Reformere Fiduciary Standard

Selv om Department of Labours (DOL) fiduciary rule er offisielt blitt skrinlagt, er det fortsatt mange i finanssektoren som presser på for implementering av en bransjeomfattende fiduciærstandard. DOL, så vel som Securities and Exchange Commission (SEC), Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) og flere statsadvokater generelt søker alle etter løsninger som beskytter investorer og opprettholder myndighetens klarhet.

Interesserte parter venter på finjustering og vedtakelse av SECs foreslåtte "Regulering av beste interesse (Reg BI)", som nylig avsluttet en kommentarperiode på 90 dager. I mellomtiden er det mange som ønsker også etter-fiduciary-regelen veiledning fra DOL, som forventes snart, samt lovgivning på statlig nivå. Med så mye som skjer, kan en omfattende oversikt over reforminnsats være i orden.

SEC-reguleringens beste interesse

SECs forordnings beste interesse er det beste alternativet for de som håper på en bredbasert tilsynsstandard siden den vil gjelde for alle verdipapirtransaksjoner, inkludert de i ERISA-planer (Employee Retirement Income Security Act) og IRAs. Ulempen med dette er at standarden faller et sted mellom "egnethet" og "fiduciary" og ikke er klart definert av den foreslåtte forskriften.

Reg BI hindrer meglerforhandlere og relaterte personer i å bruke uttrykket "rådgiver" eller "rådgiver" når de kommuniserer med investorer. Forordningen klargjør også tillitsmessige plikter fra Registrerte Investeringsrådgivere (RIAs), setter nye og endrede regler og skjemaer som krever at RIAs og meglerhandlere skal gi forholdsoppsummeringer til kunder og fastsetter regler som krever at meglerforhandlere, RIAs og nærstående personer skal offentliggjøre begge registreringsstatus og deres forhold til detaljinvestorer.

Nesten så snart SECs Reg BI ble offentlig, oppstod spørsmål om mangelen på klarhet angående definisjonen av "beste interesse". Andre har stilt spørsmål ved egnetheten til den nåværende definisjonen av begrepet “detaljkund”, og påpekt at det ser ut til å gjelde enkeltpersoner, inkludert deres kontoer i pensjonsplaner, IRAs, depot, verge og personlig tillit, men ikke på forretningsregnskap eller til pensjonsplaner. Dette vekker bekymring for anvendeligheten av standarden "best interesse".

I teorien er reguleringen fortsatt innstilt på å endre seg. SECs 90-dagers kommentarperiode tillot interesserte parter å ytre bekymringer og foreslå rettelser, som SEC vil ta i betraktning før implementeringen av forskriften. (For mer se: Neste mål for lobbyister: SECs beste interesse-regel.)

Reg BI-kommentarperioden avsluttes

Da SEC Reg BI-kommentarperioden ble avsluttet 7. august, mottok forskriften mer enn 3800 kommentarer. SEC-tjenestemenn holdt også offentlige møter og gjennomførte rundbord på investorer for å søke råd og innspill.

En fremtredende kommentator, Ken Fisher, grunnlegger av Fisher Investments, ba SEC om å håndheve den eksisterende investeringsrådgiverloven fra 1940 i stedet for å opprette en ny regel. Fisher foreslo at SEC strengt skal håndheve det "utilsiktet tilfeldige" språket i loven for en meglers meglervirksomhet og gi en distinkt "megler-rådgiver" tittel for de som er behørig registrert.

Gjeldende Reg BI-språk lar doble registranter beholde tittelen som rådgiver, men krever at de tydelig informerer klienten når de spiller i begge rollene. Fisher ønsker å beholde språk som gir rolleklarhet (eller ved å kreve forskjellige fargede avsløringsdokumenter eller gjennom andre avsløringsmekanismer) og vil videre gi mandat til at forsikringsselgere, økonomiske planleggere og andre hindres i å kalle seg “rådgivere.”

Andre kommentarer ba om forenkling av retningslinjene for beste interesse, sammendragsskjemaet for kundeforhold og andre dokumenter i lovgivningen. Ekstra forslag inkluderte å kreve meglere å kalle seg “selgere” og tillate unntak for små meglerforhandlerfirmaer. Atter andre foreslo å skrapte den foreslåtte forordningen om interesse.

Nå er det opp til byråansatte å gjennomgå kommentarer og andre tilbakemeldinger og komme med en anbefaling til SEC-kommisjonærer om mulige neste trinn. Selv om det ikke er etablert en spesifikk tidslinje for implementering av forordningen - SEC-styreleder Jay Clayton uttalte ganske enkelt at byrået “ikke kommer til å ta evig tid”, har Blaine Aikin, administrerende styreleder i Fi360, antydet at det sannsynligvis vil være et år før en endelig regel vedtas. "Under de beste omstendigheter, " sa Aikin til rådgivere, "etter fristen for kommentarer vil det være en forsikring om den foreslåtte regelen, en annen kommentarperiode er mest sannsynlig, og deretter ytterligere revisjoner."

Rollen til FINRA og SEC

Deler av de foreslåtte SEC-standardene ble hentet fra egnethetsstandardene gjenspeilet i reglene pålagt medlemmer av FINRA. Generelt er disse standardene mer fleksible enn standardene for DOL-tilsynsregelen. Avsnittet "beste interesse" er nytt og kontroversielt i den forstand at ved å ikke gi en konkret definisjon av "beste interesse" valgte SEC å la fakta og omstendigheter i hver sak avgjøre resultatet. På grunn av dette vil både SEC og FINRA spille en enorm rolle når det gjelder tolkning og etterlevelse av Reg BI. Meglerforhandlere har blitt oppfordret til å undersøke FINRAs rapport fra 2013 om interessekonflikter for å gi noen veiledning om hvordan den organisasjonen kan se implementeringen av den nye SEC-regelen.

I mellomtiden kan press fra demokratene i huset og senatet, spesielt hvis partiet overtar en (eller begge) kammer (er) i høst, påvirke hvordan både SEC og FINRA tolker Reg BI. Demokratene mener SEC-forslaget er for svakt, og toppdemokrater i Senatets bankkomité kaller det for "forvirrende og tvetydig." De argumenterer for en enhetlig sann tilsynsstandard for all detaljhandelinvesteringsråd og ønsker å høre mer fra FINRA om hvordan det ville tolke og anvende den nye regelen. Mens sjansene for at demokratisk lovgivning og håndhevingsnormer tar seg gjennom begge kamrene anses som slanke, mener observatører innsatsen alene ville være nok til å få SECs oppmerksomhet.

Ytterligere veiledning for DOL-tilsynsregler kommer

I mellomtiden resulterte fraflyttingen av DOLs fidusiærregel 21. juni av den amerikanske lagmannsretten for den femte kretsen i at fiduciærregelen ble fjernet fra føderal lov, mens de fortsatt tillot finansinstitusjoner å stole på fritaket for beste interessekontrakt (BIC-fritak) . Ellers signaliserer resultatet en tilbakevending til forhold før fiduciær regel.

Med den opprinnelige implementeringen av DOL-tilsynsregelen endret mange finansinstitusjoner forretningsmodeller og salgspraksis for å overholde den nye loven. Nå finner disse institusjonene seg på nytt med endringene. I likhet med implementeringen av SEC Best Interest, er "arten og tidspunktet" for DOLs nye veiledning usikker, ifølge George Michael Gerstein, medformann for Stradley Ronons Fiduciary Governance Group. (For mer se: DOLs Fiduciary Rule Officially Shelved)

Lov om statlig nivå

Til tross for DOL- og SEC-innsats har flere stater forsøkt å innføre egne tilsynsstandarder. Mens noen stater begynte å jobbe med sin egen lovgivning i god tid før DOL-tilsynsregelen ble vedtatt, har andre blitt mer nylig med.

Blant statene som allerede har vedtatt lovgivning, er Nevada, der lovgivere vedtok en lov i fjor som utvidet statens eksisterende tilsynslov til å omfatte finansielle planleggere, aksjemeglere og andre kommisjonsbaserte representanter. Connecticut har også vedtatt lovgivning, mens New York og New Jersey vurderer statsbaserte fiduciærlover. Tilsvarende ba Maryland delstats senat nylig forbrukerbeskyttelsesbyrået om å legge vekt på om staten skulle vedta sin egen tillitslov.

I mellomtiden har domstoler i California, Missouri, South Carolina og South Dakota innført fortrolighetsnormer for meglerforhandlere, og delstaten Minnesota har uttrykt interesse for å iverksette en form for fiduciær beskyttelse. Observatører forventer mer handling på statlig nivå de kommende månedene, spesielt hvis demokratene vinner majoriteter i statshus eller overtar flere guvernørshus i det kommende valget.

I følge fiduciærrettsekspert James Watkins erstatter ikke føderal lov statens rettigheter til å vedta fiduciær lov. "Så lenge stater vedtar fiduciærlover som ikke har innvirkning på [ERISA planer] som 401 (k) s, " sa Watkins, "har de all rett til å handle." Mange i finansnæringsbransjen motsetter seg tiltak på statlig nivå som hevder forskjellige regler for hver stat ville gjøre opplæring, tilsyn og gjennomføring for komplisert.

Bunnlinjen

Forfallet til DOL-forvaltningsregelen og fremveksten av SEC Best Interest og lovgivningsmessig lovgivning på statlig nivå, kombinert med et politisk landskap i utvikling, har alle skapt et forvirringsklima for finansinstitusjoner, rådgivere og investorer. Det som er sikkert, er at offentlig oppmerksomhet er mer fokusert på leverandører av finansielle tjenester og hvordan de driver forretninger enn noen gang før.

Til tross for gjeldende myndighetsusikkerhet, har verdipapirregulatorer, FINRA og statsadvokater generelt rikelig med verktøy tilgjengelig for å undersøke og håndtere de som driver med tvilsom salgspraksis. Ansvarlige utøvere vil fortsette å følge en retningslinje for beste interesse som de alltid har gjort, og etter hvert vil det komme klarhet.