Introduksjon til International CAPM

Investering i en hvilken som helst eiendel har risikoer som kan minimeres ved å bruke økonomiske verktøy for å bestemme forventet avkastning. Prismodellen for kapitalforvaltning (CAPM) er et av disse verktøyene. Denne modellen beregner avkastningskravet for en eiendel ved å bruke den forventede avkastningen på både markedet og en risikofri eiendel, og eiendelets korrelasjon eller følsomhet for markedet.

Noen av problemene som ligger i modellen er forutsetningene, som inkluderer: ingen transaksjonskostnader, ingen skatter, investorer som kan låne og låne ut til en risikofri rente og investorer som er rasjonelle og avvertende. Disse forutsetningene er tydeligvis ikke fullt ut gjeldende for investering i den virkelige verden. Til tross for dette er CAPM nyttig som et av flere verktøy for å estimere avkastningen som forventes på en investering.

De urealistiske forutsetningene til CAPM har ført til at det ble opprettet flere utvidede modeller som inkluderer tilleggsfaktorer og avslappende flere forutsetninger som brukes i CAPM. International CAPM (ICAPM) bruker de samme inngangene som CAPM, men tar også hensyn til andre variabler som påvirker avkastningen på eiendeler på global basis. Som et resultat er ICAPM langt mer nyttig enn CAPM i praksis. Til tross for å slappe av i noen forutsetninger, har imidlertid ICAPM begrensninger som påvirker dets praktiske.

Forstå ICAPM-beregninger

Siden ICAPM introduserer flere variabler eller faktorer til CAPM-modellen, må investorene først forstå CAPMs beregninger. CAPM oppgir ganske enkelt at investorer ønsker å bli kompensert for:

1. Tidsverdien på penger, som de forventer å være mer enn den risikofrie satsen og
2. Tar markedsrisiko slik at de krever en premie over avkastningen i markedet, minus risikofri rente, ganger korrelasjonen med markedet.

ICAPM utvider CAPM ved å videre si at i tillegg til å få kompensert for tidsverdien på pengene og premien for å ta markedsrisiko, må investorer betales for direkte og indirekte eksponering for utenlandsk valuta. ICAPM lar investorer legge valutaeffekter til CAPM for å redegjøre for følsomheten for endringer i utenlandsk valuta når investorer har en eiendel. Denne følsomheten står for endringer i en valuta som direkte og indirekte påvirker lønnsomheten og dermed gir avkastning.

For eksempel, hvis et selskap hjemmehørende i USA kjøper deler fra Kina og den amerikanske dollaren styrker relativt yuanen, vil kostnadene for denne importen gå ned. Denne indirekte valutaeksponeringen påvirker lønnsomheten til et selskap og avkastningen generert av investeringen. For å bestemme disse effektene må investorene beregne forskjellen mellom forventet fremtidig spotkurs og terminkurs og dele denne forskjellen med dagens spotkurs, hvis resultat er valutarisikopremien (FCRP). Multipliser deretter det med følsomheten i den innenlandske valutaen tilbake til endringer i utenlandsk valuta. ICAPM gir investorer en måte å beregne forventet avkastning i lokal valuta ved å gjøre rede for variabler som angitt nedenfor:

Forventet avkastning = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) hvor: RFR = Innenlandsk risikofri renteβ = BetaRm = Forventet avkastning på markedetRf = Risikofri renteRm − Rf = Premie for global markedsrisiko målt i lokal valutaFCRP = Valutarisikopremie \ begynne {justert} & \ tekst {Forventet retur} = \ tekst {RFR} + \ beta (\ tekst {R} _m - \ tekst {R} _f) + \ beta (\ tekst {FCRP}) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {RFR} = \ tekst {Innenrik risikofri rente} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ tekst {Forventet avkastning av markedet} \\ & \ text {R} _f = \ text {Risikofri rente} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Premium for global markedsrisiko målt } \\ & \ text {i lokal valuta} \\ & \ text {FCRP} = \ text {Fremmed valutarisikopremie} \\ \ slutt {justert} Forventet avkastning = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) hvor: RFR = Innenlandsk risikofri renteβ = BetaRm = Forventet avkastning på markedetRf = Risikofri renteRm −Rf = Premie for global markedsrisiko målt i lokal valutaFCRP = Valutarisikopremie

Antagelser

Mens ICAPM forbedrer de urealistiske forutsetningene fra CAPM, er det fortsatt flere forutsetninger som kreves for at den teoretiske modellen skal være gyldig. Den viktigste forutsetningen er at internasjonale kapitalmarkeder er integrert. Hvis denne antagelsen mislykkes og internasjonale markeder er segmentert, vil det være prisavvik mellom eiendeler med lignende risikoprofiler, men i forskjellige valutaer. Som et resultat vil segmenterte markeder føre til at investorer foretar høyere tildelinger til spesifikke eiendeler i spesifikke land, noe som resulterer i ineffektiv prising av eiendeler. ICAPM forutsetter også ubegrenset utlån og låneopptak til risikofri rente.

Praktiske bruksområder

ICAPMs nytteverdi i aksjevalg og porteføljestyring er bare så god som å forstå forutsetningene som angitt ovenfor. Til tross for disse begrensningene, kan porteføljevalg påvirkes av modellen. Å forstå effekten av valutabevegelser på et bestemt selskaps virksomhet og fortjeneste vil hjelpe investorer å velge mellom to eiendeler med lignende egenskaper i forskjellige land.

For eksempel, hvis en investor i USA ønsker å beregne forventet avkastning fra å holde eiendel A og sammenligne det med forventet avkastning fra holde eiendel B, må han bestemme innspillene for de to siste komponentene i modellen, som skal bestemme direkte valutaeffekt og indirekte valutaeffekt. De to første variablene i ligningen vil være de samme for begge eiendelene. Derfor er den praktiske nytten av ICAPM å forstå hvordan en valuta påvirker et selskap i det fremmede landet og hvordan å oversette den til investorens lokale valuta vil påvirke avkastningen på eiendelen.

For eksempel: En investor bestemmer seg for å investere i en av følgende eiendeler:

• Selskap A: Japansk selskap som får all sin fortjeneste og innsatskostnader i yen
• Selskap B: Japansk selskap som henter alt overskuddet i amerikanske dollar, men har inntektskostnader i yen

Begge eiendelene har lignende betas, eller følsomhet for endringer i verdensmarkedsporteføljen. I et makroøkonomisk miljø der den amerikanske dollaren svekkes i forhold til yenen, vil en investor bestemme at overskuddet for selskap B vil avta, da det vil koste mer amerikanske dollar å kjøpe produktene. Som sådan vil den nødvendige avkastningen øke for selskap B i forhold til selskap A for å oppveie den ekstra valutarisikoen.

Bunnlinjen

ICAPM er en av flere modeller som brukes for å bestemme den nødvendige avkastningen på en eiendel. Brukt sammen med andre økonomiske verktøy kan det hjelpe investorene i å velge eiendeler som vil oppfylle avkastningskravet. ICAPM, som CAPM, gjør flere forutsetninger, inkludert at globale markeder er integrerte og effektive. Hvis denne antagelsen mislykkes, er aksjevalg avgjørende; tildeling av mer ressurser til investeringer i land som har en valuta fordel, bør føre til alfa. Valutafordeler har en tendens til å forsvinne raskt når utnyttet markedseffektivitet nærmer seg, men det faktum at disse ineffektivitetene oppstår argumenterer for at aktiv porteføljestyring er nøkkelen til å gi overlegen avkastning over markedsporteføljen.