Peer-sammenligning avdekker undervurderte aksjer

Peer sammenligning er en av de mest brukte og aksepterte metodene for aksjeanalyse brukt av profesjonelle analytikere og av individuelle investorer. Det har vist seg å være effektivt og effektivt, og viser raskt hvilke aksjer som kan være overvurdert, og som kan gi gode tillegg til en portefølje. Selv om det er andre metoder for å bestemme når en aksje er verdt å kjøpe, for eksempel diskontert kontantstrøm eller teknisk analyse, er sammenligningsanalyser fortsatt et sentralt verktøy for å avdekke undervurderte aksjer. Les videre for å lære mer om hvordan du bruker peer-sammenligning, samt hvordan denne metoden stables opp mot andre typer analyser.

Relativ verdsettelse
Relativ verdsettelse er en metode for å verdsette et firma ved å sammenligne standardiserte verdsettelsesberegninger med lignende selskaper, og det er generelt utgangspunktet i peer-sammenligningsanalyse. Det er egentlig ganske enkelt: Velg først relevante forhold, for eksempel prisinntekter (P / E), pris til salg (P / S), bedriftsverdi / EBITDA (EV / EBITDA), eller andre som du anser som relevante til investeringsbeslutningen, og finn deretter disse forholdstallene for hvert selskap i gruppekonsernet og se hvordan hvert selskap stabler opp til resten. (For å lære mer, les de 6 grunnleggende økonomiske forholdene og hva de forteller deg .)

Jevnaldrende gruppe består ofte av andre firmaer i samme bransje, men jevnaldrende kan også velges basert på andre omstendigheter i firmaet, for eksempel livssyklusstadium. Figur 1 nedenfor viser relative verdivurderinger innen restauranten bransje for hurtig service. (For relatert lesing, se Relativ verdsettelse: Ikke bli fanget .)

Figur 1: Relativ verdsettelse innen restauranten bransjen for hurtig service. Data fra 16. september 2007

De fleste verdsettelsesberegninger kan enkelt beregnes, så spørsmålet blir: Hvordan skal et selskaps beregning forholde seg til de av sine jevnaldrende? Med andre ord, fortjener selskapet å ha en høyere eller lavere verdsettelse enn bransjegjennomsnittet, og med hvor mye skal det avvike?

Blant selskapene som er oppført i figur 1, ser vi at ett selskap, Chipotle Mexican Grill, er verdsatt til betydelig høyere multipler enn resten av konsernet av alle de tre målene for verdsettelse. Skulle vi bare bruke disse beregningene og anta at alle selskapene som brukes til sammenligning, bør verdsettes likt, ville vi naturlig nok selge Chipotle (eller i det minste unngå å kjøpe den). Men denne enkle analysen kan være uriktig fordi vi må anta at hvert selskap bør verdsettes annerledes i henhold til dets unike omstendigheter.

Vi bruker gruppen for å finne gjennomsnittlige verdivurderinger, men neste trinn er å bestemme hvordan hvert selskap skal verdsettes i forhold til resten. For å gjøre dette bruker vi verktøy som gearing og lønnsomhetsberegninger for å måle de kvalitative aspektene til de aktuelle selskapene.

Utnyttelses- og lønnsomhetsberegninger Når du bruker peer-sammenligningsanalyse, vil ikke gearing og lønnsomhetsberegninger bare peke direkte på virkelig virksomhet, men de kan gi en investor en ide om hvordan et firma skal verdsettes i forhold til sine jevnaldrende. Hvis du vet at selskap X har en avkastning på egenkapital (ROE) på 10%, men resten av nære konkurrenter har en avkastning på 15%, er det et tegn på at selskap X kanskje ikke gjør kapital til overskudd like effektivt som konkurrentene, og bør verdsettes til et lavere multippel enn dets jevnaldrende.

Selvfølgelig bør en investor se på flere beregninger før han tar en beslutning om hvordan et firma stabler opp til sine jevnaldrende, inkludert ROE, avkastning på eiendeler (ROA), bruttomargin, driftsmargin, fortjenestemargin, gjeld / egenkapitalandel og andre som kan være relevant for et firmas spesielle omstendigheter eller bransje.

I tillegg er de forventede vekstratene for de aktuelle selskapene svært betydningsfulle. Et selskap med enda litt høyere forventninger enn resultat-veksten, kan bli verdsatt til betydelig høyere multiplum enn sine jevnaldrende. Til slutt er forventet gevinstvekst hovedfokus, men for unge selskaper og bransjer kan forventet salgsvekst også vektes tungt, fordi disse firmaene kan være ulønnsomme i overskuelig fremtid.

Figur 2: Utnyttelses- og lønnsomhetsberegninger innen hurtigservice-restaurantbransjen. Data fra 16. september 2007

I figur 2 ser vi at beregningene for hurtigrestauranter varierer betydelig. En høyere ROE, ROA, bruttomargin, driftsmargin og fortjenestemargin indikerer bedre effektivitet og / eller driftsforhold, noe som vil ha en positiv effekt på verdsettelsen. En høyere gjeld / egenkapitalandel indikerer mer risiko på grunn av høyere gearing, og dermed lavere verdsettelse.

Den viktigste beregningen, forventet inntjeningsvekst, vil generelt ha størst innvirkning på verdsettelsen, og som vi ser er Chipotle, med en mye høyere forventet inntjeningsvekst enn bransjens gjennomsnitt, faktisk verdsatt høyere enn resten av P / E, P / S og EV / EBITDA basert på dagens aksjekurs (se figur 1). Forventet inntjeningsvekst er den eneste beregningen i tabellen over som ikke kan beregnes ut fra selskapenes årsregnskap.

I figur 2 er dette inntjeningsveksttallet hentet fra estimater for konsensusanalytikere. Selv om det er mulig for enkelte investorer å modellere inntektsveksten selv, bør det tas stor vekt på å holde estimater rimelige fordi denne variabelen kan påvirke verdsettelsen betydelig.

Spotting undervurderte aksjer Det neste trinnet er å bruke disse beregningene sammen med dagens verdsettelsesgrader for å oppdage undervurderte aksjer. For å gjøre dette, analyser gearing, lønnsomhet og andre relevante beregninger for å prøve å bestemme hvilke selskaper som skal ha en høyere enn gjennomsnittet verdsettelse, og deretter sammenligne disse spådommene med gjeldende faktiske verdivurderinger. Hvis den nåværende verdsettelsen er lavere enn det som synes rimelig basert på denne analysen, kan sikkerheten presentere en kjøpsmulighet.

Imidlertid er dette sjelden så enkelt som det kan se ut. Mens noen investorer bruker kvantitativ økonometrisk analyse for å prøve å presist forutsi hvordan en aksje bør verdsettes basert på dens beregninger, ser de aller fleste denne prosessen som mer av en kunst enn en vitenskap. I tillegg må også kvalitative faktorer tas med i betraktningen.

Kvalitative faktorer Noen selskaper har fordeler eller ulemper i forhold til sine jevnaldrende basert på faktorer som ikke finnes i årsregnskapet. Ledelseskvalitet er en av de mest studerte kvalitative faktorene fordi hvert selskap er avhengig av ledere for ledelse og visjon, som begge kan påvirke bunnlinjen på lang sikt. De beste selskapene vil ha et stabilt lederteam og nok dybde av talent til å forvitre tapet av en eller to sentrale ledere uten å forårsake en stor forstyrrelse i firmaets drift eller strategi. Noen faktorer fokuserer på å minimere risikoen for investorer. for eksempel selskapsstyringstiltak for å sikre at aksjonærenes rettigheter blir opprettholdt. (For å lære mer, sjekk ut evaluering av selskapets ledelse .)

En annen veldig populær måte å se på kvalitative aspekter er gjennom Porters fem kreftsanalyse. Disse fem styrkene er:

1. Trussel om ny inngang
2. Trussel om substitusjon
3. Forhandlingsstyrke av leverandører
4. Kjøperes forhandlingsstyrke
5. Konkurransedyktig landskap innen firmaets bransje.

Samspillet mellom disse fem kreftene kan påvirke et firmas langsiktige utsikter for fortsatt suksess. (For å lære mer, se Industrihåndboka .)

I likhet med gearing og lønnsomhetsberegninger, bør kvalitative faktorer analyseres for å avgjøre om et selskap er i en bedre eller dårligere posisjon enn sine jevnaldrende, og dermed bør verdsettes til et høyere eller lavere multiplum. Hvis den nåværende verdsettelsen er lavere enn det som virker rimelig etter å ha tatt hensyn til alle disse beregningene og kvalitative faktorene, kan aksjen være undervurdert.

Peer Comparison vs. Discount Cash Flow Analysis Selv om vi ikke vil diskutere diskontert kontantstrømanalyse (DCF) i dybden her, er det en sentral forskjell mellom peer-sammenligning og DCF-verdsettelsesmetoder som bør bemerkes. Peer-sammenligningsanalyse forutsetter at faggruppen i gjennomsnitt er nokså verdsatt. Hvis dette ikke stemmer, kan hele industrien stige eller falle og ta alle aksjer med seg. I 2000 kan en investor som bruker peer-sammenligning for å analysere internettindustrien ha funnet en aksje med potensiale for å utkonkurrere sine jevnaldrende, men feilen i denne logikken ville ha vært at hele peer-gruppen var overvurdert og falt dramatisk i løpet av de neste par årene . Eventuell sikkerhet som ble valgt på det tidspunktet som den mest attraktive, vil sannsynligvis fortsatt falle fordi industrien ble verdsatt til en lavere samlet verdsettelse.

Diskontert kontantstrøm, hvis den er korrekt implementert, er ikke underlagt dette problemet. Fordi DCF ikke er avhengig av hvordan et firma verdsettes i forhold til andre, kan denne metoden teoretisk sett verdsette et firma uten hensyn til verdien av sine jevnaldrende, eller til og med det samlede markedet. Begge metodene innebærer imidlertid mye skjønn og skjønn, og må utføres med forsiktighet for å oppnå gyldige resultater. (For å lære mer, se Diskontert kontantstrømanalyse .)

Konklusjon Peer-sammenligningsanalyse er et av de mest nyttige verktøyene for en aksjeanalytiker eller individuell investor. Fordi dataene som er nødvendige for å utføre analysen generelt er offentlige og lett tilgjengelige på finansielle nettsteder, er det lett for noen å begynne å bruke denne analysemetoden.