvis ikke er tilgjengelige for den gjennomsnittlige investoren, er det tider når private firmaer kan trenge å skaffe kapital og som et resultat trenger å selge en del av eierskapet i selskapet. For eksempel kan private selskaper velge å tilby ansatte muligheten til å kjøpe aksjer i selskapet som kompensasjon ved å gjøre aksjer tilgjengelige for kjøp.

Også privateide firmaer kan søke kapital fra private equity-investeringer og risikovillig kapital. I et slikt tilfelle må de som investerer i et privat selskap kunne estimere firmaets verdi før de tar en investeringsbeslutning. I neste avsnitt skal vi utforske noen av verdsettelsesmetodene til private selskaper som brukes av investorer.

Sammenlignbar verdsettelse av firmaer

Den vanligste metoden for å estimere verdien av et privat selskap er å bruke sammenlignbar bedriftsanalyse (CCA). Denne tilnærmingen innebærer å søke etter selskaper som er børsnotert som ligner mest på det private (eller mål) firmaet.

Prosessen inkluderer å forske på selskaper i samme bransje, ideelt sett en direkte konkurrent, lignende størrelse, alder og vekstrate. Typisk identifiseres flere selskaper i bransjen som ligner målfirmaet. Når en industrikonsern er opprettet, kan gjennomsnitt av verdivurderinger eller multipler beregnes for å gi en følelse av hvor det private selskapet passer innenfor sin bransje.

Hvis vi for eksempel prøvde å verdsette en andel i en mellomstor klærforhandler, ville vi se etter offentlige selskaper av lignende størrelse og størrelse med målselskapet. Når "peer group" er opprettet, ville vi beregne bransjegjennomsnittet inkludert driftsmarginer, fri kontantstrøm og salg per kvadratfot (en viktig beregning i detaljomsetningen).

Valutametoder for egenkapital

Verdivurderingsberegninger må også samles inn, inkludert pris-til-inntjening, pris-til-salg, pris-til-bok og pris-til-fri kontantstrøm. EBIDTA-multiplumet kan hjelpe med å finne målselskapets foretaksverdi, noe som gir en mye mer nøyaktig verdsettelse fordi den inkluderer gjeld i sin beregning av verdi.

Hvis målfirmaet opererer i en bransje som har sett nylige anskaffelser, fusjoner eller børsnoteringer, kan vi også bruke den økonomiske informasjonen fra disse transaksjonene til å beregne en verdsettelse. Siden investeringsbankfolk og bedriftsfinansieringsteam allerede har bestemt verdien av målets nærmeste konkurrenter, kan vi bruke funnene deres til å analysere selskapene med sammenlignbar markedsandel for å komme med et estimat av målselskapets verdivurdering.

Selv om ingen to firmaer er like, kan vi ved å konsolidere og gjennomsnittliggjøre dataene fra den sammenlignbare bedriftsanalysen bestemme hvordan målselskapet sammenligner med den børsnoterte fagfellegruppen. Derfra er vi i bedre posisjon til å estimere målselskapets verdi.

Estimering av nedsatte kontantstrømmer

Den diskonterte kontantstrømmetoden for å verdsette et privat selskap, den diskonterte kontantstrømmen til lignende selskaper i peer-gruppen beregnes og brukes til målselskapet. Det første trinnet innebærer å estimere inntektsveksten til målselskapet ved å beregne gjennomsnittet av inntektsvekstnivået for selskapene i likemannsgruppen.

Dette kan ofte være en utfordring for private selskaper på grunn av selskapets fase i livssyklusen og ledelsens regnskapsmetoder. Siden private selskaper ikke holdes under de samme strenge regnskapsstandardene som offentlige firmaer, skiller ofte regnskapsoppgavene fra private firmaer seg betydelig og kan inkludere noen personlige utgifter sammen med forretningsutgifter (ikke uvanlig i mindre familieeide virksomheter) sammen med eierlønninger, som vil også omfatte utbetaling av utbytte til eierskap.

Når inntektene er estimert, kan vi estimere forventede endringer i driftskostnader, skatter og arbeidskapital. Derfra kan den frie kontantstrømmen beregnes, noe som gir driftskontantene som er igjen etter at kapitalutgiftene er trukket fra. Gratis kontantstrøm brukes vanligvis av investorer for å bestemme hvor mye penger som er tilgjengelig for å gi tilbake til aksjonærene i form av utbytte, for eksempel.

Beregning av beta for private firmaer

Neste trinn ville være å beregne likemannsgruppens gjennomsnittlige beta-, skattesatser og gjeld / egenkapitalforhold. Til slutt må den vektede gjennomsnittlige kostnaden for kapital eller WACC beregnes. WACC beregner gjennomsnittlig kapitalkostnad om den er finansiert gjennom gjeld og egenkapital.

Kostnaden for egenkapital kan estimeres ved bruk av kapitalforvaltningsmodellen (CAPM). Kostnaden for gjeld vil ofte bli bestemt ved å undersøke målets kreditthistorie for å bestemme renten som blir belastet firmaet. Detaljer om kapitalstrukturen, inkludert gjelds- og egenkapitalvekting samt kapitalkostnader fra likemannsgruppen, må også tas med i WACC-beregningene.

Bestemme kapitalstruktur

Selv om det kan være vanskelig å bestemme målets kapitalstruktur, kan gjennomsnitt i industrien hjelpe til i beregningene. Imidlertid er det sannsynlig at kostnadene ved egenkapital og gjeld for det private firmaet vil være høyere enn de børsnoterte kollegene, så det kan være nødvendig med små justeringer av den gjennomsnittlige bedriftsstrukturen for å gjøre rede for disse oppblåste kostnadene. Ofte tillegges en premie kostnadene ved egenkapital for et privat firma for å kompensere for mangelen på likviditet i å ha en egenkapitalposisjon i selskapet.

Når den aktuelle kapitalstrukturen er estimert, kan den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) beregnes. WACC gir diskonteringsrenten for målselskapet slik at vi ved å neddiskontere målets estimerte kontantstrømmer kan etablere en virkelig verdi av det private firmaet. Som tidligere nevnt kan illikviditetspremien legges til diskonteringsrenten for å kompensere potensielle investorer for den private investeringen.

Bunnlinjen

Som du kan se, er verdsettelsen av et privat firma full av forutsetninger, beste gjetningsestimater og bransjegjennomsnitt. Med mangelen på åpenhet involvert i privateide selskaper, er det en vanskelig oppgave å sette en pålitelig verdi på slike virksomheter. Det finnes flere andre metoder som brukes i private equity-bransjen og av rådgivende team for bedriftsøkonomi for å bestemme verdsettelsene til private selskaper.