Hvordan Vanguard patenterte et system for å unngå skatter i gjensidige fond

Selv om få investorer vet om det, har Vanguard Group siden 2001 benyttet seg av en smart ordning for å redusere kapitalgevinsten som rapporteres årlig på US Internal Revenue Service (IRS) Forms 1099-DIV sendt til aksjonærer i noen av de mest populære aksjefondene. Prosessen er fullstendig lovlig og er til og med beskyttet av et amerikansk patent som blokkerer konkurrenter fra å kopiere den frem til 2023, men Vanguard har valgt å ikke offentliggjøre den.

Tabellen nedenfor skisserer det grunnleggende om Vanguards plan for reduksjon av kapitalgevinster, per en nylig stor historie i Bloomberg og en beslektet kolonne.

Vanguards kapitalavkastning skattereduksjonsmaskin

• Startet i 2001, beskyttet av patent frem til 2023
• 6 relaterte patenter utløper i 2021
• Utnytter en uklar federal skattekodebestemmelse som ble vedtatt i 1969
• Involverer 14 par av aksjefond og ETF-er som har samme aksjer
• Innebærer også flere titalls flere aksjefond-ETF-hybrider som holder aksjer
• Cut rapporterte kapitalgevinster med kumulative 191 milliarder dollar gjennom 2018
• Systemet kan være lisensiert til andre verdipapirforetak

Kilde: Bloomberg

Betydning for investorer

Under en uklar bestemmelse av den føderale skattekoden som ble vedtatt av Kongressen i 1969, hvis et aksjefond respekterer en innløsningsforespørsel ved å gi investorandeler av verdsatt aksje i stedet for kontanter, skyldes ingen kapitalgevinstskatt. Siden detaljinvestorer forventer å motta innløsninger i kontanter, brukes imidlertid dette alternativet sjelden av verdipapirfond. På den annen side bruker ETF-er det aggressivt.

Årsaken, som Bloomberg forklarer, er at antall utestående aksjer i en ETF utvider eller kontrakter basert på innskudd eller uttak gjort av formidlere som banker og markedsaktører. Slike transaksjoner foretas vanligvis i natura med aksjeavgift fremfor kontanter, og ETF-er kan kutte kapitalgevinstene som er rapportert til investorene ved å gjøre opp uttak med aksjer med verdsatt aksje.

For å redusere deres rapporterte kapitalgevinster enda mer, ofte til null, har ETF-er ofte disse formidlere som setter inn noe lager for en dag eller to, og foretar deretter et uttak som blir utbetalt med aksjer av en annen, høyt verdsatt aksje. Disse såkalte "hjerteslagshandlene" (når de er kartlagt, viser de store handelsblips som minner om en hjerteovervåker) tillot de 183 største amerikanske aksjefondene å redusere sine rapporterte realiserte kapitalgevinster med omtrent 203 milliarder dollar i 2018, slik Bloomberg beskrev i en tidligere detaljert artikkel.

Fra 2000 gikk Vanguard inn i det raskt voksende ETF-markedet, hovedsakelig ved å legge til en ETF-aksjeklasse til noen av de mest populære eksisterende aksjefondene. Investorer kunne bytte aksjefond for aksjer i søsteren ETF uten gjeldende skatt. Med denne strukturen har Vanguard også brukt hjerterytme for å fjerne verdsatt aksje fra ETF-er og deres søsterfond, både og redusert skattemessige forpliktelser for investorer i begge.

Vanguard ledet alle ETF-ledere med 129, 8 milliarder dollar i hjerterytme fra 2000 til og med 2018, per Bloomberg. Den største ETF-spilleren over hele verden, iShares fra BlackRock, er nummer to med 74, 5 milliarder dollar, mens alle andre samlet for 125, 6 milliarder dollar. På tvers av alle produktene hadde Vanguard 5, 2 billioner dollar i globale eiendeler under forvaltning (AUM) per 31. januar 2019, per sin hjemmeside.

Ser fremover

Når Vanguards patent utløper i 2023, forventes andre aksjefondselskaper å kopiere prosessen for å redusere sine investorers skatteforpliktelser. Forvent økt kontroll fra det amerikanske finansdepartementet siden implikasjonene for skatteinntektene er enorme. Mens amerikanske aksjer ETF kontrollerer rundt 3 billion dollar av eiendeler, har amerikanske aksjefond mer enn tredoblet det beløpet, antyder Bloomberg.