Introduksjon til grunnleggende vektet indeksinvestering

Indeksinvestering har blitt stadig mer populær. Investorer kan velge et fond som sporer en kjent indeks og passivt investerer i markedet. Gjennom årene har antall fond som sporer indekser økt dramatisk.

Noen indekser er vektet kapitalisering, så som S&P 500 og Russell 2000. Andre indekser er prisvektet, for eksempel Dow Jones eller DJIA. Disse indeksene har vært grunnlaget for mange investeringsbiler for investorer, inkludert aksjefond og børshandlede fond (ETF).

De nye valgene i indeksinvestering inkluderer grunnleggende vektede indekser, for eksempel FTSE RAFI US 1000-indeksen, WisdomTree Dividend Index og WisdomTree LargeCap Value Index, som er basert på en eller flere økonomiske beregninger som bokført verdi, kontantstrøm, omsetning, salg, eller utbytte. Disse fondene tilbyr investorer en blanding av passive indeksinvesterende og aktivt forvaltede fond.

I denne artikkelen gjennomgår vi fordelene og risikoen ved å bruke grunnleggende vektede indekser som et investeringsmiddel.

Aktiverte vektede indekser

Prismodellen for kapitalforvaltning (CAPM) er grunnlaget for en rekke indeksmodeller, spesielt kapitaliseringsvektede indekser som S&P 500. CAPM antar i utgangspunktet at kontantstrømmer kan bestemmes inn i fremtiden for hver investering. Dette hjelper deg med å identifisere den sanne verdien av hver sikkerhet. Fordi markedet er effektivt, vil det riktig tilpasse eiendelens pris til dens CAPM-bestemte verdi. Effektiv markedsteori sier at en aksjekurs reflekterer markedets beste estimater av firmaets underliggende sanne verdi til enhver tid.

Når sann verdi ikke er sant

Men hva hvis prisen havner over eller under den "sanne verdien"? Betyr dette at den sanne verdien er feil? Ikke nødvendigvis, i stedet betyr det at hver sikkerhet vil handle over eller under dens endelige sanne verdi. Hvis hver verdipapir handles over eller under dens virkelige verdi, blir kapitaliserte vektede indekser overeksponert for verdipapirhandel over deres virkelige virkelig verdi og undervurderes for eiendeler som handler under deres virkelige virkelig verdi.

Hvis investorer legger mer av pengene sine i verdipapirer som er over virkelig verdi og mindre penger i verdipapirer som er under virkelig verdi, vil de få lavere avkastning. Det betyr også at kapitaliseringsvektede indekser gir avkastning under det som er mulig. I en kapitalisert vektet indeks overvektes alle aksjer som er overvurdert, mens de som er undervurdert er undervektet.

Breaking Down Value

Her er et eksempel for å forklare resultatene til en kapitalisert vektet indeks sammenlignet med, for eksempel, en lik vekt. I en indeks med like vekt er det til og med odds om den overvurderte aksjen vil bli over- eller underkjøpt. Like vekting av undervekter for hver aksje som er stor, uavhengig av om den er dyr, og overvekt på hver bestand som er liten, uavhengig av om den er dyr.

Anta at det bare er to aksjer i markedet, og ifølge CAPM har hver en virkelig verdi på $ 1000. Den ene aksjen er estimert av markedet til å være verdt $ 500, mens for den andre markedet har en verdi av $ 1500. Den kapitaliserte vektede indeksen vil plassere 25% av den totale porteføljen i den undervurderte aksjen og 75% av den totale porteføljen i den overvurderte aksjen. Den samme vektede indeksen krever at en investor plasserer samme beløp i hver aksje i porteføljen hans. Med andre ord, hver aksje vil utgjøre 50% av porteføljen uansett om den er overvurdert eller undervurdert.

Fem år senere korrigeres verdsettelsesfeilene, og begge aksjer kommer til å verdsettes til $ 1000. I dette tilfellet, hvis du hadde basert porteføljen din på en kapitalvektet indeks, ville avkastningen være null. På den annen side vil en investor som plasserte pengene sine i den likvektede indeksen, få en avkastning på 33, 5%. Aksjen til lavere pris ville tjene 1 000 dollar for porteføljen, mens aksjen med en høyere pris vil tape 330 dollar for porteføljen. Tabellen nedenfor presenterer dette eksemplet.

Det er her grunnleggende vektede indekser tilbyr et alternativ. "Fundamental Indexation", en studie utgitt i 2005 av Rob Arnott, Jason Hsu og Phillip Moore, argumenterte for at grunnleggende vektede indeks utkonkurrerte S&P 500, en tradisjonell kapitaliseringsvektet indeks, med omtrent 2% per år i de 43 årene av den studere. De grunnleggende faktorene som ble brukt i studien var bokført verdi, kontantstrøm, inntekter, salg, utbytte og sysselsetting.

Selv om en forskjell på 2% kan virke ubetydelig når den er sammensatt, dobler den størrelsen på en investorportefølje på 35 år. Dette representerer tydeligvis en bedre avkastning sammenlignet med tradisjonell balansert vektet avkastning. Husk at studier viser at mange aksjefond underpresterer det totale markedet. Derfor, der investorer plasserer sine langsiktige investeringer, utgjør en reell forskjell gjennom årene, selv om denne backtesting ikke inkluderte effekten av avgifter og skatter.

Den positive siden

Argumentet for grunnleggende vektede indekser er at prisen på en aksje ikke alltid er det beste estimatet for selskapets virkelige underliggende verdi. Prisene kan påvirkes av spekulanter, momentumhandlere, hedgefond og institusjoner som kjøper og selger aksjer av grunner som kanskje ikke er relatert til de underliggende fundamentale forhold, for eksempel for skatteformål. Disse påvirkningene kan påvirke en aksjekurs i flere dager eller år, noe som gjør det vanskelig å lage en investeringsstrategi som konsekvent kan gi overlegen avkastning.

Teorien er at hvis en aksjekurs faller av årsaker som ikke er relatert til dens grunnleggende forhold, er det sannsynlig, men ikke sikkert, at overvekting av denne aksjen vil gi høyere avkastning enn gjennomsnittet. Tilsvarende ville aksjer med priser som stiger mer enn det grunnleggende antyder indikasjoner for overprisede aksjer som sannsynligvis vil underprioritere markedet.

I likhet med kapitaliserte vektede indekser, krever ikke grunnleggende indekser at en investor analyserer de underliggende verdipapirene. Imidlertid må de balanseres regelmessig ved å kjøpe flere aksjer i firmaer med priser som har falt mer enn en grunnleggende beregning, for eksempel utbetalt utbytte, og selge aksjer i firmaer med priser som har steget mer enn den grunnleggende beregningen.

Etter hvert som flere indekser opprettes, vil investorene ha nye investeringsalternativer som samsvarer med deres investeringsbehov og personlige stiler. Inntektsinvestorer vil kanskje vurdere utbyttebaserte indekser, mens vekstinvestorer kanskje vil favorisere sektorer som de tror vil vokse raskere enn det totale markedet.

Argumentet mot

Så hva er ulempene med grunnleggende vektede indeksinvesteringer ">

Den andre kritikken mot grunnleggende indeksering er at denne nye tilnærmingen kanskje ikke klarer testen av tid, da markedet har en sterk tendens til å vende tilbake til middelet. Dette innebærer at uansett hvilken tilnærming en investor velger, over tid kan de gi lignende resultater.

Troende i grunnleggende indekser påpeker at gjentatt forskning fra Kenneth French fra Dartmouths Tuck School og University of Chicagos Eugene Fama har vist at aksjer med liten verdi og verdi har utkonkurrert andre verdipapirer over mest betydningsfulle historiske perioder, og ennå ikke har vist en reversering til middelverdien. Dette betyr ikke at det ikke vil skje; det betyr bare at det er muligheter for å slå markedet med grunnleggende vektede indekser hvis investorer forstår risikoen. Det ser ut til at Benjamin Graham og disippelen, Warren Buffett, forsto dette konseptet for mange år siden. Graham siteres som å si: "På kort sikt er markedet en stemmemaskin, men på lang sikt er det en veiemaskin."

Fundamentalt vektede indekser har blitt stadig mer populære, og som et resultat har nye måter å investere i dem gjennom verdipapirfond og ETF-er dukket opp. Investorer som er interessert i fond basert på grunnleggende vektede indekser, bør behandle disse investeringsmulighetene som alle andre investeringer. De bør utføre den nødvendige analysen før de overfører kapitalen. Avhengig av ens personlige situasjon, inkluderer dette forståelse av de globale og regionale økonomienes resultater, finne sektorer som gir best mulighet og vurdere grunnleggende faktorer som gir best mulig potensiell avkastning.

Bunnlinjen
Til slutt, for å tro at grunnleggende vektede fond vil utkonkurrere S&P 500, den vanlige målestokken, må investorer tro på to forutsetninger:

• Uansett hva som forårsaker verdsettelsesfeil, som ga opphav til den overordnede historiske avkastningen av grunnleggende vektede indekser, vil fortsette (verdiinvestering vil ikke gå tilbake til gjennomsnittet); og
• Markedet vil erkjenne at overvurderte aksjer til slutt vil gå tilbake til gjennomsnittet i stedet for å forbli overvurdert.

Hvis du tror at markedet gir bedre muligheter for de som fokuserer på verdi, vekst eller inntekt, kan det å investere i fond og ETF-er basert på grunnleggende vektede indekser være et godt alternativ for deg. De gir investorer muligheten til å investere i en blanding av selskaper som er representert av en indeks som kan overgå det samlede markedet. Avhengig av indeks kan de også pådra seg mer risiko dersom indeksen underpresterer markedet. Akkurat som å evaluere det grunnleggende for en aksje, må investorer gjøre leksene sine ved å evaluere indeksen og de sannsynlige kostnadene som vil påløpe. Uansett har investorer i verdi, vekst og inntekter levedyktige investeringsalternativer å vurdere.