Åpne øynene dine for lukkede fond

Renteinvestorer tiltrekkes ofte av lukkede fond fordi mange av fondene er designet for å gi en jevn strøm av inntekt, vanligvis hver måned eller kvartal i motsetning til halvårlige utbetalinger levert av individuelle obligasjoner.

Kanskje er den enkleste måten å forstå mekanismen til lukkede verdipapirfond via sammenligning med åpne aksjer og børshandlede fond som de fleste investorer er kjent med. Alle disse typer fond samler investeringene fra mange investorer i en enkelt kurv med verdipapirer eller fondsporteføljer. Selv om det ved første øyekast kan virke som om disse midlene er ganske like - ettersom de deler lignende navn og noen få egenskaper - fra et operativt perspektiv, er de faktisk ganske forskjellige. Her skal vi se på hvordan lukkede fond fungerer, og om de kan jobbe for deg.

SE: Opplæring om gjensidig fond

Open-End vs. Closed-End Funds

Aksjer med åpent fond kjøpes og selges direkte fra aksjefondsselskapet. Det er ingen begrensning for antall tilgjengelige aksjer fordi fondselskapet kan fortsette å skape nye aksjer, etter behov, for å imøtekomme investorens etterspørsel. På motsatt side kan en portefølje bli påvirket hvis et betydelig antall aksjer innløses raskt og lederen trenger å handle (selge) for å imøtekomme kravene til kontanter som er skapt av innløsningene. Alle investorer i fondet deler kostnader forbundet med denne handelsaktiviteten, så investorene som forblir i fondet deler den økonomiske belastningen som er skapt av handelsaktiviteten til investorer som innløser sine aksjer.

På den annen side opererer lukkede fond mer som børshandlede fond. De lanseres gjennom et initialt offentlig tilbud (IPO) som skaffer et fast beløp ved å utstede et fast antall aksjer. Fondsforvalteren tar ansvaret for børsintroduksjonen og investerer aksjene i henhold til fondets mandat. Det lukkede fondet blir deretter konfigurert til en aksje som er børsnotert og omsettes i annenhåndsmarkedet. Som alle aksjer kjøpes og selges andelene i et lukket fond på det åpne markedet, så investoraktivitet har ingen innvirkning på underliggende eiendeler i fondets portefølje. Dette handelsskillet kan være en fordel for pengeforvaltere som spesialiserer seg på small-cap aksjer, fremvoksende markeder, høyrenteobligasjoner og andre mindre likvide papirer. På kostnadssiden av ligningen betaler hver investor en provisjon for å dekke kostnadene for personlig handelsaktivitet (det vil si kjøp og salg av et aksjer i et lukket fond i det åpne markedet).

SE: Introduksjon til børshandlede fond

I likhet med åpne og børshandlede fond, er lukkede fond tilgjengelig i et bredt utvalg av tilbud. Aksjefond, obligasjonsfond og balanserte fond gir et komplett spekter av tildelingsmuligheter, og både utenlandske og innenlandske markeder er representert. Uansett hvilket spesifikt fond som er valgt, forvaltes lukkede fond (i motsetning til noen motparter med åpen ende og ETF) alle aktivt. Investorer velger å plassere eiendelene sine i lukkede fond i håp om at fondsforvalterne vil bruke sine forvaltningsevner for å legge til alfa og levere avkastning utover de som vil være tilgjengelige ved å investere i et indeksprodukt som sporet porteføljens referanseindeks.

Priser og handel: Legg merke til NAV

Prisfastsettelse er en av de mest bemerkelsesverdige skillerne mellom åpne og lukkede fond. Åpne midler blir priset en gang per dag ved avslutningen av virksomheten. Hver investor som foretar en transaksjon i et åpent fond den samme dagen betaler den samme prisen, kalt nettoverdien. Lukkede fond, som ETF, har også en NAV, men handelskursen, som er notert hele dagen på en børs, kan være høyere eller lavere enn den verdien. Den faktiske handelsprisen settes av tilbud og etterspørsel på markedet. ETF-er handler vanligvis til eller i nærheten av sine NAV-er.

Hvis handelsprisen er høyere enn NAV, sies fondene og ETF-ene å handle til en premie. Når dette skjer, plasseres investorer i den ganske prekære posisjonen med å betale for å kjøpe en investering som er mindre verdt enn prisen som må betales for å skaffe seg den.

Hvis handelsprisen er lavere enn NAV, sies fondet å handle med rabatt. Dette gir en mulighet for investorer å kjøpe det lukkede fondet eller ETF til en pris som er lavere enn verdien av de underliggende eiendelene. Når fond med lukkede fond handles til en betydelig rabatt, kan fondsforvalteren gjøre et forsøk på å lukke gapet mellom NAV og handelsprisen ved å tilby å kjøpe tilbake aksjer eller ved å gjøre andre tiltak, for eksempel å gi ut rapporter om fondets strategi for å styrke investorens tillit og generere interesse i fondet.

Bruk av gearing av lukkede midler

Et kjennetegn ved lukkede fond er deres evne til å bruke låneopptak som en metode for å utnytte eiendelene sine, som, mens de tilfører et element av risiko sammenlignet med åpne fond og ETF, potensielt kan føre til større fordeler. Det er en ideell mulighet for aksjefond og obligasjonsfond til å øke forventet avkastning ved å utnytte eiendelene ved å låne i et miljø med lav rente og reinvestere i langsiktige verdipapirer som betaler høyere renter.

I miljøer med lav rente vil fond med lukkede midler typisk øke økt utnyttelse. Denne innflytelsen kan brukes i form av foretrukket aksje, omvendt kjøpsavtaler, dollarruller, kommersiell papir, banklån og sedler, for å nevne noen. Leverage er mer vanlig i fond som er investert i gjeldspapirer, selv om flere fond investert i aksjepapirer også bruker gearing.

Ulempen med å bruke gearing er at når aksje- eller obligasjonsmarkedene gjennomgår en nedgang i markedet, vil de nødvendige betalingsbeløpene føre til at avkastningen til aksjonærene blir lavere enn de fondene som ikke bruker gearingen. På sin side vil aksjekursene være mer ustabile med gjeldsfinansiering eller gearing. Når renten stiger, vil de langsiktige verdipapirene også falle i verdi, og utnyttelsen som brukes vil forsterke fallet og føre til større tap for investorene.

Hvorfor lukkede midler ikke er mer populære

I følge Closed-End Fund Association har lukkede midler vært tilgjengelige siden 1893, mer enn 30 år før dannelsen av det første open-end-fondet i USA. Til tross for deres lange historie, er imidlertid lukkede fond langt overtallige av åpne fond i markedet.

Den relative mangelen på popularitet for lukkede fond kan forklares med at de er et noe sammensatt investeringsinstrument som har en tendens til å være mindre likvide og mer ustabile enn åpne fond. Noen få lukkede fond følges også av Wall Street-firmaer eller eies av institusjoner. Etter en mengde investeringsbankaktiviteter rundt et offentlig tilbud på et lukket fond, forsvinner forskningsdekningen normalt og aksjene svekkes.

Av disse grunner har fond med lukkede midler historisk sett vært, og vil sannsynligvis forbli, et verktøy som hovedsakelig brukes av relativt sofistikerte investorer.

Bunnlinjen

Investorer legger pengene sine i lukkede fond av mange av de samme grunnene som de legger pengene sine i åpne fond. De fleste søker solid avkastning på investeringene sine gjennom de tradisjonelle virkemidlene for kapitalgevinster, prisstigning og inntektspotensial. Det store utvalget av lukkede fond som tilbys og det faktum at de alle administreres aktivt (i motsetning til åpne fond) gjør fondene til en investering verdt å vurdere. Fra et kostnadsperspektiv kan utgiftsgraden for lukkede fond være lavere enn utgiftsgraden for sammenlignbare åpne fond.