Bør IRR eller NPV brukes i kapitalbudsjettering?

I kapitalbudsjettering er det en rekke forskjellige tilnærminger som kan brukes til å evaluere et prosjekt. Hver tilnærming har sine egne fordeler og ulemper. De fleste ledere og ledere liker metoder som ser på et selskaps kapitalbudsjettering og ytelse uttrykt i prosent i stedet for dollartall. I disse tilfellene har de en tendens til å foretrekke å bruke IRR eller den interne avkastningskursen i stedet for NPV eller netto nåverdi. Men å bruke IRR gir kanskje ikke de mest ønskelige resultatene.

Her diskuterer vi forskjellene mellom de to og hva som gjør den ene å foretrekke fremfor den andre.

Hva er IRR?

IRR står for intern avkastning. Når den brukes, estimerer den lønnsomheten til potensielle investeringer som bruker en prosentverdi i stedet for et dollarbeløp. Det blir også referert til som den diskonterte strømningsraten eller den økonomiske avkastningen. Det utelukker faktorer utenfor som kapitalkostnader og inflasjon.

IRR-metoden forenkler prosjekter til et enkelt nummer som ledelsen kan bruke for å bestemme om et prosjekt er økonomisk levedyktig eller ikke. Et selskap kan være lurt å gå videre med et prosjekt hvis IRR er beregnet til å være mer enn selskapets avkastningskrav eller hvis det viser en netto gevinst over en periode. På den annen side kan det hende at et selskap ønsker å avvise et prosjekt hvis det faller under den renten eller avkastningen eller det projiserer tap over en periode.

Resultatet er vanligvis enkelt, og det er derfor det ofte brukes i kapitalbudsjettering. Men for ethvert prosjekt som er langsiktig, som har flere kontantstrømmer til forskjellige diskonteringsrenter, eller som har usikre kontantstrømmer - faktisk for nesten ethvert prosjekt i det hele tatt - er IRR ikke alltid en effektiv måling. Det er der NPV kommer inn.

Hva er NPV?

I motsetning til IRR, uttrykkes et selskaps NPV, eller nåverdi, i et dollartall. Det er forskjellen mellom et selskaps nåverdi av kontantstrøm og nåverdien av kontantstrømmer over en bestemt tidsperiode.

NPV estimerer selskapets fremtidige kontantstrømmer av prosjektet. Deretter rabatterer de dem i nåverdi ved å bruke en diskonteringsrente som representerer prosjektets kapitalkostnader så vel som risikoen. Investeringens fremtidige positive kontantstrømmer reduseres deretter til et enkelt nåverdistall. Dette tallet blir trukket fra det opprinnelige kontantbeløpet som trengs for investeringen. Kort fortalt er nåverdien forskjellen mellom prosjektkostnaden og inntektene den genererer.

NPV-metoden er iboende kompleks og krever forutsetninger i hvert trinn, for eksempel diskonteringsrente eller sannsynligheten for å motta kontant betaling.

Problemer med IRR

Selv om bruk av en diskonteringssats forenkler saken, er det en rekke situasjoner som skaper problemer for IRR. Hvis en analytiker vurderer to prosjekter, som begge deler en felles diskonteringsrente, forutsigbar kontantstrøm, lik risiko og en kortere tidshorisont, vil IRR trolig fungere. Fangsten er at diskonteringsrentene vanligvis endres betydelig over tid. Tenk for eksempel på å bruke avkastningskursen på en T-regning de siste 20 årene som en diskonteringsrente. Ettårige regninger returnerte mellom 1% og 12% de siste 20 årene, så klart at diskonteringsrenten endres.

Uten endring gjør IRR ikke noe for endring av diskonteringsrenter, så det er bare ikke tilstrekkelig for prosjekter på lengre sikt med diskonteringsrenter som forventes å variere.

En annen type prosjekt som en grunnleggende IRR-beregning er ineffektiv for, er et prosjekt med en blanding av flere positive og negative kontantstrømmer. Tenk for eksempel på et prosjekt som markedsavdelingen må oppfinne merkevaren på nytt hvert par år for å holde seg oppdatert i et trendy marked.

Kapitalbudsjettering: Hvilket er bedre, IRR eller NPV?

Prosjektet har kontantstrømmer av:

• År 1 = - $ 50 000 (startkapitalutlegg)
• År 2 = 115 000 dollar avkastning
• År 3 = - 66 000 dollar i nye markedsføringskostnader for å revidere utseendet til prosjektet.

En enkelt IRR kan ikke brukes i dette tilfellet. Husk at IRR er diskonteringsrenten eller renten som trengs for at prosjektet skal gå jevn, gitt den første investeringen. Hvis markedsforholdene endres med årene, kan dette prosjektet ha flere IRR-er. Med andre ord, lange prosjekter med svingende kontantstrømmer og tilleggsinvesteringer kan ha flere forskjellige IRR-verdier.

En annen situasjon som skaper problemer for personer som foretrekker IRR-metoden, er når diskonteringsrenten for et prosjekt ikke er kjent. For at IRR skal betraktes som en gyldig måte å evaluere et prosjekt på, må den sammenlignes med en diskonteringssats. Hvis IRR er over diskonteringsrenten, er prosjektet gjennomførbart. Hvis det er nedenfor, anses prosjektet ikke å være gjennomførbart. Hvis en diskonteringsrente ikke er kjent, eller ikke kan brukes på et spesifikt prosjekt av en eller annen grunn, er IRR av begrenset verdi. I tilfeller som dette er NPV-metoden overlegen. Hvis NPV for et prosjekt er over null, anses det å være økonomisk verdt.

Bruker NPV

Fordelen med å bruke NPV-metoden over IRR ved å bruke eksemplet over er at NPV kan håndtere flere diskonteringsrenter uten problemer. Hvert års kontantstrøm kan diskonteres separat fra de andre, noe som gjør NPV til den bedre metoden.

NPV kan brukes til å bestemme om en investering som et prosjekt, fusjon eller oppkjøp vil tilføre et selskap verdi. Positive nettoverdier betyr at de aksjonærene vil være glade, mens negative verdier ikke er så gunstige.

Bunnlinjen

Både IRR og NPV kan brukes til å bestemme hvor ønskelig et prosjekt vil være og om det vil tilføre selskapet verdi. Mens den ene bruker en prosentandel, uttrykkes den andre som et dollartall. Mens noen foretrekker å bruke IRR som et mål for kapitalbudsjettering, kommer det med problemer fordi det ikke tar hensyn til endrede faktorer som forskjellige diskonteringsrenter. I disse tilfellene ville det være en fordel å bruke netto nåverdi.