Mål gevinstpotensialet med opsjonens risikografikk

Handelsalternativer kan virke kompliserte, men det er tilgjengelige verktøy som kan forenkle oppgaven. For eksempel kan moderne maskinvare ta seg av den ganske komplekse matematikken som kreves for å beregne virkelig verdi av et alternativ. For å kunne handle opsjoner vellykket, må investorer ha en grundig forståelse av potensiell gevinst og risiko for enhver handel de vurderer. For dette kalles det viktigste verktøyalternativet handelsmenn bruker en risikografikk.

Risikografikken, ofte kalt et "fortjeneste / tap-diagram", gir en enkel måte å forstå effekten av hva som kan skje med et alternativ eller en hvilken som helst kompleks opsjonsposisjon i fremtiden. Risikografikk lar deg se på et enkelt bilde ditt maksimale profittpotensial så vel som områdene med størst risiko. Evnen til å lese og forstå risikografikk er en kritisk ferdighet for alle som ønsker å handle opsjoner.

Lage en to-dimensjonal risikografikk

La oss begynne med å vise hvordan du lager en enkel risikografikk over en lang posisjon i det underliggende - si 100 aksjer på aksjer som er priset til 50 dollar per aksje. Med denne stillingen ville du tjene 100 dollar i fortjeneste for hver økning på en dollar i prisen på aksjen utover ditt kostnadsgrunnlag. For hvert fall på en dollar under kostnadene dine, vil du tape 100 dollar. Denne risiko / belønningsprofilen er enkel å vise i en tabell:

For å vise denne profilen visuelt, tar du bare tallene fra tabellen og plotter dem i grafen. Den horisontale aksen (x-aksen) representerer aksjekursene, merket i stigende rekkefølge. Den vertikale aksen (y-aksen) representerer de mulige resultat (og tap) tallene for denne posisjonen. Her er det todimensjonale bildet som er produsert:

For å lese diagrammet ser du bare på en hvilken som helst aksjekurs langs den horisontale aksen, si $ 55, og beveger deg deretter rett opp til du treffer den blå fortjeneste / tapslinjen. I dette tilfellet stiller poenget opp med $ 500 på den vertikale aksen til venstre, og viser at til en aksjekurs på $ 55 ville du ha et overskudd på $ 500.

Risikografikken lar deg forstå mye informasjon ved å se på et enkelt bilde. For eksempel vet vi med et øyeblikk at break-even-punktet er på $ 50 - punktet der gevinst / tap-linjen krysser null. Bildet viser også umiddelbart at når aksjekursen beveger seg, blir tapene større og større til aksjekursen treffer null, hvor vil du tape alle pengene dine. Når aksjekursen stiger, fortsetter fortjenesten din å øke med et teoretisk ubegrenset gevinstpotensial. (For mer innsikt, se What Is Option Moneyness ">

Opsjoner og tidsbasert risiko

Å lage en risikografikk for opsjonsfag inkluderer alle de samme prinsippene vi nettopp dekket. Den vertikale aksen er fortjeneste / tap, mens den horisontale aksen viser priser på den underliggende aksjen. Du trenger ganske enkelt å beregne overskuddet eller tapet for hver pris, plassere riktig punkt i grafen og deretter tegne en linje for å koble prikkene.

Dessverre, når du analyserer opsjoner, er det bare så enkelt hvis du går inn i en opsjonsposisjon den dagen opsjonen (e) går ut, når du bestemmer potensiell fortjeneste eller tap er bare et spørsmål om å sammenligne streikprisen for opsjonen (e) til aksjekursen. Men til enhver tid mellom datoen for inntreden av stillingen og utløpsdagen, er det andre faktorer enn prisen på aksjen som kan ha stor innvirkning på verdien av en opsjon.

En avgjørende faktor er tid. I aksjeeksemplet over gjør det ingen forskjell om aksjen går opp til $ 55 i morgen eller et år fra nå - uansett tid, vil fortjenesten din være $ 500. Men et alternativ er et bortkastet aktivum. For hver dag som går, er et alternativ verdt litt mindre (alt annet er likt). Det betyr at tidselementet gjør risikografen for enhver opsjonsposisjon mye mer kompleks.

På en todimensjonal graf som viser en alternativposisjon, er det normalt flere forskjellige linjer, som hver representerer ytelsen til posisjonen din på forskjellige projiserte datoer. Her er risikografen for en enkel opsjonsposisjon, en lang samtale, for å vise hvordan den skiller seg fra risikografen vi tegnet for aksjen.

Ved å kjøpe denne 50 februar-samtalen på ABC Corp gir du deg rett, men ikke plikt til å kjøpe den underliggende aksjen til en pris på $ 50 innen 19. februar, utløpsdatoen, som vi vil si er 60 dager fra nå. Anropsalternativet lar deg kontrollere de samme 100 aksjene for vesentlig mindre enn det koster å kjøpe aksjen direkte. I dette tilfellet betaler du 2, 30 dollar per aksje for den retten. Så uansett hvor langt aksjekursen faller, er det maksimale potensielle tapet bare $ 230.

Denne grafen, med tre forskjellige linjer, viser overskudd / tap på tre forskjellige datoer. Linjelegenden til høyre viser hvor mange dager ute hver linje representerer. Den solide linjen viser gevinst / tap for denne posisjonen ved utløp, 60 dager fra nå (T + 60). Den stiplede linjen i midten viser sannsynlig fortjeneste / tap for stillingen på 30 dager (T + 30), halvveis mellom i dag og utløp. Den stiplede linjen øverst viser sannsynlig fortjeneste eller tap av stillingen i dag (T + 0).

Legg merke til effekten av tid på stillingen. Når tiden går, går verdien av alternativet sakte ned. Legg også merke til at denne effekten ikke er lineær. Når det fremdeles er god tid til utløp, går det bare litt tapt hver dag på grunn av effekten av forfall. Når du kommer nærmere utløpet, begynner denne effekten å akselerere (men med en annen hastighet for hver pris).

La oss se nærmere på dette forfallet. Si at aksjekursen holder seg på $ 50 de neste 60 dagene. Når du først kjøper opsjonen, starter du selv (på nulllinjen med verken overskudd eller tap). Etter 30 dager, halvveis til utløpsdagen, har du et tap på $ 55. På utløpsdagen, hvis aksjen fremdeles er på $ 50, er alternativet verdiløst og du taper hele $ 230. Observer akselerasjonen av forfall: du taper $ 55 i løpet av de første 30 dagene, men $ 175 i løpet av de neste 30 dagene. Sammen demonstrerer de flere linjene dette akselererende tidsforfallet grafisk. (Lær mer om viktigheten av tidsverdi i optionshandel .)

Opsjoner og volatilitetsrisiko

For en annen dag mellom nå og utløp, kan vi bare projisere en sannsynlig, eller teoretisk, pris for et alternativ. Denne fremskrivningen er basert på de kombinerte faktorene ikke bare aksjekurs og tid til utløp, men også volatilitet. Og forskjellen mellom kostnadsgrunnlaget på opsjonen og at teoretisk pris er mulig overskudd eller tap. Husk godt at overskuddet eller tapet som vises i risikografen for en opsjonsposisjon er basert på teoretiske priser og dermed på innspillene som brukes.

Når du vurderer risikoen for en opsjonshandel, er det mange handelsmenn, særlig de som nettopp begynner å handle opsjoner, en tendens til å fokusere nesten utelukkende på prisen på den underliggende aksjen og tiden som er igjen i en opsjon. Men alle som handler med opsjoner, bør også alltid være klar over den nåværende volatilitetssituasjonen før du går inn i en handel. For å måle om et alternativ for øyeblikket er billig eller dyrt, kan du se på den nåværende implisitte volatiliteten i forhold til både historiske målinger og forventningene dine til fremtidig underforstått volatilitet.

Når vi demonstrerer hvordan vi viser effekten av tid i forrige eksempel, antar vi at det nåværende nivået av underforstått volatilitet ikke ville endret seg i fremtiden. Selv om dette kan være en rimelig antagelse for noen aksjer, kan du ignorere muligheten for at volatilitetsnivåer kan endres, slik at du alvorlig undervurderer risikoen i en potensiell handel. Men hvordan kan du legge til en fjerde dimensjon til en todimensjonal graf ">

Det korte svaret er at du ikke kan. Det er måter å lage mer komplekse grafer med tre eller flere akser, men todimensjonale grafer har mange fordeler, ikke minst som at de er enkle å huske og visualisere senere. Så det er fornuftig å holde seg til den tradisjonelle todimensjonale grafen, og det er to måter å gjøre det mens du håndterer problemet med å legge til en fjerde dimensjon.

Den enkleste måten er ganske enkelt å legge inn et enkelt tall for hva du forventer at volatiliteten skal være i fremtiden, og se på hva som vil skje med stillingen hvis den endringen i underforstått volatilitet skjer. Denne løsningen gir deg mer fleksibilitet, men den resulterende grafen vil bare være så nøyaktig som du antar for fremtidig volatilitet. Hvis underforstått volatilitet viser seg å være ganske annerledes enn den innledende gjetningen, vil den anslåtte fortjenesten eller tapet for stillingen også være vesentlig av.

Volatilitet og tidssynergi

Den andre ulempen med å estimere og legge inn en verdi er at volatiliteten fortsatt holdes på et konstant nivå. Det er bedre å kunne se hvordan trinnvise endringer i volatilitet påvirker stillingen. Det vil si at vi trenger en grafisk fremstilling av en posisjons følsomhet for endringer i volatilitet, lik grafen som viser effekten av tid på et alternativs verdi. For å gjøre dette bruker vi det samme trikset vi brukte før - hold en av variablene konstant, i dette tilfellet tid fremfor flyktighet. (For bakgrunnslesing, sjekk ut alternativet Volatility Tutorial .)

Så langt har vi brukt enkle strategier for å illustrere risikografer, men la oss nå se på den mer kompliserte lange spenningen, som innebærer å kjøpe et anrop og et salg både i samme aksje, og begge med samme streik og utløpsmåned. Denne opsjonsstrategien har fordelen, i det minste for vårt formål her, å være veldig følsom for endringer i volatilitet.

Igjen, si at utløpet er 60 dager fra nå. Dette er et bilde av hvordan handelen vil se ut nøyaktig 30 dager fra nå, halvveis mellom i dag og utløpsdatoen i februar. Hver linje viser handelen på et annet nivå av underforstått volatilitet, og det er en økning på 2, 5% i volatilitet mellom hver linje. Den solide linjen er resultatet / tapet for denne posisjonen på V + 0, eller uten endring fra dagens volatilitetsnivå. Neste line up viser sannsynlig fortjeneste / tap som ville oppstå hvis implisitt volatilitet økte 2, 5% innen 30 dager fra nå. Linjelegenden til høyre indikerer nøyaktig hva hver linje representerer.

Denne metoden demonstrerer den isolerte effekten av endringer i underforstått volatilitet. Når volatiliteten øker, øker fortjenesten din (eller, avhengig av aksjekursen, reduseres tapet). Det motsatte av dette er også sant. Enhver reduksjon i underforstått volatilitet skader denne posisjonen og reduserer mulig fortjeneste - disse effektene på ytelsen bør forstås av opsjonshandleren før du går inn i stillingen.

Vi nevnte tidligere at for å vise effekten av volatilitetsendringer, må vi holde tiden konstant. Men mens ovennevnte gevinst / tap graf viser hvordan handelen ser ut bare på en bestemt dag, blir ikke effekten av tiden fullstendig fratatt. Legg merke til at til en aksjekurs på $ 50 viser V + 0-linjen at det vil være et tap på $ 150. Dette tapet (for den lange samtalen og satt sammen) skyldes bare 30 dager med forfall.

Når du får erfaring og får en bedre følelse av hvordan opsjoner oppfører seg, vil det også bli lettere å se for seg hvordan en volatilitetsrisikografikk vil se ut før og etter den bestemte datoen.

Bunnlinjen

Det er usannsynlig at du vil være i stand til å forutsi fra toppen av hodet hva en alternativhandel sannsynligvis vil gjøre. Selv om du visste at en næringsdrivende kjøpte 15 av 50 februar-samtalene til $ 2, 70 og solgte 10 av de 55 januar-samtalene for $ 1, 20, ville det være vanskelig å projisere overskudd og tap. Å visualisere hvordan handelen påvirkes av endringer i tid, volatilitet og aksjekursen er enda vanskeligere.

Men det er det risikografer er for. De lar deg isolere den sannsynlige oppførselen til en hvilken som helst alternativsposisjon, uansett hvor kompleks, til et enkelt bilde som er lett å huske. Senere, selv om et bilde av grafen ikke ligger rett foran deg, er det bare å se et gjeldende tilbud for den underliggende aksjen, slik at du kan ha en god ide om hvor bra en handel går. Det er grunnen til å forstå hvordan du bruker gevinst / tap-diagrammer, er en uunnværlig ferdighet for enhver handelsmann.